智诚相伴 2022-10-18 20:52
医药生物板块单日大涨7.13%，领涨申万一级行业；在申万二级行业分类中，医疗器械、医疗服务的涨幅也都超过9%，更是有不少个股纷纷掀起涨停潮。作为医药板块近年来的首次普涨，这波反弹行情引发了广泛关注。从消息层面来看，医药行业近期“喜提”了一系列政策大礼包。10月12日，国家医保局公开发布《国家医保局对十三届全国人大五次会议第1599号建议的答复》，明确了多适应症创新药新增适应症进医保的规则，指出今年国家医保目录调整谈判药品续约过程中，将新增适应症纳入简易续约考虑范围，简化流程、提高效率。（来源：国家医疗保障局官网，2022.10.12）业内人士认为，此次国家医保局的回复意味着在新一轮的国家医保谈判中，相关产品再次降价的幅度不会太大，因为按照简易续约的程序，降幅最多只有25%；而且部分新增适应症的创新药有望不用重新谈判，通过“简易续约”的规则直接纳入医保。10月13日晚间，江西牵头的22省区肝功能生化试剂集采方案征求意见稿传出，涉及到肝功能生化试剂，总的来说，此次生化集采对比此前高值耗材集采更加温和。银河证券认为，江西肝功能生化试剂联盟集采是IVD行业（体外诊断产品）真正意义上的大范围带量采购，对后续IVD其他产品有很强的政策指引。（来源：中国银河证券，2022.10.17）熟悉医药的投资者应该比较清楚，过去几年集采是压制医药板块估值的核心因素之一，正是集采降价结果的不确定性压制了市场对医药板块的信心。此次相关政策的落地却慢慢指明了未来的一个趋势，就是未来集采会趋于温和，价格的降幅或许也会相对可控。9月7日，国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。9月15日，国家卫健委也发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，强调采购流程将采用“医院自主申报采购计划、与银行达成贷款协议、发改委审批、进行采购招标、银行发放贴息贷款”的形式。（来源：国家卫健委官网，2022.09.15）有券商曾统计，目前浙江、江苏、安徽和福建4省已上报的贴息贷款就超300亿元，预计将会有2000亿元以上的贴息贷款额度被用于医疗卫生领域，对医疗器械相关行业的利好较为明显。除了政策暖风，机构配置医药尚处低位、估值趋底等现状或许也是支撑医药板块“扬眉吐气”的因素。从公募基金的持仓来看，截至2022年6月底，公募基金对医药生物板块的持仓市值占总持仓的比例已经降至4.9%，是自2011年第三季度以来的最低水平。图片来源：华安证券研究所，截至2022.06.30而医药板块又是属于公募基金定价权相对较强的行业之一：公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。此前医药行业4.9%的超配比例，让未来一两年公募基金逐步增加配置比例成了一件大概率事件，长期价值显现。2021年7月1日至2022年10月17日，在这超一年的时间里医药生物板块（申万一级行业分类）已经下跌了32.53%，让投资者深深地感受到了医药行业的寒气。但从估值水平来看，截至2022年10月17日，医药生物（申万一级行业分类）板块估值已处于历史最低水平附近，尽管近期反弹医药行业估值有所恢复，但是估值水平仍处于近10年1.85%的分位水平，医药行业下跌空间有限。在经历了长达多个季度的深度回调后，当前医药板块的高估值风险已经得到了一定的释放，无论是下跌的深度抑或是持续时常，都已能在黑暗中窥见黎明的曙光。另外，随着三季报预期的逐渐清晰，市场对医药板块成长能力的信心也在不断增强，预计医药行业四季度和2023年上半年业绩成长仍将不断加速。在“价值修复+持续成长”的双重驱动下，医药板块反弹劲头犹存。“不爱抱团”的医药基金经理，这是市场给刘潇的标签，也是对刘潇独立思考的注脚。比如CRO、CXO，大家可能听得更多，因为这个板块常常是相关医药基金的一个重仓。但刘潇看重求真，不会忽视估值，注重产业视角，对于过度透支未来的时候，则会保持谨慎。再比如医保，和许多医药基金经理不同，刘潇构建组合时不会回避医保，她认为老龄化的背景下，医疗的刚需将持续提升，医疗产品相对消费品更具壁垒与长期价值。正是这样，刘潇在过往管理能够在好的Beta上，再获得不错的Alpha，从而给持有人带来不错的持基体验。对于医药板块的后市行情该怎么看，刘潇也给出了自己的看法。她认为：
医药长期逻辑确定性较强，阶段性的低估会带来中长期配置的机会。
国内老龄化趋势的背景下，医疗的刚需将持续提升，不管是病毒的变异、疾病谱的变化，都凸显了医药的长线需求。
医药的长期框架受益于消费升级和医疗技术的创新迭代，加上医药估值水平低，当下位置存在“戴维斯双击”的可能。
具体到投资主线上，建议关注医疗新基建、中药、消费医疗的龙头、生物科技的上游等方向，都是是较为不错的选择。从长期发展的角度来看，人口老龄化趋势、居民消费水平的提高等因素为医药需求的确定性提供了充分的支撑。但作为一个长坡厚雪的大赛道，医药行业专业性强，细分领域多，不同板块之间的差异也极大。尽管目前医药板块被低估，后续可能踏上“漫漫牛途”，也并不意味着医药行业能立马“闻风见涨”、始终保持十足的冲劲，投资者还是要关注宏观政策、行业景气度、标的业绩兑现情况等因素。顺应政策趋势的变化和医药改革的方向，顺势而为，或许能更好地助力投资者穿越市场牛熊。风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
