债市周报 | 流动性宽裕，预计短期市场仍然以窄幅震荡为主

美国通胀超预期。9月CPI录得8.2%，核心通胀为6.6%，略超预期。通胀数据表明，与商品有关的通胀正伴随供应链限制缓解，以及消费者支出更多转向服务业而有所缓解，但住房、医疗和汽车保险等服务通胀走高。不包括能源的核心服务价格环比增0.8%，不包括食品和能源的核心商品价格环比持平；核心服务价格同比增6.7%，与核心CPI一道同创1982年来的40年最高，且同比涨幅超过了核心商品价格的增幅。

我们认为虽然商品通胀开始下降，基于服务的通胀可能会持续更长时间，尤其是房租的价格滞后于房价半年到1年时间不等，房租具有价格粘性，环比价格短期难以下降。特别是在劳动力市场紧缩、工资压力和服务价格上涨的时候，服务项下的通胀很难快速下降。

地产政策效果待观察。地产销售依然不佳。2022年第41周，全国64城商品住宅成交面积356万平米，同比下降32%，环比增加215%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达16593万平米，累计同比下降33%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为156万平米，同比增速60%，前值-18%；年初至今累计成交面积5114万平米，同比增速-19%，前值-20%。后续需要关注中国930地产新政的市场效果，是否会有后续政策。

政策。二十大报告提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，发展是我党执政兴国的第一要务。“没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。”

二十大报告提出，中国式现代化是我党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色，即人口规模巨大、全体人民共同富裕、物质文明和精神文明相协调、人与自然和谐共生、走和平发展道路的现代化。中国式现代化的本质要求是：坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。

9月金融数据。9 月社融总量超预期增长，结构进一步优化。9月社融存量同比增长10.6%，增速较上月高0.1个百分点。当月新增3.53万亿元，同比多增6274亿元，高于市场预期（2.8万亿元）。主要贡献项是人民币贷款和表外融资，分别同比多增7964 和3555亿元；主要拖累项是政府债券，同比少增2541亿元。

货币市场操作。上周央行公开市场操作投放290亿元，回款3,570亿元，净投放-3,280亿元。十月份MLF到期量为5000亿元。

同业存单发行利率总体下行。上周同业存单发行利率总体下行。上周平均计，3个月发行利率下行至1.91，6个月发行利率下行至1.80。各类型机构普遍发行存单利率以下行为主。以6个月期限的存单作为样本统计，上周股份行/城商行/农商行存单平均发行利率平均为1.88/2.08/2.04，分别下行6/7/6个BP。