投资，大部分时间其实是在等

短期的行情变化猝不及防，没有规律可言。事实上，A股在在过往的大部分时间里，都是没有行情的弱势，A股快速上涨只存在于较短的时间段。

回溯近20年来A股的表现，以万得全A指数为例，期间涨幅最大的月份上涨29.15%，跌幅最大的月份下跌-27.56%。从概率上看，总计240个月份中，只有在占比1/4的月份里，万得全A指数的月度涨跌幅超过5%，投资者会感觉到明显的行情“高光”。

此外，有超过一半（53%）的月份的涨跌幅在-5%~5%的区间内，月度涨跌幅相对较小，还有占比22%的月份的涨跌幅低于5%，也就是说，在总计占比3/4的月份投资者都难以感觉到明显的赚钱效应。

万得全A指数近20年月度涨跌幅分布

数据来源：Wind，统计万得全A指数自2002年9月至2022年8月共计240个月的月度涨跌幅分布情况；其中，61个月份月涨跌幅超过5%，占比25%；126个月份月涨跌幅在-5%到5%之间，占比53%；53个月份月涨跌幅低于-5%，占比22%。

“高光行情”虽然少，但对最终收益率的贡献却很大。还是以万得全A指数为例，近二十年来，如果坚持长期持有、始终保持在场，期间的累计收益率为316%；如果你错失了涨幅最大的十个交易日，累计收益率则将缩窄至94%。

数据来源：根据Wind数据统计，统计区间：2002.9.1至2022.8.31

20多年的投资，可能因为操作错过了其中的某几个交易日的上涨，收益就被大幅削减。

如果说A股真正上涨的时间不超过1/4，但更容易把握的却还是剩下的3/4的时间。也许市场的风雨飘摇还会持续，只有在“垃圾时间”里做好准备，为数不多的上涨时间才可能有你。

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每次下跌，都是一次复盘的机会

不情绪化、保持冷静理智，是做出正确判断的前提。面对垃圾行情，不妨先进行复盘，构建起属于自己的心理安全边际，有时候心理上的溃败往往让你倒在黎明之前。

「投资的钱有急用吗？能长时间持有吗？」

「审视自己的仓位管理，亏损在能承受范围内吗？」

「扰动市场的因素是暂时的吗？」……

在进行投资决策之前，我们必须优先考虑自己的风险偏好以及资金是否有急用，如果钱另有他用或者想要追求更稳健的投资风格，就可以适度卖出，或者把一部分仓位转换为偏稳健型的基金，比如货基、债基、同业存单等，让账户波动更为可控。

但如果你的风险偏好和资金投资期限没有发生变化，那么当前的盈亏不应当成为交易手中资产的衡量标准。

真正决定是否应该买入/卖出的，是资产目前的价格是否合理。万物皆有周期，即便周期有长有短，但市场不可能对明显的定价错误长期视而不见。

尽管情绪的钟摆总是在“极度乐观”和“极度悲观”中来回震荡，使得市场总是低谷、顶峰交错，但总会回归到正常的主线上来。

如下图所示，尽管万得全A指数总是在波动之中，但从长期来看，指数的走势总是与净资产的增速高度相关，我们从股市中赚到的其实就是上市公司的价值增值。

数据来源：Wind，中信证券

当市场处于低位时，必然是哀鸿遍野，士气低迷，但对于长线投资资金来说，更应该在低谷中保持耐心。这样的坚守固然艰难，但是资本市场是相当有效的，你能了解到的事情，自然也很容易被他人捕捉到。当某个人感觉到一片大好的时候，别人也会有相同的预期，于是就不会有人以便宜的价格卖出手上的股票。

因此，经济的高景气往往对应着股市的高估值，此时买入资产也会降低“安全边际”和预期收益率。相反，如果经济短期承压、市场充满悲观，反而是一次以便宜的价格入手优质资产的时机。

尽管市场是公平的，会把同样的机会给到所有人，但对事物不同的看法以及不同的决断能力，必然会导致截然不同的结局。

即便我们都知道，低估值对应着良好的布局时机，但敢于在市场的“垃圾时间”坚守，是一件典型的知易行难的事情，需要良好的风险承受能力、长期持有的预期和坚守的信念。

而这些特质注定只属于那些能战胜市场的投资者，所以他们才总是能从容地识破市场的情绪波动，并利用人们的恐慌与贪婪赚钱，而新手却常常被情绪带跑，无奈交出筹码，倒在反转的黎明前。

股市在低位的走势的确有些类似于“上战场赤身肉搏”，都充满了人性的煎熬，也都需要等待。

如果能在低位保持勇气、认定一个优质但已经低估的标的坚持到最后，相信最终被击败的必然是那些已经“砸无可砸”的空头。

垃圾时间，熬过去便见曙光