权益市场观点 | 三季报盈利磨底，把握布局窗口期

市场表现

上周上证指数上涨5.31%，深证综指上涨7.50%，沪深300上涨6.38%，创业板指上涨8.08%，科创50上涨7.96%。

表现相对居前的行业是汽车（12.74%）、食品饮料（11.18%）、社会服务（10.78%）；表现相对落后的行业是房地产（0.61%）、煤炭（1.41%）、银行（1.68%）。

事件回顾

1、中国10月官方制造业PMI为49.2，非制造业商务活动指数为48.7，综合PMI产出指数为49.0，均回落至临界点以下，表明我国企业生产经营活动总体有所放缓。国家统计局指出，10月份，在调查的21个制造业行业中，有11个位于扩张区间，制造业景气面总体稳定。非制造业方面，建筑业继续位于较高景气水平。

2、财政部出台实施意见支持深圳在财政政策体系与管理体制方面探索创新。其中提出，支持深圳在全国税制改革中先行先试，支持深圳打造国际消费中心城市，对深圳新增地方政府债务限额给予积极支持。加大中央预算内投资对深圳保障性住房筹集建设的补助，加大中央财政城镇保障性安居工程补助资金对深圳公租房、保障性租赁住房和老旧小区改造的支持力度，推动解决大城市住房突出问题。

3、央行行长易纲指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。深化金融改革，提升金融服务实体经济能力。加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，为推动经济高质量发展和维护国家经济安全提供坚实有力保障。

4、美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。这是美联储今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点。从本次美联储决议声明来看，美联储措辞略偏鸽派，美联储暗示可能放缓加息步伐。不过，美联储主席鲍威尔虽承认12月会议可能放慢加息，但又称考虑暂停加息操之过急，这番鹰派言论打压市场风险情绪，美股全线走低；美元指数和美债收益率走V并刷新日内高点。

5、鲍威尔11月新闻发布会要点总结：①利率：在某个时候，放慢加息速度将是合适的；最快在12月就会放慢加息速度；仍有必要继续加息，现在考虑暂停加息还为时过早；终端利率水平将高于此前预估；②通胀：坚决致力于降低通货膨胀；没有迹象表明通货膨胀正在下降；③经济：美国经济较去年大幅放缓；四季度经济将温和增长；经济软着陆仍有可能，但窗口变窄了；④就业：劳动力市场极度紧张，薪资增速仍然偏高；劳动力市场继续失衡。

市场观点

A股三季报披露落下帷幕。在上游盈利增速回落的影响下，A股上市公司盈利增速整体相较上半年持平略降，全A/金融/非金融2022年单三季度盈利增速为0.9%/2.2%/-0.1%，上下游盈利增速差距明显收敛。行业层面，偏中上游资源行业受基数因素影响盈利增速回落，原材料板块业绩明显下滑，制造成长领域业绩分化，电力设备及新能源继续维持高增长，下游消费行业盈利整体改善，农林牧渔实现高增长，但地产链行业业绩仍有压力。

上周市场大幅回暖。10月中旬以来市场表现较为低迷，上证指数已经接近今年4月底时期的相对低位；偏大盘蓝筹的沪深300指数较2021年2月高点累计回调近40%，目前点位已经接近2020年3月的阶段底部位置。考虑当前资产价格已经计入了相对悲观的预期，市场部分估值和情绪指标已经处于历史较为极端位置，对后续市场环境不必过于悲观。

行业选择方面建议结合业绩趋势、估值及交易面并重的原则，同时继续寻求低位反转的机会，提前布局边际修复及低位反转较强的方向：潜在的海外衰退压力，国内稳增长执行有加强必要，关注黄金、金融等；疫情后修复产业链：如医药、消费等；气候及能源链条，如油气、农业、煤炭、电力等。中长期看，成长板块如电力设备、汽车、TMT、军工等产业链景气度持续修复可期，盈利成长确定性较强，仍是中长期值得配置的方向。