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市场或出现企稳信号
上周市场大幅反弹，创业板指强于沪深300，汽车、食品饮料等内需消费行业涨幅较大。
国内经济方面，经济复苏仍有波动。10月PMI重回荣枯线以下，呈现需求不足、被动累库的特征，下周公布的金融数据、出口数据可能仍偏弱。随着新一届领导班子确立，稳定经济大盘的相关新政策或将持续落地，经济或有机会维持逐季向上。后续仍需关注全球衰退预期和能源供给紧张下出口放缓的速度。
海外经济方面，美国加息斜率放缓。美联储本月加息75bps，并表示考虑放缓加息。加息斜率的放缓有利于风险资产的修复，加息落地后，美元指数下跌，美股上涨，商品价格上涨，或对成长风格资产、全球定价的大宗类资产边际利好。
联防联控新闻发布会坚持“动态清零”总方针，透露出优化防疫措施的信号，优化措施的先决条件可能有阶段性机会，如保护率更高的疫苗、特效药、医疗基础设施等。
德国总理访华，中欧关系存在改善的契机，扩大经贸合作相关的基础化工、汽车、电力设备、计算机，受益中欧合作关系的电子，可能存在机会。
新一届领导班子确立，统筹发展和安全。安全方面主要围绕强基补链、进口替代、军队现代化，在国防军工、电子、计算机以及相关专用设备、材料方向寻找机会；发展方面主要围绕政策性金融工具寻找机会。
当前A股市场类似困境反转资产，市场对“困境因素”预期较为充分，具备相对较高的赔率，近期美国加息、地缘风险等因素出现边际改善，股价在低位的行业在边际利好催化下，或具备较大的弹性。
展望后市或可关注六个方向：1）光伏辅材、火电灵活性改造、电芯；2）军工、半导体设备；3）受益能源供需矛盾的资产，例如电解铝、工业硅、煤炭；4）增加低国产渗透率行业研究；5）增加低估值分位数央国企的研究；6）加强对疫苗、医疗基础设施的研究。
经济反复磨底，债市维持震荡
海外美联储维持鹰派，货币政策继续紧缩，美债收益率走高，人民币汇率贬值，但国内经济仍在磨底，利率债收益率整体下行。10月10Y国债/国开分别上行12bp/16bp至2.64%/2.77%，10-1Y国债/国开利差分别上行/下行0.6bp/13bp至91bp/91bp。国开税收利差下行，股债比价上行后有所回落，信用债收益率下行。
利率策略：美国通胀粘性较强，就业市场仍有韧性，美联储抗通胀意愿仍然较强。国内前期稳增长政策逐步落地见效，地产政策不断放松，基本面仍然保持弱修复态势，政策性金融工具和专项债结存限额对社融有一定支撑。但外需回落背景下出口下滑方向相对较确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松，但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力，可能限制央行短期进一步宽松，利率整体或维持震荡。
信用策略：信用方面，经济恢复的基础尚不牢固，资质方面仍保持谨慎。继续关注稳地产政策落地效应及地方执行跟进情况、头部民企地产的融资恢复情况，并且在房地产风险的可能传导下，对一级市场投标热情不高、土地财政压力较大地区的尾部平台保持警惕。杠杆和久期方面，经济弱修复下，资金面或将继续保持合理充裕，但人民币汇率压力对货币政策进一步宽松形成掣肘，四季度资金面波动压力有所加大，短期对杠杆和久期策略保持谨慎。
转债策略：转债短期或重点关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，安全要求下的上游资源品、农林牧渔等，估值较低的公用事业、医药等，顺周期的计算机，以及估值相对合理的高成长板块，或关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内装机和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。
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