壹周 | 政策与事件

刘翰飞 2022-11-10 20:58




国内消息要点



01
政策方面



1、党的二十大顺利闭幕，广大干部群众认真学习宣传贯彻党的二十大精神。

2、国家主席习近平11月4日上午在人民大会堂会见来华正式访问的德国总理朔尔茨。中德、中欧合作有望有积极变化。  

3、11月2日央行行长易纲在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上接受访谈，易纲表示，中国经济尽管面临一些挑战和下行压力，但总体延续恢复发展态势；中国经济的潜在增长率将保持在合理区间。中国坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度。

02
经济基本面与数据方面



1、10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降1.0个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和48.2%，比上月下降0.8和0.1个百分点，继续低于临界点。

2、10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.2，预期49,前值48.1，较9月回升1.1个百分点，连续第三个月处于收缩区间，表明制造业景气度持续下降。
3、10月财新服务业PMI为48.4，低于9月0.9个百分点，连续第二个月落至收缩区间，为6月以来最低。

4、财联社调查显示，近20家机构预计，国内10月CPI、PPI或双双下行；人民币新增贷款预测中值与去年同期基本持平，社融规模新增或较上月回落至1.38万亿元左右，M2则维持12%高位增长。此外，面对11月1万亿的MLF到期量，有机构认为，大概率将等额续做；另有预测指出，央行可能降准置换到期MLF，幅度预计25至50BP。

5、截至11月3日，统计数据显示，相比今年上半年，多数省份经济加快回暖。31个省区市中，有21个省份经济增速相比上半年有所上升，其中，经济总量排名靠前的江苏、浙江、福建、湖南等省份前三季度经济增速相较于上半年加快了0.5个百分点以上，对于全国经济恢复向好起到重要的支撑作用。31个省区市中，有18个省份的GDP增速高于全国3.0%的增速。

03
房地产行业方面




宏观政策


1、有地方监管机构对商业银行进行摸底调查，要求银行提供个人按揭贷款全额提前还款相关情况以及个人经营贷发放相关情况，即业内俗称的“转贷”业务相关数据等情况。有业内人士称，“转贷”并非合法合规开展的业务，该行内部评估目前规模极为有限。

2、本周央行行长易纲在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上谈及地产问题，称“央行积极支持房地产行业健康发展…近期房地产销售和贷款投放已有边际改善，随着中国城镇化进程不断推进，我们相信房地产市场能保持平稳健康发展”。



各地政府在继续行动


1、本周厦门、南宁等多地区出台公积金支持政策，其中厦门提出，多孩家庭首贷最高额度120万元；南宁明提出，灵活就业缴存人及其配偶购买南宁市购买首套或第二套改善型自住住房的，可使用一次住房公积金贷款。

2、内蒙古鄂尔多斯市自2022年11月1日起，借款人夫妻双方建立住房公积金账户的，贷款金额上限由70万元提高至80万元；一方建立住房公积金账户的，贷款金额上限由40万元提高至50万元。对购买首套自住住房的三孩家庭，住房公积金贷款额度可按当前家庭最高贷款限额上浮10%。

04
资金面方面



11月1日以来，公开市场连续迎来每日超2,000亿元的大额央行逆回购到期，单周净回笼创近九个月新高。但得益于月初流动性相对充裕，本周市场资金面总体平稳，并较上月末有所回暖，目前公开市场将保持合理操作力度，资金面出现大幅波动的风险较小。

05
疫情方面



国内外疫情均有反复，国内防疫政策精神不变。


1、根据美国疾病控制与预防中心的数据，美国近2400万名成年人患有“长期新冠”后遗症。其中，西弗吉尼亚州报告“长期新冠”症状的比例最高，达49%，佛蒙特州的比例最低，为22%。此外，超过四分之一的佛罗里达州新冠患者表示经历了“长期新冠”后遗症。另根据布鲁金斯学会8月份的一份报告，预计有400万美国人因患有“长期新冠”后遗症而失业。


2、本周有关疫情防控放开的消息不断。但官方口风仍然偏严，11月3日周四卫健委会议强调“毫不动摇坚持‘外防输入、内防反弹’总策略和‘动态清零’总方针”；11月5日周六的国务院联防联控机制新闻发布会重申这一表态。


3、本周乌鲁木齐、呼和浩特、广州、郑州、福州、兰州等省会城市发生聚集性疫情,局部地区出现疫情反弹，广度有所拓展，但对社会影响弱于四月。


06
汇率方面



国庆节前后央行在稳汇率方面动作频出，汇率有所稳定。但后续依然波动，10月26日，美元指数失守110关口，日内跌0.86%，为9月20日以来首次。在岸、离岸人民币盘中快速拉升。离岸人民币兑美元上涨1.6%升破7.20关口，日内上涨约1,200点，日内涨幅创历史纪录。在岸人民币兑美元则收复7.17关口，较上一交易日亦涨逾1，200点，涨幅达1.85%。10月27日，人民币又开始贬值，从7.22到7.28。10月28日，人民币对美元中间价报7.1698，下调128个基点。11月3日，人民币兑美元中间价较上日下降275点至7.2472，创2008年1月22日以来最低。当日离岸人民币兑美元汇率呈现震荡走势，盘中虽跌破7.35关口，但也一度收复至7.30。11月4日周五,在岸、离岸人民币双双大涨。离岸人民币兑美元日内飙升超1500点，创有记录以来最大单日涨幅，现报7.1807；在岸人民币兑美元日内涨超1300点，现报7.1776。本月以来，人民币兑美元中间价，经历了较大幅度调整，由10月31日的7.1768调降至11月4日周五的7.2555，累计幅度787点。


整体来看，近期汇率围绕7.1-7.3附近波动的可能性较大（与之前有所上调，中枢7.2附近），回到7以内有较大难度。短期内维稳汇率可能需要直接干预、消耗外储才能做到；中长期则需要稳住经济基本面。后续人民币汇率走势需要密切关注。


07
国债收益率方面



目前，10年期国债估值处于低位，10年期国债估值处于低位，分位数为6.9%（前值为4.2%），相比之下，美国10年期国债估值仍然处于较高位置，分位数为99.8%（前值为99.5%）。本周中美利差略有收窄，截至11月4日周五为-146.77BP，而上周周五为-135.47BP。10月24日倒挂幅度高达153.47BP，创出2006年11月以来的16年最大，但两国货币政策仍处相反轨道中，国内债市“以我为主”延续独立走势。

总之，本周各地尤其是重要城市疫情多发反复导致的风险偏好相对谨慎；地产行业中央和各地政策在行动，但效果需要观察；多因素叠加，市场窄幅波动。目前市场不敢强力“做空”，但“做多”情绪也谨慎，市场还是存在较强的“看短做短”情绪。

目前，国内利率债市场“以我为主”，在“内部弱复苏、外部强滞涨”大背景下，短期来看，宽松流动性、经济复苏、疫情零星散发等多空因素并存，在没有新的证据下，债市预计还会以窄幅震荡为主。





海外消息要点



01
地缘政治方面



1、俄乌冲突依然没有缓和迹象。赫尔松大战在即，英俄相互指责，北约越陷越深，后续俄乌冲突的不确定性依然随时牵引市场交易的情绪。
2、美国11月8日的中期选举进入最后冲刺阶段，共和党有较大概率夺回两院，这对美国内外政策，尤其对乌克兰政策有新变数。

02
能源与粮食方面



原油天然气


1、11月3日，俄罗斯天然气工业股份公司称，继续通过乌克兰向欧洲输送天然气，周四的输送量为4,240万立方米。

2、据媒体报道，七国集团（G7）和澳大利亚已同意在本月晚些时候敲定俄罗斯石油价格上限时设定固定价格，而非浮动价格。消息人士称，初始价格尚未确定，但应该会在未来几周内确定。G7国家同意定期审查该固定价格，并根据需要进行修改。

3、英国计划延长对石油和天然气公司征收的暴利税，希望在五年内筹集近400亿英镑（约合455.5亿美元）资金。

4、美国至10月28日当周EIA原油库存减少311.5万桶至4.37亿桶，降幅0.71%。

5、德国企业历史上最大的亏损迎来更新，即将国有化的德国天然气进口商Uniper11月3日周四报告称，今年前九个月的净亏损达到创纪录的400亿欧元。

6、11月4日周五，全球最大原油出口国沙特阿拉伯下调了其销往亚洲的原油售价，且下调幅度超过预期，表明随着经济增长放缓，该地区原油需求走弱。沙特国有石油生产商沙特阿美（Aramco）表示，将12月销往亚洲的旗舰型阿拉伯轻质原油的售价下调40美分，至每桶较阿曼/迪拜原油（中东出口到亚洲市场的原油定价基准）均价升水5.45美元。

7、当地时间11月3日周四，国际能源署发表报告《为下一个冬天做准备永远不会太早》，警告欧洲各国虽然目前的情况看上去还不错，但2023年的能源供应形势会比今年更加恶劣。

8、世界气象组织11月2日周三发布的一份报告显示，在过去30年里，欧洲气温上升幅度是全球平均水平的逾两倍，变暖程度高居各大陆之首。报告称，从1991年到2021年，欧洲的气温平均每十年上升0.5摄氏度，而全球的平均升幅仅为0.2摄氏度。

9、抗议示威游行在欧洲多国继续蔓延，示威者大喊“要温饱、要取暖”，“我要俄罗斯天然气和石油”，“俄罗斯不是我们的敌人，好战的政府才是敌人”，反对对俄制裁的呼声渐高，最近法国全国性大罢工最引人关注，但目前并不会影响大的政治博弈主导方向。


电力方面


1、德国召开联邦-州峰会，商讨新一轮救济方案的具体措施。经过数小时的讨论，联邦政府与各州政府就设置天然气与电力价格上限、49欧元“德国月票”等内容达成一致。

2、欧洲电力传输系统运营商联盟近日警告称，与近几年冬季相比，今年冬天欧洲的电力供应面临更高风险。该机构预计，供电紧张情况将在明年1、2月份出现。但像法国和爱尔兰这两个供电问题较为严重的国家，电力短缺状况很可能会在今年11、12月就出现。此外，由于挪威和瑞典较为依赖水力发电，因此如果今冬出现干旱，这两个国家也将面临停电风险。


粮食方面


1、联合国数据显示，黑海粮食协议自8月实施以来，乌克兰的粮食出口已经突破了一个关键的里程碑：1000万吨。今年2月，俄乌冲突爆发，此后被誉为“欧洲粮仓”的乌克兰的粮食出口一度中断近6个月，加剧了全球粮食危机。在联合国和土耳其的斡旋下，俄乌双方7月达成了黑海粮食协议。根据协议，乌克兰得以恢复在黑海地区的粮食出口，而西方也应为俄罗斯食品和化肥的出口提供便利。协议有效期为120天，将于11月19日到期。当地时间周四（11月3日），联合国秘书长古特雷斯表示，他敦促俄罗斯和乌克兰延长黑海粮食协议。


2、11月3日，俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示，乌克兰部分的粮食交易已经恢复执行，但在解封俄罗斯化肥和粮食出口问题上没有任何进展。媒体表示，土耳其和俄罗斯正在确定需要俄粮食和化肥的国家清单，这项工作将在联合国的协调下进行。

总体而言，因为俄乌冲突地缘政治、自然因素等多重影响，能源、电力与粮食价格依然存在较大变数。

03
经济基本面和数据方面



1、澳大利亚联邦储备银行11月4日周五下调了经济增长预期：

表示在努力避免经济全面衰退的同时，仍有必要进一步加息以降低居高不下的通货膨胀率。在货币政策声明中，澳联储上调了通胀预期，并预估未来工资增长会更高，明年失业率将更快上升。“今年的经济增长预期下调0.3个百分点至2.9%，2023年和2024年的经济增长预期分别下调至1.4%和1.6%。”通胀率将在今年晚些时候达到8%左右的峰值，高于此前预期的7.75%；核心通货膨胀率可能会在今年年底加速达到6.5%，高于之前预期的6.0%。到2024年底，这两项指标的增速可能只会放缓至3.2%。”

2、本周各种经济增长、就业也在发布：

（1）11月1日周二，美国劳工部公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，美国9月份职位空缺出人意料地上升，突显出劳动力市场的持续紧张以及工资面临持续上行压力的风险，市场担忧，这可能会促使美联储继续大幅加息。调查结果显示，全美9月份的空缺职位数量从8月的修正值1,028万增加43.7万至1,071.7万，创下今年以来第二大增幅，即3月增加51.1万空缺职位以来的最大增幅。

（2）美国10月ADP就业人数新增23.9万人，预期新增18.5万，前值新增20.8万。11月3日数据显示，美国上周首次申领失业救济人数为21.7万人，预估为22万人，前值为21.7万人。

（3）当地时间11月4日周五早晨，美国劳工部披露了10月非农数据。其中非农就业人数增加26.1万人，预期为20.5万人；上个月的非农数据也从26.3万上修至31.5万，失业率则稍稍走高至3.7%。虽然今天的非农数据也是自2021年以来的最低值。

（4）美国供应管理协会（ISM）11月1日公布数据，10月ISM制造业采购经理人指数（PMI）降至50.2，预估为50.0，前值为50.9。

（5）欧元区第三季度GDP初值同比升2.1%，预期升2.1%，二季度终值升4.1%，二季度初值升3.9%；环比升0.2%，预期升0.2%，二季度终值升0.8%，二季度初值升0.6%。

3、通胀方面：

（1）全球最大、最具影响力的对冲基金之一的埃利奥特管理公司（Elliott Management）日前警告称，全球经济正走向“恶性通货膨胀”，这可能引发二战以来最严重的金融危机。根据该公司向其客户发出的一封信：随着廉价借贷时代的结束，投资者将发现，在“极具挑战性”的宏观经济环境中，赚钱将越来越难。此外，该公司还警告“至暗时刻”尚未到来。“投资者不应仅仅因为他们经历了2008年次贷危机等这几次金融危机，就认为自己‘什么都看过了’。”

（2）双线资本CEO、“新债王”杰弗里-冈拉克（Jeffrey Gundlach）11月3日周四预测，美联储将提前结束加息，并警告称，美国经济很可能在明年陷入衰退。冈拉克认为，美联储可能只会再加息两次，总共75个基点，并在4.5%停止加息。他还预测，作为主要通胀指标的消费者价格指数（CPI）将在明年5月份降至4.5%，并在2023年进一步下降。

（3）欧元区10月CPI初值同比升10.7%，预期升10.2%，9月终值升9.9%，9月初值升10%；环比升1.5%，预期升1.2%，9月终值及初值均升1.2%；核心CPI初值同比升6.4%，预期升6%，9月终值升6%，9月初值升6.1%；环比升0.7%，9月终值及初值均升0.9%。欧元区9月PPI同比升41.9%，预期升42%，前值升43.3%。

4、见微知著：

（1）媒体披露，苹果也扛不住“经济逆风”：除研发部门外，其余招聘通通暂停，在现有的降预算计划的基础上进一步削减开支。在上述消息被报道后，苹果公司股价11月3日周四收跌逾4%，报138.88美元。今年以来，该股跌幅已达23.7%，这是科技股整体回调的一部分。另外，在马斯克接手推特后，已经开启了大刀阔斧的“节流”计划，表明马斯克誓要扭转推特亏损势头的决心：一方面，推特的裁员行动将于本周五进行；另一方面，马斯克据称还要求推特每年节省高达10亿美元的基础设施成本。

（2）瑞士信贷暗示第四季度将裁员2700人，目前已经开始削减投资银行业务的工作岗位。

04
抗通胀依然是主要课题



1、欧美经济政策主导者发声要抗通胀，鹰派声音更占主导。欧洲央行总裁拉加德11月3日周四表示，欧元区价格涨幅（上个月达到10.7%）“太高”，欧洲央行将使用所有工具让其回到2%的目标。在欧洲央行官员纷纷亮相当天，很多人都在呼应拉加德的意见。拉脱维亚央行行长Martins Kazaks表示，借贷成本“仍远低于应有的水平”；意大利央行行长Ignazio Visco表示，目前市场定价的3%利率峰值是“一种可能”。英国央行表示，现预计通胀率将在本季达到11%左右的40年高位。

2、11月美联储议息会议结果符合预期，加息75BP靴子落地，达到2008年以来最高水平，鲍威尔鹰派表态继续，新的一轮全球加息不可避免。北京时间11月3日凌晨2点，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调到3.75%至4.00%，为2008年以来最高水平。至此，美联储已连续6次货币政策会议加息，并且连续第4次加息75个基点。本次美联储的加息幅度符合市场预期，而且FOMC投票委员也全体赞成加息75个基点。鲍威尔称，“最早在下一次或再后面一次会议上，降低升息幅度将是合适之举，目前还没做出最后决定”。不过他同时也指出，利率距离适宜水平还有一段路。鲍威尔称，“历史记录强烈警告不要过早放松，将保持政策路径直到工作完成，将尽一切努力实现通胀目标，现在考虑暂停加息还为时过早”。联邦公开市场委员会(FOMC)在利率政策声明中表示，可能有必要“持续升息”以将利率提高至“足够限制性”水平，从而把通胀率逐步拉回至2%。当天美股尾盘跳水，美10年债收盘收益率反弹3BP，报收4.10%，说明之前预期较为充分。

3、各国央行紧跟美联储步伐在加息。11月3日，马来西亚将隔夜政策利率从2.50%上调至2.75%；香港金管局将基准利率上调75个基点至4.25%；澳门金管局上调贴现窗基本利率75个基点至4.25%；英国央行将基准利率上调75个基点至3%，符合预期。这是英国基准利率自2008年以来的最高水平，也是英国央行自1989年以来的单次最大加息幅度。菲律宾央行称，美联储的加息举措支持菲律宾央行在11月17日的会议上同步加息75个基点。

05
美债表现



9月19日，10Y美债利率自2011年以来首次在盘中突破了3.5%关口，之后一路走高，在10月14日报收突破4.0%的心路关口。10月24日，美国10Y国债收益率报收本轮高点4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点，但之后有所回落，截止11月4日周五,相比10月28日上行14BP，报收4.17%。根据摩根大通的统计，目前10年期美国国债收益率已经连续12周上涨（录得1984年以来最长的连涨），这是至少自1978年以来最为漫长的一轮升势。在11月2日周三美联储利率决议公布后，美债起初短暂走高，因市场认为美联储不久后将会向放缓加息步伐转变。但鲍威尔后来在讲话时称，利率周期“还有一段路要走”，最终峰值可能高于先前预期，债市又调头下跌，美债收益率全线上扬，交易员再次提高了对峰值利率的预测。鲍威尔传达的信息是，仍有很多加息的空间，这也是美债市场仍有进一步抛售压力的原因。

在其他期限收益率方面，10月24日，美国30年期国债收益率也飙升至4.40%，为2011年4月以来的最高水平，11月4日有所回落至4.27%; 美国20年期国债收益率也在10月24日飙升至4.59%，为2010年4月以来的最高水平，11月4日有所回落至4.49%。

在曲线短端，美国2Y期国债收益率在10月20日报收4.62%，刷新2007年8月以来的高位，但之后有所回落。11月3日，美国2Y期国债收益率异动暴涨，一度迅速走高50BP升破5.1%,收于4.71，再创2007年7月以来的15年高点。截止11月4日周五,相比10月28日上行25BP，报收4.66%。10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，但本周五11月4日倒挂有所走阔至-49BP（10月28日为-39BP）。值得一提的是，随着短期美债收益率领涨，美债收益率一条关键曲线的倒挂幅度在11月3日周四也彻底比肩了沃尔克时代，程度为1980年代初以来最严重。11月3日周四，2年期国债收益率比10年期收益率高出58.6个基点，当日收盘价，10Y-2Y国债收益率倒挂-57BP，创出1982年2月19日以来的四十年倒挂新低（当日-70BP）。当年时任美联储主席的沃尔克为了遏制通胀而进行的激进升息令经济大为受创。

海外方面，维持之前观点，地缘政治方面，俄乌冲突暂时无解且升级可能性在加大，欧洲通胀高企、能源、粮食、电力等核心问题，短期内没有有效解决方案，叠加欧洲很快到来的冬季，都是外部的重大不确定性所在。今年以来，美国债券市场在交易通胀和交易衰退中摇摆。最近美债继续以交易通胀为主，美债收益率大幅反弹，10年期收益率重回4.0%以上，创出2008年6月16日以来的14年高点；10Y-2Y收益率倒挂有所走阔，创40多年来的新高。美国经济基本面依然较为强劲，欧央行和美联储政策及官员喊话依然较为“鹰派”，10年美债收益率在短时间暴涨到4.25%后，最近有所回落。美联储11月利率决议符合市场预期后，在12月议息会议前，市场如何交易引发关注。

当然，美债市场对国内利率债市场的影响是间接的，也相对有限。



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