11月进出口数据点评|海外需求退坡持续，出口同比降幅加深

中国11月出口同比(按美元计)-8.7%，预期-1.5%，前值-0.3%；中国11月进口同比(按美元计)-10.6%，预期-4.2%，前值-0.7%。贸易顺差698.40亿美元，前值851.51亿美元。

资料来源：wind、嘉合基金

从总体数据上来看，11月份出口大幅度下行，远超市场预期，电子产品及集成电路、纺织品、家电为主要拖累项目。国别方面，主要出口国家均出现下行，美国、韩国出口规模同比下降更快。去年高基数、全球电子产业链低景气度和海外发达经济体逐渐滑入衰退是造成我国11月份出口大幅退坡的主要原因。2021年四季度仍处于国内外经济景气度较好的阶段，全球供应链紧张造成了我国出口份额被动提高，创造了我国出口产业链高景气度；今年下半年全球PC出货量、手机出货量均出现不同程度下滑，需求饱和以及海外货币政策收紧造成电子产品供过于求的供需结构，作为我国最重要的出口商品类别，电子产品出口规模的下滑对总出口规模的影响较大；我国对美国、欧洲出口的同比降幅相对较高，本月韩国单月降幅较大，欧美经济体的货币紧缩政策极大地影响了海外总需求水平，我国作为最重要的制造业国家，出口必然受到较大影响，而同为制造业国家的日本、韩国在欧美紧缩政策中经济受创程度较大，目前已经显现出衰退征兆，进一步拉低了全球总需求水平。往后来看，近期造成我国出口大幅度下行的原因均无明显好转的征兆，高基数效应或将持续至23年2月、全球流动性收紧仍在持续、发达国家目前尚处于衰退初期，我国出口同比增速可能至少在明年2月份之前仍然面临较大下探风险，2月份之后高基数效应或会快速消退，出口景气度仍然维持低位但同比降幅将大幅收窄。

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