人间烟火气，再俘A股心

2022-12-13 16:51

近期，受疫情防控措施持续优化等因素影响，大消费板块重回风口。那么，本轮消费反弹行情能否持续？哪些相关细分行业值得关注？普通投资者借道消费基金参与，该如何筛选？来看长城基金权益投资部基金经理余欢的详细解读。

余欢

长城基金权益投资部基金经理


问

11月以来，大消费板块全线“大反攻”，此轮反弹主要原因是什么？


余欢：近期有所反弹一方面是因为消费板块的估值经过前期的调整，已经处于合理偏低的位置，从中长期来看具备较强的性价比；另一方面近期各地疫情防控措施不断优化，市场对未来消费场景修复及消费需求释放的预期逐步加强，对未来消费板块的基本面反转出现了积极预期，这是刺激近期消费板块回暖的重要原因。


问

如何看待反弹的可持续性？中长期看，利好和利空因素各是什么？


余欢：后续消费行情是否能持续，主要取决于防疫政策放开后国内疫情的演变情况，以及受此影响的消费场景恢复程度和国内经济的复苏进度。参考海外各国防疫政策放松之后的表现，疫情可能会出现反复，不过消费场景恢复的大趋势基本不会发生逆转。而随着明年经济企稳回升，消费需求侧也会逐步修复。在场景和需求都出现反转的情况下，消费板块上市公司业绩将有望迎来不同程度的修复，并逐渐步入正常发展轨道。因此从中长期来看，消费板块具备较为不错的投资价值。


问

站在当前时点，如何看大消费板块的估值水平？未来是否还有空间？


余欢：经过近两年的持续调整，消费板块整体估值目前处于合理偏低水平，已经具备不错的投资价值。但不同板块确实存在较大差异，比如食品饮料、家电、轻工等板块估值处于相对合理偏低的位置；消费者服务、交通运输等板块受到疫情影响较大，表观业绩相对较差，所以静态估值呈现出相对较高的水平，这种分化源于市场对于未来相关板块的看法及业绩的预期。


尽管受疫情影响较大，但消费板块未来仍然具有成长空间，消费的长坡厚雪性质基本不变。一是支撑行业长期成长的消费升级主题不变，这是消费板块永不落幕的投资主题。背后的逻辑在于人们对于更美好生活的向往不会发生变化。新技术、新产品、新渠道、新服务将不断涌现，而能够把握消费升级态势的公司都可能存在不错的投资机会。


二是困境反转逻辑会使得行业重回成长。由于疫情、原材料成本上升、汇率上升等多重因素影响，一些上市公司的经营出现停滞不前甚至下滑，但展望明年，部分因素预计出现边际好转，再叠加需求侧修复，公司的经营状况或出现反转，盈利及估值有望迎来戴维斯双击。


问

通常岁末年终会有一波消费股行情，如何看本轮春节前的行情？


余欢：虽然年底是消费旺季，但参考海外各国防疫政策放松之后的疫情演绎情况，如果年末疫情峰值有所上升，居民外出消费的决心会受影响，叠加今年一季度消费行业的高基数，预计年底的消费板块基本面承压，短期预计板块在经过估值修复后会呈现相对波动的状态。


但到明年二季度之后，预计居民已经充分消化疫情恐慌情绪，再加上经济企稳回升，消费板块基本面的改善或更为乐观，相关板块的行情预计也会有所表现。


问

大消费板块哪些细分赛道值得关注？后续哪些行业有望率先迎来反弹复苏的机遇？


余欢：展望后市，个人会重点关注三条产业链。一是食品饮料板块，其中白酒行业明年二季度在报表端或会出现明显的好转迹象，再叠加品牌集中度的提升和消费价格带的上移，明年或会有一到两波的投资机会。其他非白酒行业中也会存在一些困境反转或消费升级的结构性机会，需要细细挖掘。


二是出行产业链，比如餐饮、旅游、酒店、航空、机场、免税等板块，过去几年基本面受损严重，但股价并没有太大波动，甚至出现了创新高的现象。这些板块基本面有望渐进式改善，可重点关注连锁酒店供给侧出清、集中度提升带来的机会，以及随着出行增多带来的免税行业机会。


三是地产产业链中的后周期板块，如轻工、建材、家电等。需要关注在政策持续发力下，需求侧会不会出现大的回暖；地产企业是否会出现供给侧改革，品牌集中度的提升以及成本端下降带来的困境反转机会。


问

普通投资者借道消费基金参与，该如何筛选？哪些风险点需要注意？


余欢：消费行业涉及的细分领域较多，且每个细分领域的发展阶段不同，成长逻辑有异，不同市场环境下的投资关注点也不相同。个人认为主动型基金有望会更好一点。投资者可以去寻找那些持续深耕消费赛道，对行业理解深刻，历史业绩优秀的主动型基金经理。但需要注意的是，在市场低迷时期，有些主动性基金的回撤可能会比被动型基金更大一些，所以在挑选时需要结合自身的需求和风险偏好来进行选择。


风险揭示函（上下滑动查看）

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：


一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。


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