投资小宇宙 | 半导体寒意蔓延，为何IGBT订单饱满？

我们曾经写过整个半导体行业整体目前正处于下行周期，虽然底部特征明显，但何时逆转还要仰仗需求转暖，行业库存水平较高。此前台积电鼓励员工休假的内部信，也一定程度上说明需求的寒意已经传导到上游的代工厂。

但半导体中有个细分领域当前的景气度依然维持高位，那就是IGBT。国内的IGBT龙头企业三季度业绩交流会上表示对于未来十分有信心，行业各项指标均较为健康，下游需求旺盛。

如果说国产IGBT企业有国产替代大背景的加持，那么IGBT国际巨头英飞凌（不代表个股推荐，下同）的情况更能表明行业景气程度。当前英飞凌IGBT的交货周期在39-50周的水平，景气程度可见一斑。

同为半导体，景气程度差异巨大的主要原因在于下游需求结构。IGBT本质上是三极管的一种，但其相比于常见的半导体，重要区别在于工作功率较大，因此这一类半导体又称为功率半导体。其工作功率较大的特征，也使得其应用场景和大部分集成电路并不相同。我们曾经在“台积电发内部信，芯片需求遇冷”中拆分过台积电的下游结构，虽然和全行业还是有区别但可以看出下游需求的占比量级，可以看出，与终端消费相关的下游占比极高，而汽车电子占比在5%以内。

我们再来看功率半导体的下游分布，其中汽车和工业占比均在接近30%的水平，新能源在占比在6%左右的水准，加在一起占比超过6成，而消费占比10%出头，手机占比不到5%。大家可以看出功率半导体的下游需求与整体半导体行业差异巨大，这样就能够理解为何在半导体行业含义蔓延的诞下，功率半导体仍然日子滋润，因为功率半导体的主要下游，汽车和新能源增速极快，带动了整个行业的需求旺盛。

但绝大部分行业逃不脱供需变化的魔咒，寒意只会迟到但不会缺席，功率半导体也是一样。未来新能源汽车、以及新能源电源的增长与IGBT产能投放的匹配是决定景气变化的重要变量，需求并非没有担忧，行业优势企业超前的产能布局也是个体理性的决策，毕竟长期前景看好嘛，所以如果价格不便宜，还是适合做前置的研究工作，毕竟机会是留给有准备的人。

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