10月地产、消费延续磨底，出口动能走弱后，投资开始降温，经济复苏较为波折。预计接下来内需对中国经济的拉动将上升，内外需继续再平衡。

生产端， 工业生产小幅走弱。中上游原材料加工业生产再度小幅走弱，下游消费品工业生产保持较高增速。

11月制造业PMI指数为48%，较上月下降1.2个百分点，经济复苏仍然较为波折，部分民生相关细分行业保持稳中有升，高技术制造业和消费品制造业出口需求止跌回稳。

从外需看，11月新出口订单为46.7%，延续8月以来的下行趋势。在全球经济下行周期中，外需走弱是岁末年初需要面对的挑战。

贸易方面，全球尤其是发达国家需求的快速走弱，美国对中国出口拖累进一步扩大，欧盟前期由供给拉动的进口需求下滑，东盟对我国出口拉动保持韧性。

10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元。企业融资需求持续呈现改善态势，企业新增债券融资同比由少增转为多增，企业信贷融资结构有所改善，中长期信贷延续多增。居民短期贷款、长期贷款双双走弱。

海外方面，美联储释放信号，加息在远不在快。美国10月PPI和CPI数据均低于预期，股债双涨；欧元区制造业PMI持续低于荣枯线，制造业变现不佳，拖累整体经济下行。

整体而言，美欧通胀粘性仍高，衰退风险加剧，后续对我国外需的拖累较为明确。

随着美元指数阶段性回落，海外扰动暂缓，加息预期减弱，A股市场下行风险可能已经充分反映，未来需要重点关注以下因素：

结构上，随着政策支持地产企业融资力度加大，降准显示后续政策持续发力，A股市场有望迎来一波估值修复机会，重点把握前期超跌的价值股，如地产和银行等。

从中期维度看，建议投资者把握三季报高景气且未来景气可持续的成长链条，特别是机构持仓相对较少、前期涨幅相对少且三季报显示超预期的方向，如北证50相关的新能源、机械设备等。