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本周（1/2-1/6,下同），央行实现资金净回笼16,010亿元，环比回笼明显，净回笼量创单周历史新高；跨年结束，银行间主要回购利率环比上周，普遍回落，流动性总体保持合理宽裕。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所走阔。1月6日本周五两者利差为43.50BP，而12月30日上周五两者利差为42.61BP。
近期，11月7日两者一度倒挂-1.34BP；12月26日、27日、28日，两者利差分别达到200.09BP、228.77BP、186.62BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。最近，9月26日两者利差曾飙升至340BP；10月26日、27日两者利差分别为-30.24BP和-0.25BP，出现倒挂。上周周一至周四两者利差倒挂，分别为-90.46BP、-143.45BP、-123.27BP、-81.01BP。
本周两者利差均值为54.76BP，较上周均值-109.55BP，倒挂结束，走阔164.31BP。1月6日本周五的利差为52.36BP，较12月29日上周四的-81.01BP，倒挂结束，走阔133.37BP。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单净供给，本周量减价升。（wind 1月7日数据）本周存单净供给环比微减，基本持平。本周同业存单总发行量为1,124.50亿元（日均281.13亿元（四个交易日），上周日均742.70亿元），环比上周减少2,589.00亿元；净融资额为218.20亿元，环比减少963.70亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率周均值为2.4383%，较上周下行32.38BP（上周均值为2.7621%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA+与AAA同业存单收益率普遍下行。其中，1月期下行最大，下行了约18BP，报收2.17%附近；其他期限窄幅下行，其中9月期下行不足1BP；1年期下行3.59BP，1月6日周五报2.45%附近，而12月21日，1年期曾再次突破2.70%，接近政策利率。
图5：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
全周来看，10年期主力合约涨0.12%；5年期主力合约涨0.09%；2年期主力合约接近收平。其中，10年期主力合约在今年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，国庆节前一直在盘整中回调，一度回到今年7月中旬位置，节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低到99.27，后反弹震荡，再跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低。本周一度反弹至100.53，后回落至100.35。
图6：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债收益率有所分化，中短端以上行为主，其他期限以下行为主，但下行有限；总体呈现窄幅震荡。
相对12月31日上周六，1月6日本周五，国债方面，收益率中短端以上行为主，其他期限以下行为主，但下行有限。其中4Y和3Y国债收益率上行最大，分别上行约4.30BP和3.80BP。50Y、2Y和15Y国债收益率下行最大，分别下行约1BP、0.95BP和0.75BP。10Y国债下行0.25BP，报收2.8328%，维持在2.90%之下。12月5日10Y国债破2.90%，报收2.9152%，创2021年11月19日（报收2.9302%）一年多以来新高，之后有所回落。
国开债收益率同样中短端以上行为主，其他期限以下行为主，但下行有限。其中3Y、2Y和4Y国债收益率上行最大，分别上行超8BP、近5BP和超3BP；15Y、10Y和8Y国债收益率下行最大，分别下行约4BP、超3BP、超3BP。10Y国开债下行3.48BP，维持在3%关口之下，报收2.9559%。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
图7：10Y-7Y国债期限利差变化情况
图8：10Y-1Y国债期限利差变化情况
图9：12月30日与1月6日美国国债收益率周变化情况
图10：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
图11：12月30日与1月5日日本国债收益率周变化情况
德国国债收益率以下行为主，中长端下行更明显。
（因圣诞节，12月26日休市一天，上周只有4个交易日）环比上周，除1Y收益率周环比大幅上行24BP外，其他期限普遍下行，中长端下行更明显，16BP以上。本周五1月6日，10Y期收益率下行19BP，报收2.34%。上周五12月30日，其曾报收2.53%，创2011年8月中旬以来的新高。2Y期限品种收在2.58%附近，收益率曲线有一定期限倒挂。
图12：12月30日与1月6日德国国债收益率周变化情况
图13：12月28日与1月4日英国国债收益率周变化情况
图14：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
（wind的1月7日数据）本周新发行城投债（wind口径）138只，融资992.25亿元，总偿还量419.48亿元，净融资额为572.77亿元，较上周大增933.21亿元，转负为正（前值为-360.44亿元）。
图15：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
图16：12月30日与1月6日AA产业债收益率曲线变化情况
图17：12月30日与1月6日AA产业债信用利差变化情况
AA级产业债信用利差分化，中短期以收窄为主，长期以走阔为主。
6月期、2年期和3年期AA级产业债信用利差收窄最明显，分别收窄近21BP、近19BP和超17BP；10期、8年期和7年期AA级产业债信用利差走阔较大，分别走阔5BP、近4BP和近3BP。
3年期AA产业债信用利差收窄了17.18BP，其中3年期AA产业债收益率下行8.35BP,而3年期无风险收益率上行了8.83BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了25.54BP，评级溢价上调了8.36BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增强。（近来负反馈有债券抛压踩踏情况，因素较为复杂）
图18：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债收益率以下行为主，短端下行更明显。
除了6年期、7年期、8年期和9年期AA级城投债收益率有所上行外（6.5BP以内），其他期限收益率普遍下行，短端下行更明显，其中1月内期AA级城投债收益率下行最大（超45BP），其次是9月期和9月期，分别下行超28BP和约23BP。
3年期AA城投债收益率，1月6日本周五收至4.0477%，较12月31日上周六下行15.46BP。其12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图19：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
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