春运前3日发送旅客过亿，较去年同期增42.3%，A股春季躁动或可期？

周二，A股行情出现分化。上证指数下跌0.21%，报3169.51点，六连阳终结；创业板表现出色，创业板50指数上涨1.74%，创业板指上涨1.38%。北向资金净买入58.01亿元，今年以来已累计净买入335.2亿元。盘面上，汽车及商贸零售板块领涨，新能源整车指数上涨2.95%、大消费指数上涨1.22%、半导体指数上涨1.06%。（数据来源：Wind，截至2023.01.10）

消息面上，1月7日， 2023年春运正式开启。据国务院联防联控机制春运工作专班数据，春运前三日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客10722.8万人次，较2022年同期增长42.3%。

景顺长城股票投资部总监韩文强认为，2023年1月将迎疫情以来第一个恢复正常的春节，过去两年受疫情影响的春运或可能恢复。春运的迁徙与疫情前比较明显的春季行情节奏息息相关。随着生活的正常化，传统的春节后爆发的春季躁动行情或重新出现。

景顺长城投研团队认为，在疫情和地产拐点级政策已经落地、疫情感染高峰度过的背景下，市场对不确定性的担忧已经扭转。可以跳过当下关注中长期的维度，包括居民生活和企业经营回归正轨的时间点，疫后消费恢复的高度，以及在需求冲击过后推出的增量政策。

景顺长城投研团队认为，经过11-12月估值修复后，市场需要数据进一步验证疫后经济复苏力度。微观数据的改善难以一蹴而就，其间也会存在反复，但趋势较为明确。预计市场整体机遇或仍大于风险，建议持续观察盈利修复的兑现情况。

短期国内依然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”，疫情的阶段性冲击依然对经济有压制，但在疫情和地产拐点级政策已经落地、疫情感染高峰度过的背景下，市场对不确定性的担忧已经扭转，跳过当下关注中长期的维度，包括居民生活和企业经营回归正轨的时间点，疫后消费恢复的高度，以及在需求冲击过后推出的增量政策。

从基本面角度看，高频数据显示部分度过疫情峰值城市的出行活动修复速度较快，经济活动的修复情况向好。虽然疫情还有可能会有反复，但影响或许会越来越小。随着经济运行的摩擦成本下降，企业与居民的预期好转，经济的活力将进一步激发。从股债相对估值角度看，经历近期的上涨行情之后，当前以风险溢价衡量的股债相对吸引力仍大幅高于历史5年均值，权益市场仍然具备较高的性价比。

整体来看，在估值相对底部区域，同时经济重回上行周期，企业盈利逐步企稳反弹的环境下，预计A股将会经历由估值修复到盈利改善的过程，建议保持耐心与紧密跟踪，观察经济修复动能的持续性和空间。配置方向上，既需要关注经济和政策层面边际变化的受益板块，也需要重视20大指向的中长期结构性机会。

展望后市，港股长期上行趋势保持不变，前期在在风险偏好改善和估值修复的驱动下上涨，后续有望进一步受益于中国经济增长带来的盈利修复。短期冲击和外部不确定性可能会对上行动能造成影响，建议持续观察海外的流动性和国内的盈利修复情况。 

海外不确定性仍在，美国近期虽然加息节奏有所放缓，但美联储表态仍然整体偏鹰；近期欧央行继续坚定加息、日本央行超预期提升10年期国债利率目标上限至0.5%、反映经济的如美国地产开发商信心指数也连续下滑，加重投资者对未来经济增长担忧。海外需求在未来一个季度或继续下行，衰退阴影下的美联储边际转鸽仍是明年的核心博弈点。国内方面，随着防疫和地产政策优化带来的效果逐步显现，我国经济有望进一步企稳回升。

配置方向上，一是受益于疫情后复苏的消费、服务业和地产产业链，消费、互联网、餐饮旅游博彩、医疗服务、运动服饰、家电、房地产、建材等行业机会已经展开，后续更多将随着疫情波动展开。二是港股上游的资源股，其与宏观敏感度高，供给弹性小，对美联储流动性敏感，若经济好转弹性也更大。

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