权益市场 | PMI有望实现底部反转，流动性将延续相对宽松

2023年1月2日-1月6日，上证综指上涨2.21%，创业板指上涨3.21%，沪深300指数上涨2.82%，科创50指数上涨3.25%，恒生指数上涨6.12%。海外市场，道琼斯指数上涨1.46%，纳斯达克指数上涨0.98%，标普500上涨1.45%。28个申万一级行业中有25个实现上涨，其中，计算机（5.95%）、建筑材料（5.40%）、通信（5.17%）上涨幅度较大；商业贸易（-2.75%）、农林牧渔（-0.86%）、交通运输（-0.02%）有一定程度下跌。

2023年1月2日-1月6日，陆股通北向资金净流入200.2亿元。2023年1月2日-1月6日，央行共有10笔逆回购到期，总额为16580亿元；4笔逆回购，总额为570亿元。2023年1月2日-1月6日，R007（银行间市场7天回购利率)下跌140.15BP至1.9086%，隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）下跌9.80BP至0.5390%；期限利差下跌0.26BP至0.7358%；信用利差下跌4.41BP至0.8120%。1年期国债收益率上涨0.01BP至2.10%；3年期国债收益率上涨3.79BP至2.44%；10年期国债收益率下降0.25BP至2.83%。

2022年12月31日国家统计局网站信息显示，2022年12月中国制造业PMI(采购经理指数)为47.0%，前值48.0%；非制造业PMI为41.6%，前值46.7%；综合PMI为42.6%，前值47.1%。受国内疫情冲击及国际环境更趋复杂严峻等因素影响，疫情冲击下制造业PMI指数继续单边下行，连续三个月处于荣枯线下。产需两端明显走弱，生产指数和新订单指数分别为44.6%和43.9%，低于2022年11月3.2和2.5个百分点，工业生产明显回落，需求不足问题仍较突出。进出口方面，进出口订单均有所下降，2022年12月新出口订单指数和进口指数录得44.2%和43.7%，分别较2022年11月回落2.5和3.4个百分点，继续处于荣枯线下，内外需求表现疲弱。非制造业PMI方面，2022年12月份非制造业商务活动指数为41.6%，较2022年11月回落5.1个百分点，连续3个月处于临界线下。疫情影响下服务业商务活动指数回落5.7个百分点至39.4%，反映受疫情影响较大的企业比重高于2022年11月。从行业看，零售、道路运输、住宿等接触性聚集性服务业的业务总量明显回落，防疫措施优化和春节临近下，航空运输业等处于高景气区间。展望2023年1月，目前国内新冠感染人数持续增加，多地预测2023年1月或将达到疫情高峰。随着疫情形势的逐步好转，预计PMI环比或将逐渐修复。

2022年12月30日，央行发布《2022年第四季度货币政策委员会例会公报》，主要整合延续了12月6日政治局会议、中央经济工作会议和三季度《货币政策执行报告》中的表述。央行认为全球经济增长放缓、通胀高位运行和地缘政治冲突的总体格局依然延续，而国内经济恢复的基础尚不牢固。在延续2022年12月6日政治局会议要求货币政策要精准有力的基础上，本次例会提出要加大宏观政策调控力度，加大稳健货币政策实施力度，并强调综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，央行的工作重心将从对冲疫情冲击转向推动经济运行整体好转。我们认为，2023年初市场流动性将延续相对宽松，市场利率中枢会继续运行在相应政策利率下方，货币政策将重点加大对房地产的支持力度。央行2023年一季度政策性降息的可能性不大，但针对房地产定向降息会持续推进，引导下调5年期以上LPR（贷款基础利率）报价的概率较高。在监管部门已出台以三支箭为代表的房企金融支持政策的基础上，2023年央行货币政策将重点加大对房地产行业的支持力度，带动房地产行业回暖，有力支撑稳增长。

往后看，我们对国内权益资产更为乐观。2022年12月PMI(采购经理指数)数据明显下行，主要是受到了疫情影响。因新增病例人数变多，外出变得更加谨慎，员工到岗率也明显下降，呈现出供需双弱的特点。但随着各个城市阳性病例快速达峰，居民生活半径和消费场景陆续修复，叠加此前积压的超额储蓄释放，判断2022年12月PMI数据大概率短期已见底。对于权益资产而言，万得全A指数的底部向上拐点与制造业PMI底部基本完全同步，宏观经济触底回升意味着权益资产的触底回升。展望2023年，我们认为宏观主线是国内经济复苏带来的价格温和上行，利率下行空间不大，利好产业链中下游的消费成长和利率敏感的大金融板块。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）