固收市场 | 经济复苏预期增强

1、2022年12月经济数据显示基建、制造业投资韧性较强

2022年全年实际GDP同比3.0%，四季度实际GDP同比2.9%。2022年12月规模以上工业增加值同比1.3%，固定资产投资同比3.3%，社会消费品零售同比-1.8%。（数据来源：国家统计局）

2022年12月全国经历疫情高峰，但防疫政策优化为物流和生产提供了保障。基建投资受疫情影响较小，为经济提供有力支撑；制造业投资在四季度一直保持较强的韧性，或与政策性银行专项信贷支持加大有关。12月“囤药”拉动商品消费，但餐饮消费仍受疫情压制。随着疫情缓和以及各省市“稳增长”政策的出台，经济有望迎来进一步修复。

2、2023年春节期间消费回暖

2023年春节消费行业销售收入同比增长12.2%，较2019年同期的复合增速为12.4%；商品消费延续增长，服务消费稳步修复。旅游消费方面，2023年春节假期全国旅游收入和出游人次分别恢复至2019年同期的73.1%、88.6%，好于前三年春节同期表现；文娱消费方面，春节档票房较2019年同比增长达14.4%，观影人次恢复至2019年同期的97.5%。（数据来源：国家税务总局、文旅部、猫眼）

春节期间疫情影响逐步弱化，经济活力持续恢复，虽未全面回到疫情前水平，但明显好于2020年疫情以来的同期表现。此外，节内返城高峰提前，居民消费意愿有所回暖，需求端的改善将为2023年3-4月生产复苏打下基础。

3、美国2022年四季度经济仍具韧性

美国2022年四季度实际GDP初值年化季环比2.9%，高于市场预期的2.6%；实际个人消费支出年化季环比增2.1%，其中商品消费环比增1.1%（前值-0.4%），服务消费环比增2.6%（前值+3.7%）。（数据来源：美国经济分析局）

美国四季度GDP数据超预期上升，短期内美国经济衰退预期有所缓和。但负面信号也较为明显，包括住宅投资回落、私人部门库存被动积压、进口需求走弱等，消费或将是2023年美国经济的主要支撑。美国四季度经济呈现韧性、继续放缓，也与美联储加息放缓的政策路径一致。

利空：基本面改善节奏和预期强化

春节期间高频数据显示消费回暖趋势较强，节后工业生产恢复可期，市场对于经济复苏的预期有所强化。节后流动性阶段性转松，但2月份央行逆回购1.76万亿元到期，资金面压力或逐步加大，节奏上适合收益率逢高进行配置。2月份是基本面数据真空期，可关注PMI数据、地产供需两端高频数据和信贷动能的边际变化。