星图说｜8幅图，带你看懂“两会”中的成长股机会！

2013-2022年春节至两会期间表现如何？回看历史，春节后开市首日至“两会”召开前一日，A股上涨的概率较高。原因有三：一，在此期间，是宏观经济和上市公司业绩的空窗期，预期往往无法被证伪；二，年初政策发力预期乐观，风险偏好容易提升；三，地方“两会”勾勒了新一年，经济目标和产业政策的蓝图。行情总在美好的“想象”中展开。

哪些方向有超额收益？成长更占优：（1）两会召开前1个月，成长风格表现较为强势；（2）随着两会临近，成长相对价值的优势逐渐收敛；（3）两会结束后的1个月内，价值风格跑赢成长的概率较大；（4）之后，成长风格逐渐企稳回升并开始取得相对收益。行业风格角度，周期与成长更容易占优。其中通信、机械设备和环保跑赢大盘概率达到 90%。

如何看待本轮春节后至两会的行情？市场延续修复行情。其一，2023年春节期间的消费数据超预期修复，且经济的修复尚未被市场完全反应；其二，美联储加息渐进尾声逐渐变成现实，从全球资产再配置角度，外资持续流入对市场形成支撑；其三，当前经济数据短期难证伪，业绩空窗期下没有实际的“利空”。

“两会” 提升风险偏好，成长弹性或更优。31省市基本都抬高了2023年的经济增长目标，政府工作的首要任务是稳增长与高质量发展。结合扩内需、对外开放，以及产业政策的扶持，政策的期待可以更“乐观”一些，是成长占优最好的“土壤”。

成长方向依然具备“好价格”优势。2022年11月以来的反弹中，消费和价值类的涨幅较大。社会服务、商贸零售、食品饮料等估值已修复至较高水平，进一步制约了消费类上涨的动力。但不同的是，成长类的板块估值仍在低位。俗话说：再好的东西，也要有一个好价格，当前成长方向依然具备“好价格”的优势。

成长方向“不拥挤”，在无人问津时布局。过去几年，成长板块的投资对于拥挤度指标“敏感”，如前期的半导体、新能源、国防军工、新能源车，都在拥挤偏高时折翼。但目前，成长方向的拥挤度得到大幅下降，特别是科技成长方向上的TMT已处于偏低位置。与此不同的是，消费类板块的交易拥挤度大幅提升。

行业布局和潜力赛道（1）：数字经济！数字经济依然是今年地方两会的“高频词”，未来的发力方向集中在产业数字化、新兴数字产业、数据交易、数据及算力中心等新基建。事实上，数字经济正在开启新时代，chatGTP的“爆发”让未来有无线的可能。从历史看，每一轮产业革命和数字革命，最终都会带来新的投资机会，积极拥抱时代的“β”。

行业布局和潜力赛道（2）：能源安全！2022 年中央经济工作会议要求：“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力”。今年地方也将保障国家能源安全放在至关重要的地位。除此之外，碳中和、碳达峰的长远目标下，将是长周期的投资机会。