A股生态变迁，浅谈五个行业投资模式的归因

因此，跨行业投资需要入乡随俗，匹配相应的投资模式，有助于把控节奏平和心态。当然，不定期的完善各个行业背后的投资盈利模式也有助于我们了解A股生态的变迁。

2009年至今，我们至少经历了“消费电子周期”、“产业设备升级”、“光伏产业周期（好几轮）”、“半导体周期（刚有点样子）”、“新能源汽车爆发”、“储能爆发”等多轮创新与发展。电子、电新以及机械行业是过去十多年制造业升级的典范。在众多产业链的各个环节上，国内企业都具备全球竞争力，并将分工能力展现得淋漓尽致。同时也因为参与的更多是分工，企业在终端消费者的认知偏弱，尤其国际市场，造成分到的价值量偏低（或者说是借道国际品牌和渠道出海，物美价廉）。

这些板块长期盛产牛股，有着实实在在的业绩，企业也在不断巩固和发展核心竞争力，因而聚集了大量的机构投资者，是线下调研最拥挤的赛道之一。该板块最盛行的投资方法是景气趋势投资，有时也伴随主题投资，主流驱动逻辑是终端应用爆发带来的渗透率和国产化率提升。长期而言，在该类别获得的盈亏主要是靠抓产业趋势，经历估值和盈利双击最香，考验投资者的判断力和想象力。

过去创新药、医疗服务、品牌中药都给投资者带来了丰厚的回报，即使经过集采的洗礼，依旧是机构最爱的板块之一。医药行业兼具多种特性，品牌中药类似高端消费品，创新药行业类似创新科技，医疗服务行业类似品牌餐饮连锁，CXO类似消费电子制造，时不时来个事件驱动还会带动疫苗等多个细分行业炒作，另外还有化药行业俨然就是化工。可以说，一个完整的医药行业就是一个A股的缩影。

强周期行业包括能源、原材料、交运等，行业同质化，公开数据特别多，分分钟可以找出一大堆同步指标展示行业的现状。业内决策者或多或少会结合宏观图谱来进行资本开支的考量，行业投资则着眼于中期供需的变化。资本市场上愿意长期投资于强周期行业的投资者较少，毕竟历史经验告诉我们周期波动过大，“低PE卖高PE买”深入骨髓。但需要指出的是，经过长期充分竞争，行业格局持续优化，造成了存量龙头定价能力上行和潜在回报率的提升（至少每轮周期上行的幅度都会变大）。

所以该板块投资朝着深度专业化的方向发展（一般投资者很难把握），基于行业持续低迷的预期困境反转（抄底），以及基于供需反转的趋势投资（加码）是主要的投资方式，考验投资者对行业供需的把握，盈亏源于反人性的中期投资（底部要筹码，景气中高点卖），熬的机会成本是需要考量的。

这么多年来，消费行业最关心的问题一直是能不能“涨价”。定价能力是消费公司品牌力的表征，也是行业供需的体现。毕竟一瓶酒可以卖10元，也可能卖1万，这里面的门门道道实在是太多。有个说法，所有消费研究员的尽头都是白酒，至少过去10年太过于正确。