鹏扬市场收评：顺周期板块受益于复苏（2023/02/20）

今日股市大盘价值领涨，建材、家电、工程机械、金融等于复苏相关的行业表现强劲。此外，数字经济基础设施受到重视，有望带动内容生供给释放，驱动通信、传媒板块集体大涨。

国内经济方面，上周《求是》杂志发表重要文章，传递积极扩大内需的政策基调，把恢复和扩大消费需求放在优先位置，着力改善预期。国内生产继续恢复，二手房成交依然较强，高于往年同期，二月信贷投放有望延续暖意，今日公布的LPR保持不变亦反映出信贷需求较强。市场对未来的中国经济回升尚未充分定价。

资金面上周波动较大，在摆脱缴税影响后，预计本周资金面的波动程度将适度缓和，但需警惕临近月末时资金面再次收紧和货币政策滞后应对的可能。当前关注资金面还有一个原因：如果经济自身修复超预期，包括宽松货币条件在内的一些刺激性政策有可能逐渐弱化，需要关注内生动增长能修复非刺激政策和宽松流动性驱动的机会。当然，这需要有更加明确的经济复苏在统计数据上的验证，目前尚未看到。

海外方面，美国就业热度不退背后是服务业企业利润强劲，市场预期美国PMI将出现显著回升。中国经济复苏可能抬升全球通胀中枢，海外对美联储货币阶段性紧缩预期上升，市场对美联储加息停止时点的主流预期从6月延后至下半年。2年期美债回升至4.66%，接近前高，10年美债利率缓慢回升至3.85%左右，或对长久期资产估值产生一定的抑制。

2月以来，广谱经济复苏正在接力服务消费，顺周期板块受益，据此可关注相关成本下降、需求上行的板块，市场风格走向均衡。一方面，目前内资已经开始接力外资，增仓和调仓方向更偏向于中小盘成长风格，信创、TMT交易热度上升至历史最高水平；另一方面，随着经济复苏的深化，实体经济对资金的需求提升，将助力基建、保交楼等继续形成实物工作量，价值风格近期受到支撑。

市场目前情绪乐观，但由于估值修复进入尾声，到了验证阶段，寻找哪些细分板块和子行业有可能超预期是非常重要的。市场潜在风险是地缘冲突事件升级，在此阶段股市如果以抬升估值的方式大幅上涨可能会加大对外部风险的暴露，在指数区间波动中寻找业绩改善的结构性机会更为稳妥。