周知天下2.20 | 外围扰动不确定增加，国内多板块仍有看点

上周在外围因素扰动之下，A股市场上行动力趋弱。具体看，上周初新增信贷历史最高、新增社融历史次高的信贷“开门红”数据驱动A股市场上行，但随后外围因素对投资者风险偏好造成扰动，A股指数冲高回落。美国1月通胀超预期引发美联储鹰派预期升温，国际地缘政治不确定性逐渐加大，港股市场盘整后再次下挫、人民币汇率贬值创近一月新低。

上周利率债收益率波动幅度较小，信用债收益率大多数下行，不同期限及品种略有分化。流动性方面央行通过逆回购投放资金来平稳短期利率，但总体仍然有边际收紧倾向，DR001和DR007均有所上行，分别收于1.70%和2.10%。

●2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起实施，标志A股全面注册制正式实施。

●2023年中央一号文件公布，提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作。

●国家统计局发布数据显示，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。

●一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓。我国1月份楼市显著回暖。

●美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，符合市场预期。

●美国1月核心CPI同比升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，预期升5.5%，前值升5.7%；核心CPI环比升0.4%，符合预期。

过去一个季度，A股市场脉络大致是年末博弈地产链的信用改善和估值修复，春节前切向消费链博弈经济预期改善，核心资产升至高位；春节后小盘成长补涨，市场情绪跟进推动股指上行。当前时段，上证综指回升到3300点再度受阻，且阻力多来自市场情绪、美元流动性等估值端的不利因素扰动。

我们在A股市场配置上继续重点关注：

1）2月受益于流动性充裕的成长方向如计算机、医药、电子以及后续可能有更多相关政策利好的科技自立自强、产业链安全等；

2）受益经济复苏叠加政策发力的线下消费领域如家电、家居、新能源汽车等。

上周，恒生指数与恒生科技指数均下跌，在全球主要股指中表现靠后。短期海外市场博弈经济软着陆氛围浓烈，加息节奏符合预期。国内线下经济复苏的趋势明显。港股估值快速修复后，更需要关注板块基本面变化带来的结构性机会。

我们继续重点关注以下板块：

1）医药板块。去年四季度政策边际改善以来，医药产业政策边际修复持续向好下，医药板块估值迎来了较快的修复。

2）整车板块。我们预计后续在消费回暖叠加低基数的作用下，销量增速或将回升。而且政策也或将伴随着消费力不足做出刺激，整体看好汽车板块回暖。

3）电力运营商板块。煤炭价格有望回落，板块有机会迎来修复。预计2023年多晶硅产量将达134万吨，可支撑375GW以上的光伏装机，装机意愿有望明显抬升。

4）线下消费板块有望迎来复苏。随着防控措施进一步优化，线下消费的场景将逐渐提升，相关板块或迎来业绩修复的机会。

5）互联网板块。部分优质的新经济公司具备长期配置价值。

展望后市，债券市场参与者对于经济修复的节奏和强度仍然存在一定分歧，基本面多空信号较为缺失，使得收益率波动幅度较小，经济修复的强预期能否实现仍需等待3月经济数据公布。本周仍需关注逆回购到期压力下央行的续作，以及紧资金压力之下短端利率可能面临的扰动。目前交易盘在窄幅震荡的行情中操作空间有限，需密切关注高频数据，寻找后续预期差带来的波段机会。