资金面紧张局面有望缓解，价格或维持宽幅震荡

长城基金华吉昶 2023-02-20 20:25



市场热点


1、中国银行业迎来具有里程碑意义的重大事件。银保监会、央行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》征求意见。本次国内监管规制修订对中国银行业影响巨大而深远。新规是“巴III”国际监管改革在我国全面落地实施，有利于提高银行体系风险抵御能力、增强经营稳健性。新规拟于2024年1月1日起正式实施，给予商业银行预留了较充足的过渡时间。


值得关注的是，本次修订首次明确了投资资产管理产品资本计量标准。本次修订参照国际标准，提出三种计量方法，分别是穿透法、授权基础法和1250%权重，并详细规定各方法应满足的条件。其中，如能够获取底层资产详细情况，可穿透至相应底层资产，适用相应权重；如不满足穿透计量要求，可适用授权基础法，利用资产管理产品募集说明书等信息划分底层资产大类，适用相应权重；如前述两种方法均无法适用，则适用1250%的风险权重。


2、证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括精简优化发行上市条件、完善审核注册程序、优化发行承销制度、完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面。


1

资金面


上周资金面十分紧张，周四周五两天银行间隔夜利率一度飙升至3.5%。资金价格的骤然上升，主要有这样几个原因。第一，税期缴税。去年受疫情影响，中小微企业的部分税费递延到今年的1-5月上缴，在16-17号走款的日子，有巨大的资金回流压力。第二，债市杠杆维持高位，配置热情高涨。第三，地方政府债提前发行节奏加快，缴款数额巨大。预计后续伴随央行的细心呵护，资金紧张的局面会得到有效缓解，但是价格波动幅度或维持宽幅震荡的判断。


图：银行间隔夜回购利率

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.02.03-2023.02.19


2

 票据市场


一年期国股足年报价较上周继续上升，跟随资金价格表现出上行的特点，可能反映信贷数据持续向好。


图：国股行足年票据直贴价格

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.02.01-2023.02.19


3

债券市场


存单：同业存单利率受资金面影响，收益率大幅攀升，股份行1年期发行利率已达2.66%以上，逐步向2.75%的政策利率靠拢，后续仍有上升的可能。


图：AAA等级同业存单利率

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.02.01-2023.02.19


利率债：长端利率债收益率暂停了下行趋势，10年期国债利率受短端资金面影响略有上行，再次回到2.9%附近。央行2月17日开展8350亿元7天期逆回购操作，当日有2030亿元逆回购到期，因此净投放6320亿元，创逆回购口径净投放纪录新高，上周累计净投放210亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有16620亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期460亿元、910亿元、2030亿元、4870亿元、8350亿元。后续如果资金面紧张的局面依旧得不到缓解，长债将继续面临调整压力。


图：10年期国债利率

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.02.01-2023.02.19


4

可转债市场


上周可转债市场明显下行，中证可转债及可交债指数累计下行1.7%。转债跟随正股市场，在经历周四反弹至高点3300点后，开启暴力下跌模式。创业板为代表的小盘股更沦为重灾区，之前炒作的热点题材如人工智能、数字经济、chatGPT等回调明显。一方面，前期上涨过多，止盈盘离场迹象明显，另一方面中美摩擦小道消息不少，均对市场上涨构成压制。


图：中证可转债指数

资料来源：Wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2022.01.01-2023.02.19


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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。


三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。


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