2023年2月13日-2月17日，上证综指下跌1.12%，创业板指下跌3.76%，沪深300指数下跌1.75%，科创50指数下跌3.73%，恒生指数下跌2.22%。海外市场，道琼斯指数下跌0.13%，纳斯达克指数上涨0.59%，标普500下跌0.28%。28个申万一级行业中有7个实现上涨，其中，食品饮料（1.59%）、轻工制造（1.09%）、通信（0.90%）上涨幅度较大；电气设备（-3.73%）、房地产（-3.15%）、（-3.14%）下跌幅度较大。

2023年2月13日-2月17日，陆股通北向资金净流入82亿元。2023年2月13日-2月17日，央行共有5笔逆回购到期，总额为18400亿元；4笔逆回购，总额为8270亿元。2023年2月13日-2月17日，R007（银行间市场7天回购利率)上涨63.93BP至2.7224%，隔夜SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）上涨25.00BP至2.1150%；期限利差下降3.74BP至0.6947%；信用利差下降7.68BP至0.6823%。1年期国债收益上升2.91bp至2.20%；3年期国债收益率下跌0.54BP至2.53%；10年期国债收益率下跌0.83BP至2.89%。

就国内环境而言，经济扩张动能正稳步修复。2023年1月，人民币贷款新增4.9万亿元，同比多增9227亿元。1月企业贷款增加4.68万亿，同比多增1.32万亿。其中，企业中长期贷款增加3.5万亿，同比多增1.4万亿，企业中长期贷款增量占总体贷款、企业贷款增量比重分别为71.4%和74.8%，延续了去年下半年、尤其是四季度的较高水平。1月以来表内融资的大增抵补了表外扩张力度的不足，信贷的超预期回升指向经济正稳步修复，后续经济扩张动力仍可期待。2月16日，中共中央政治局常务委员会召开会议。会议强调，当前全国疫情防控形势总体向好，平稳进入乙类乙管常态化防控阶段，我国取得了疫情防控重大决定性胜利，疫情防控进一步优化调整。从地产销售数据来看，房地产成交继续回升，1月70个大中城市新建商品住宅销售价格环比呈边际向上趋势，指向房地产市场有所回暖。就国际环境而言，1月份美国CPI（消费价格指数）同比增速（未季调）录得+6.4%，预期+6.2%；核心CPI同比增速（未季调）录得+5.6%，预期+5.5%，两者均高于市场预期，市场对美国衰退的担忧有所弱化，这一方面有利于对总需求前瞻趋于乐观，但另一方面也将令市场修正此前对美联储行为过于乐观的判断，但从全年维度来看，我们仍认为美国经济持续下行和通胀回落较确定。展望后市，我们认为国内经济修复是更为重要的变量，而各项压制因素缓解后国内经济复苏确定性较强，市场信心将有所提振。

2023年2月15日，央行开展4990亿元MLF（中期借贷便利）操作，本月MLF到期量为3000亿元；本月MLF操作利率为2.75%，2022年8月以来连续7个月处于这一水平。本月央行实施了1990亿净投放，为连续第三个月加量续作。我们认为，首先，这将补充银行体系中长期流性，增加银行贷款投放能力。可以看到，1月PMI指数全面大幅升至扩张区间，经济回升势头已经出现。在企业融资需求增加、稳增长政策发力共同作用下，1月实现信贷开门红，也对银行体系流动性形成较大消耗。本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性，增加其放贷能力。预计2月人民币贷款将继续同比多增，巩固经济企稳向上基础。其次，本月MLF加量续作，加之近期央行持续通过大额逆回购释放流动性，也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头，引导DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等基准市场利率中枢较为稳定地运行在相应政策利率下方。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。最后，在1月信贷放出天量之后，央行选择加量续作MLF，也意味着短期内降准的概率在下降。作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出；在经济进入回升过程后，无论我国历史上的货币政策操作还是其他国家货币当局的政策实践，都极少通过实施降息来助力经济更快上行。预计一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增，出台较大规模促消费措施，以及加大对房地产行业支持力度等方式，引导经济企稳向上过程。

2023年有很多新的产业趋势崛起。以人工智能、新能源新技术趋势为代表的产业趋势开始成为市场新的关注点，也为A股带来诸多成长性方向的投资机会。由于建设现代化产业体系是二十大之后中国经济的重要发展点，如何在产业政策方面支持产业链供应链安全、科技自立自强、自主可控、制造业高端化绿色化智能化发展将会成为两会期间重要的政策关注点，也有望给A股相关产业注入新的动力，从而带动2023年科技科创类行业表现。尽管近期全球市场在紧缩预期变化之下波动有所加大，但随着美国经济持续下行和通胀回落，紧缩缓和大势所趋，这将持续成为市场交易主线。A股做多窗口或延续至2023年一季末和二季度初，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或5月初的议息会议。总体来看，2023年中国经济将会保持复苏的态势，全球新产业趋势方兴未艾，A股仍然处在上行趋势过程中。当前春季行情或仍可持续，内资做多意愿在逐渐增强，也预示着后续行情有充足的增量资金。行业关注：信创、券商、人工智能、医药生物、新能源、自主可控和军工装备为代表的成长性方向将会相对占优。