债市周报 | 流动性宽裕,债市维持窄幅震荡

安信资管固收团队 2023-04-11 22:12

一 
经济

下游需求改善。3月新房和二手房成交分别环比增33.3%、19.1%,节后由于积压需求释放、开发商推盘等,地产销售持续修复,但仍低于2019年同期水平。本周30大中城市新房成交面积为300万平方米,环比-32%,同比76%。其中一线城市销售面积环比-33%,同比227%。二线环比-27%,同比46%。总体依然处于恢复阶段。


图:商品房成交面积

图:土地成交面积

数据来源:WIND,安信资管


汽车销售延续偏强,据乘联会6日发布的数据,3月乘用车市场零售159.6万辆,同比持平,较上月增长17%。今年以来乘用车累计零售427.5万辆,同比下降13%。3月燃油车促销,国六A清库存,各车企厂商加大力度促销,从周度数据看,近期汽车销售有所回暖。

生产有所改善。日耗煤量季节性回落,近半月(3.24-4.6)沿海8省发电日均耗煤179.0万吨,环比上期回落5.0%,符合季节规律;相比2022年和2019年同期分别偏高3.6%、1.2%。

图:汽车销售

图:耗煤量

数据来源:WIND,安信资管


二 
货币政策与流动性

货币市场操作。上周央行公开市场操作投放290亿元,回笼11,610亿元,净回笼11,320亿元。4月份MLF到期量为1500亿元,预计央行超额续做。


图:公开市场操作

图:MLF投放

数据来源:WIND,安信资管


货币市场流动性宽裕。隔夜银行间回购利率平均值1.44,较前周1.43上行1个bp。7天DR007利率平均值1.92,较前周2.17下行25个BP。

图:7天逆回购利率

图:隔夜利率

数据来源:WIND,安信资管


同业存单发行利率。上周同业存单发行利率下行。3个月发行利率下行至2.47,6个月发行利率下行至2.63。各类型机构普遍发行存单利率普遍下行。以6个月期限的存单作为样本统计,上周最后一个交易日股份行/城商行/农商行存单的发行利率为2.4/2.63/2.59,分别下行10/1/0个BP。


图:同业存单发行利率

图:不同银行同业存单利率

数据来源:WIND,安信资管


三 
债券市场回顾
上周利率债涨跌互现。具体来看,1年期国债收益率下行1bp,5年期国债收益率上行0.4bp,10年期国债收益率下行1bp;1年期国开债收益率上行3bp,5年期国开债收益率上行1bp,10年期国开债收益率基本不变。具体来看,上周10年国债收益率下行至2.85,10年国开收益率维持在3.02。

图:国债与国开债利率

图:不同期限国开债利率

数据来源:WIND,安信资管


期限利差涨跌互现。其中10-1利差下行3bp,3-1利差上行0.1bp,10-3利差下行3bp,10-5利差下行1bp。

图:国开债收益率曲线

图:国开债期限利差

数据来源:WIND,安信资管


四 
债市展望
基本面方面,从近期高频数据看,下游需要稍有改善,但中游生产总体偏弱。在海外不断加息和外部形势复杂的情况下,经济依然面临隐忧,基本面改善斜率不宜给予太高预期。资金面方面,跨季后资金大幅净回笼,资金面先松后紧,银行和非银之间资金分层缓解。上周债市维持窄幅震荡,短期需要重点关注3月份经济金融数据是否超预期。长债利率在基本面弱改善预期下维持震荡,利率债收益主要来源于预期差导致的波段操作。

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