近一年,光伏板块持续震荡,不论是基金经理、研究员还是普通投资者,都会被震荡的行情影响到心态。那么,光伏板块当前的担忧点是什么?光伏行业的发展逻辑究竟是什么?光伏板块未来是否值得期待?已经进场的基民是否应该继续保持乐观的心态?一起来看东方基金权益团队的观点。
光伏板块震荡明显,我们在担忧什么?
2023年一季度以来,光伏股票的走势有过短暂的回升,万得数据1月3日到3月27日的数据显示,整个光伏指数先上涨11.46%,之后总体下跌2.27%,最终逐渐调整到目前的状态,东方基金权益团队认为,光伏板块今年以来并非持续走弱,用“持续震荡”表述更为准确。
关于光伏行业的担忧点,权益团队认为除了春节后季节性的波动以及没有超预期的因素之外,主要问题集中在需求增速和盈利能力两方面。
关于需求增速,权益团队就近三年的市场行情做了分析:“2022年全球光伏板块增幅35%(数据来源:中国光伏行业协会),2023年硅料降价刺激光伏电站投资增加或将成为拉动光伏板块上涨的因素,2024年,预计用户需求和地面电站建设较2023年下降,因此2024年需求增速可能会下降。”
关于盈利能力,权益团队分析,2022年由于硅料紧张,导致整个产业链紧张,因此产业链的单位盈利包含了供应紧张逻辑下的利润,而2023年一季度盈利能力包含了年初硅料价格下降带来的成本下降的收益,所以,2023年下半年之后,硅料价格触底,没有下降空间,材料紧缺问题也得到解决,因此盈利能力有望逐步回归正常。
揭开光伏行业的神秘面纱
深入了解行业的发展现状对于投资者来说能够有效辅助投资决策,东方基金权益团队在直播中就“光伏行业是否存在产能过剩”、“光伏行业目前的景气度如何”这两个问题进行了详细阐释,帮助投资者进一步认识光伏行业。
“关于产能过剩的问题,光伏行业产能扩张迅速,各个环节产能增长比较快,但要更关注有效产能的状态。部分产业链环节存在供应瓶颈,导致有效产能远远小于名义产能,部分产能受限于瓶颈环节无法释放,比如在石英砂环节,没有足够的石英砂和石英坩埚去把所有的硅片产能全部释放出来。另一方面,光伏是持续技术迭代的行业,名义产能中包括一些不能满足行业发展趋势的旧产能,在和新技术的对比中,采用旧技术的光伏产品安装了光伏电站之后,度电成本不具备技术优势,这部分产能是动态退出的状态。因此从有效产能的角度看产能是否过剩还需要观察,预计高转化效率的光伏产能还是会比较景气的。第三,产能过剩是制造业的常态,光伏行业也不例外,不过目前企业大多具备内生竞争力,企业自身会进一步通过技术降本,对冲产能过剩的趋势。”权益团队分析。
关于行业景气度,权益团队将产业链价格作为一个观测指标列出了光伏行业景气度较高的三个证据: 第一,硅料价格下跌之后又出现反弹,说明需求端发展良好;第二,在硅片价格整体下跌的态势中,某硅片龙头企业之前还出现过硅片价格上调的状况,产品并没有随着原材料同时降价,这也可以说明需求状况良好;第三,产业中的其他环节,如石英砂、石英坩埚产业链都在供应紧张的状态下涨价,说明需求旺盛。因此整个光伏产业链现在的景气度比较可观。此外,从实地调研企业的情况看,部分企业表示年初就已经完成了全年出货目标50%的定单,这充分反映下游需求光伏电站投资端的热情高涨。
光伏行业长期向好发展,值得保持信心
光伏板块持续震荡,我们是否应该对今年的光伏板块抱有信心?东方基金权益团队认为,今年硅料价格大幅下降,光伏电站投资收益有望提升,投资光伏电站的利润增厚,或将刺激光伏电站安装需求,能源局数据显示,今年1-2月份国内光伏新增装机量20.37GW,同比增长达到88%左右,这也是对光伏今年需求景气度回升的信心所在。按照光伏行业的惯例,主要的招标以及安装生产活动集中在三季度,因此可以关注光伏板块在今年第二、三季度的表现。
此外,权益团队分析,国内外环境比较支持光伏行业发展。政策上,目前国内环境对光伏行业整体友好,行业自身保证正常运行发展即可。就国际环境而言,当前美国对我国光伏组件审查有所放松,节省了通关时间和滞港费,企业迎来了海外光伏的边际利好。
同时,光伏本身是一个成长的赛道且自身存在投资机会。“尽管分析了很多悲观因素,但今年光伏行业依然存在投资机会,需求基本面的超预期,包括但不仅限于以下几个方面,”权益团队以专业视角分享怎样在产业中找到机会,“例如2024年的需求如果可以继续保持今年的高增长,那么之前担忧的需求下降这一因素就被证伪了,可以看作是超预期的因素。若企业单位盈利能力保持较高水平,市场对企业盈利能力下滑的担忧也被证伪了,从这几方面可以判断行业发展或将高于预期,这是大体的逻辑。再从阿尔法的角度来看,一方面是需求增速超越整个行业,产品超出同行,增长更快;另一方面是盈利能力扩张,这两个因素有望给企业带来超额的业绩增速,从而抬高估值。”
以光伏制氢这一细分赛道为例,长期来看这是一个不错的赛道,但它可能是一个十年、二十年维度的产业趋势,现在还处在早期阶段。氢作为完全零排放零污染的新型能源,探索它的应用有助于我们国内双碳目标的达成。“每年全球对氢能的需求量大概在9000万吨,行业需求比较平稳。当前以天然气制氢和煤炭制氢为主,但这两个制氢的方法都会排放二氧化碳,有悖于“双碳”目标,因此催生了新技术路线——光伏发电,用电将水电解之后产生氢气,这是新一轮绿氢替代灰氢、蓝氢的产业趋势。”权益团队表示光伏制氢从长期来看值得期待。
长期来看光伏行业向好发展,然而目前正处于低迷期,投资者保持乐观的心态很重要。综合上述分析,东方基金权益团队认为,光伏行业尚未达到天花板,产业趋势正确,要对优质企业的长期竞争力要保持信心,等待优质企业价值兑现。
风险提示:市场有风险,基金投资需谨慎。本材料所涉及的观点和判断,仅代表当前时点的看法,基于市场环境的不确定性和多变性,所有的观点和判断后续可能会发生调整或者变化,本材料所表达的观点不构成投资建议或任何其他忠告。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。投资者在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。
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