2、美国的PMI数据显示股市已经反转。但美国的利率数据显示美国面临很大的衰退风险。美国工业同比数据对于股市不重要，仅供用于中国库存周期的辅助判断，目前类似2012Q2、2019Q2或2016年Q2。3、中国的PPI数据显示库存周期在未来3个月就会启动，目前类似2016Q2或2012H1。OECD数据显示库存周期也在最近几个月。但是中国的工业库存数据显示库存周期可能会很弱。4、中国社融余额数据显示，库存周期在未来3个月内启动。5、中国的地产销售和房价和开工数据显示，稳增长政策恐低于预期，这给市场带来很大的风险，目前类似2012Q2。（1）未来市场的走势取决于是弱复苏（地产开工不好）还是强复苏（消费复苏、竣工复苏、全球复苏强度），目前看是弱复苏的概率大，因此市场很可能快速调整，以待强复苏的经济数据验证（地产开工销售和出口，而这些数据很可能需要等到2023年下半年才能看到大起色，好比到了2012年11月才看到当时的关键数据工业增加值重回双位数增长。（2）无论如何，金融地产股短期最好，可能是脉冲式的（逆周期属性），也可能是抗跌式的。（3）成长股已经大幅调整，开始摩底，其中TMT的调整预计在5月底附近结束（参照2019年新能源、2013年TMT的回调历史）。6、当前的最关键问题是经历了3月的震荡和4月的下跌之后，5月何时迎来反弹。7、经济的复苏力度决定了：（1）价值股是2016还是2012还是2019，（2）也决定了新半军是不是像2016 的TMT，（3）更确定的是，无论复苏力度如何，TMT均不错，要么是2012或2019，要么是走出类似价值股2016年的行情。
经济弱复苏：目前国内经济呈现弱复苏的态势。4月的PMI数据为49.2，相比3月的51.9有所下降，掉入荣枯线以下，经济复苏环比减弱。
数据来源：国家统计局，九泰基金整理
中国企业经营状况指数(BCI)显示，中国经济仍处于复苏的通道中。
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2022年，房地产销售与投资快速下滑，大幅拖累经济。近期，地产销售回暖，但开工仍较弱。
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出口波动大：4月出口同比增速8.5%，增速波动大。
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工业库存水平仍较高：3月工业产业品库存累计同比为9.1%，该水平相当于2012年10月份左右的水平，虽然库存水平从高点已经不少去库，但仍然较高。
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PPI同比增速下降：4月PPI同比-3.6%，增速较上月下降1.1%。
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通胀水平较低：CPI目前处于较低位置（4月CPI同比0.1%，增速相对上月下降0.6%）。
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2023年财政政策稳健：根据两会报告， 2023年财政赤字率按3%安排，新增地方专项债3.8万亿元，均较2022年小幅提升。
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货币政策中性偏松、资金空转现象。国债收益率小幅下降：2022年11月至今年2月，在稳增长和疫情放开政策的作用下，利率较快上升；3月以来，在经济复苏力度较弱的背景下，国债收益率小幅下降。近一周，一年期国债收益率下降8个基点到2.04%，而十年期国债收益率下降3个基点到2.71%。
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货币增速维持较高：4月M2同比12.4%，增速较上月下降0.3个百分点；M1同比5.3%，增速较上月上升0.2个百分点。
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资金利率较宽松。
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在通胀见顶、美联储加息结束预期、银行风险事件的作用下，10年期美债收益率见顶后高位震荡。
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美国通胀高位下行：4月美国CPI同比为4.9%，增速相比上月下降0.1%；核心CPI同比5.5%，增速相比上月下降0.1%。
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人民币近期震荡：2022年4月至10月，在国内经济下行压力、国外美联储大幅收紧货币政策、美元指数快速上行的背景下，人民币较快贬值。2022年11至2023年1月，在疫情放开政策、稳增长政策以及美元指数下跌的作用下，人民币出现升值。2023年2月以来，人民币震荡。
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2月以来，外资流入节奏震荡：近年来，A股持续获得外资持续流入。2022年1月27日至5月27日，在全球通胀高企、美联储加息预期、俄乌战争、美国股市震荡等多重因素作用下，外资净流出金额较大。5月底至6月底，外资持续流入。7月至11月初外资持续流出。2022年11月11日至于2023年1月，外资持续流入。2月以来，外资震荡，近一周，外资净流入100亿元。
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社融上升、信贷上升。2023年2月以来，信用政策宽松，社融持续扩张，其中企业贷款快速增长。
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2023年1-3月：票据为负，说明贷款需求偏强。2023年4月：票据转正，说明贷款需求偏弱，相对于贷款需求，额度较为宽松。
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居民中长期贷款方面，4月份居民中长期贷款再次转负，意味着房地产市场仍然较弱，较3月的房地产市场环比降温。
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中长期贷款：房地产信贷大幅下降，制造业和基建的贷款上升。
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