中信建投：2023年4月经济数据解读

2023-05-18 12:38

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  补偿效应渐退，内生动能接棒仍需时间—4月经济数据点评

一、生产：工业明显放缓，服务业相对仍景气4月基数走低下工业增加值同比增长5.6%（前值3.9%），环比下降0.47%（前值0.28%），此前制造业生产PMI大幅下行至50.2%，PPI环比下滑0.5%，也可验证制造业明显放缓，主要是工业领域在疫后补偿性生产、需求释放后，仍面临库存仍未完成去化、需求偏弱的问题，包括房地产投资乏力，基建、造业领域投资和消费放缓，全球经济不景气下出口新订单PMI也连续2个月走弱。4月基数走低下服务业生产指数同比增长13.5%，从环比看服务业PMI略有回落，但55.1%的数值仍算处于较高景气位置，其中，铁路运输、航空运输、住宿、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间。4月，服务价格同比上涨1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。

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二、消费：前期受到压抑的需求集中释放后，消费边际放缓4月社零总额在基数走低下同比增长18.4%（前值10.6%），季调环比增长0.49%（前值0.78%），进一步回落。动能在疫后补偿性消费释放一波后略有放缓，另外也有今年清明节假期仅1天造成的拖累。但未来消费动能仍有望再度好转，主要依赖居民就业、收入、预期逐步改善后，居民消费能力和消费意愿的内生性增强驱动。此外发改委表示正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，未来政策也将对消费形成一定支撑。结构上看，4月商品零售同比增长15.9%，餐饮收入大幅增长43.8%，服装、化妆品、金银珠宝、通讯器材、汽车改善幅度也较大，粮油食品、药品、文化办公品放缓，家具、建材类仍偏弱。

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三、投资：边际放缓，基建、制造仍有相对韧性4月固定资产投资同比增长4.7%（前值5.1%），边际放缓。其中基础设施投资增长8.5%（前值8.8%）、制造业投资增长6.4%（前值7.0%），在上年高增长的背景下均有回落，但仍维持在较高个位数，基建主要是政策支撑，制造业主要在产业升级，4月高技术制造业投资增长15.3%，其中电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长19.9%、19.4%。后期基建和制造业投资仍可能再度小幅放缓，因政府财政仍面临紧平衡，制造业产能利用率下行至低位。房地产开发投资下降6.2%（前值-5.8%），降幅扩大，一方面房企融资再度受限，另外新发展模式下房企运营逻辑已有转变，短期扩张意愿仍偏弱，但同比在下半年有望因基数走低而回升。

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4月地产销售环比转弱，房企融资再度受限，主推竣工。4月单月，商品房单月销售面积同比5.5%（前值0.1%），主要是基数走低影响，环比则有一定转弱，房企开发资金来源同比0.8%（前值2.8%），新开工面积同比-28%（前值-29%），施工面积同比-46%（前值-34%），房地产投资增速-16.2%（前值-7.3%），几个领域均偏弱或进一步走弱。竣工面积同比37%（前值32%），大幅走强。房企融资端中贷款、自筹资金再度大幅放缓，销售也环比转弱，资源集中用于竣工保交楼，新开工、施工仍乏力，仍受前期拿地偏弱和房企扩张信心不足制约。

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四、就业：就业主体人群失业率已低于疫前，但青年就业矛盾仍突出4月全国城镇调查失业率为5.2%，比2019年同期高0.2个百分点，比上月下降0.1个百分点，但2019年、2021年同期回季节性下降0.2个百分点，主要是青年群体结构性就业矛盾仍然突出，失业率进一步上行。而服务业的恢复已带动25到59岁就业主体人群的城镇调查失业率目前已经低于2019年疫情前水平。4月16-24岁青年人失业率为20.4%，比2019年同期高10.5个百分点，一方面大学毕业生增多（1158万人）导致青年劳动力数量增长明显，另一方面部分吸纳青年群体较强的地产、平台经济、教育培训等产业招聘需求预计也偏弱。4月26日，国务院办公厅发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》，进一步加大对稳就业的政策支持力度，就拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业方面，通过发放企业吸纳就业补贴，支持国有企业扩大招聘规模，鼓励引导基层就业，稳定机关事业单位岗位规模，实施2023年百万就业见习岗位募集计划等措施，预计未来青年就业形势将有所改善。

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风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，是疫后短期集中性、一次性的释放，还是能持续性的改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

  销售增长推动资金面好转，竣工表现亮眼——2023年4月统计局房地产数据点评

核心观点
2023年4月地产行业销售、融资指标增速均创2021年7月份以来的新高。近期政治局会议再提支持刚性和改善性住房需求，包括深圳、广州、上海、杭州、合肥在内的一二线城市优化地产调控政策，政策延续宽松态势，地产销售回暖势头有望延续。受益于保交楼工作持续推进，4月竣工数据出现41.8%的同比大幅增长，增速较3月进一步提高。销售回暖有望持续，看好前期积极补仓、土储丰厚优质的房企。
国家统计局公布房地产市场运行情况，2023年4月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为7690万平方米、9540亿元、7099万平方米、4256万平方米，同比增速分别为5.5%、-7.3%、-27.4%、41.8%，前值分别为0.1%、-5.9%、-29.0%、32.0%。
销售增速提升，回暖势头有望延续。2023年4月商品房销售面积同比增长5.5%，增速较3月提升5.4个百分点，创2021年7月以来的新高。近期地产政策持续宽松，4月28日召开的政治局会议再次提出支持刚性和改善性住房需求；据证券时报报道，深圳退出二手房参考价和贷款的绑定；包括广州、杭州、合肥在内的一二线城市优化部分区域的限购政策；包括上海在内的多个城市优化公积金政策。政策持续宽松、经济增长、居民消费信心提升，有望延续地产销售的回暖势头。
到位资金增速提升，销售回款端增长明显。2023年4月到位资金增速为3.6%，增速较3月提升0.8个百分点，为2021年7月以来的新高。4月到位资金中的定金及预收款同比增长31.2%，个人按揭贷款同比增长23.1%，增速分别较3月提升17.7个百分点、3.2个百分点，销售回款端资金的增长推动房企到位资金水平得到进一步改善。
竣工增速继续提升，投资降幅有所扩大。受益于保交楼工作持续推进，2023年4月竣工同比大幅增长41.8%，增速在3月高增长情况下又提升9.8个百分点；新开工降幅有所收窄，但土地市场热度有所下降，投资降幅有所扩大。我们认为，后续地产销售的持续回暖有望提振房企拿地热情、推动新开工改善，“保交楼”政策将持续为竣工形成支撑。
维持全年核心指标预测不变。我们预测2023年销售面积、新开工面积、开发投资、竣工面积的增速分别为+10%、-5%、0%、+15%。
风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期。
风险提示：本资讯所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，仅供参考，不代表中信建投基金观点，且不构成投资建议。中信建投基金对信息的准确性和完整性不做保证。观点不构成产品未来业绩保证，请投资者审慎作出投资决策。



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