星行研 | ETF持续流入，对市场走势意味着什么？

在国内经济复苏动能边际转弱的背景下，近期A股震荡回调，但资金却借道ETF进场布局。截至6月13日，5月份以来上证指数累计下跌2.7%，全市场股票型ETF份额却逆势增加了10.5%，资金净流入额合计约1000亿元。ETF逆势加仓，体现了投资者的向好预期，成为市场回调下的一抹亮色；其中上证指数ETF逆势增长近一倍，反映的则是市场主体轮动较快下对大盘指数的偏好上升。

从历史经验来看，2018年10月、2020年3月、2022年4月，股票型ETF基金份额增长的高峰与市场的底部相对应。ETF份额高增暗含阶段性底部信号，系市场经历连续回调后，风险溢价明显回升，中长期配置价值凸显；而ETF可以满足投资者对不同市场和行业的需求，具有费用低廉、交易便捷、分散风险等优势，资金涌入ETF进行布局。

风险偏好回落、存量博弈特征明显的市场环境下，主题投资火热，部分资金倾向于利用行业主题ETF博取Beta收益，带来ETF的规模扩张。此外，ETF新发产品布局细分赛道和新兴产业趋势，有望为特定行业带来增量资金。

从基金份额绝对值看，截止2023年6月13日，全市场共有2548.74亿份行业主题ETF，5月以来份额增长148.45亿，其中电子、医药生物、金融成为资金最青睐的行业。从基金份额增长率看，公用事业、电子被资金加仓超过10%。

今年以来，市场结构性行情表现明显，AI、TMT等板块机会较为突出，投资者挖掘细分赛道的主题性投资机会，推升了电子行业ETF的大幅度增长。而五月以来表现欠佳的行业医药生物（-6.39%）、银行（0.35%）、非银金融（-4.01%）等，之所以获得资金青睐，可以从相应指数的估值中找到答案。

6月7日，央行行长易纲在上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作时“加强逆周期调节”，释放出政策边际转松信号；6月8日，国有大行集体下调存款利率；6月13日，央行下调7天OMO利率10BP至1.9%，同日将隔夜、7天、1个月SLF利率分别下调10BP。宽货币兑现从分母端对A股形成支撑，且存款利率和OMO利率的下调为后续贷款利率下调打开了空间，有助于提振实体经济融资需求。

2023年6月13日，发改委等四部委印发了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，从税收优惠、金融服务、制度、人工、用地、原材料、物流、资金周转、内部潜力等方面综合施策。其中，对中小规模纳税人和重点支持领域的税收优惠、继续阶段性降低部分社会保险费率、加大拖欠中小企业账款清理力度，都是直接事关企业现金流的政策举措。往后看，在保持金融支持实体经济力度的同时，相信会有更多宏观政策持续发力，形成的政策合力不容小觑。

5月经济数据显示我国经济景气度仍处磨底阶段，但在市场“经济弱、预期弱”的格局下，央行降息、发改委降成本等积极政策有望凝聚信心，推动市场走出暂时的“阴霾”。此外，股票型ETF份额高增或暗含市场触底反弹的信号，在当前的估值水平上，对后市不妨更乐观一些。