一、市场修复好了吗？

3、A股回到高性价比位置

如果从A股性价比考虑，海通证券认为，截至2023年6月21日，当前A股风险溢价率（1/全部A股PE-10年期国债收益率）为3%，处于自2005年以来从高到低排序的26%位置，已经高于自2005年以来的平均值加上一倍标准差。

这意味着当前市场的风险偏好相对较低，这就会导致投资者对风险的要求较高，承担风险之后收益的预期也会相对更高，不然吸引不到投资。

同时，如果用全部A股股息率/10年期国债收益率来计算当前A股股债收益比，会发现当前A股股债收益比为0.77，已经处在2005年以来均值+2倍标准差的位置，接近去年10月底水平。

这意味着，当前的股票相对于债券来说，投资的性价比已经超过了过去几年的平均水平，并且超过了过去几年收益差异的波动范围。也说明，当前A股预期收益会相对债券更高一些。所以说，当前A股的投资性价比是比较高的。

图片发布日期：2023.6.27

4、市场情绪跌至相对低位逐步回暖

经历了大幅回调之后，市场在5月份时候，悲观情绪已经比较充分地反映在A股里了，根据中信建投构建的投资者情绪指数来看，已经与年初疫情高峰时水平相当了。进入6月后，市场情绪先是低位震荡，全月情绪指数徘徊在10-25之间，最后在月末出现逐步走出低位的迹象，小幅回升至接近25的水平。

图片发布日期：2023-07-02

虽然当前市场情绪依然低迷，但相比于去年10月的情绪冰点（情绪指数接近0）、今年年初的情绪恐慌（情绪指数低于10），可以看到，目前市场情绪指数已有了一定的回暖。

所以综合来看，市场继续回调的空间和压力都已经不大了，市场无论是从估值和性价比来看，都处于适合长期布局的“舒适区”，而市场情绪也逐渐回暖，预计下半年随着市场不断修复，A股或将有望“否极泰来”。

二、“修复市”下更注重投资范式的变化

接下来，随着国内温和复苏的趋势得到经济数据确认，居民部门的消费是有回升倾向的，而且过程和幅度甚至有可能会超出当前市场预期。

2、远端盈利资产

下半年，我们可以从远端来把握“确定性”，比如说数字经济发展带来的“科技奇点”确定性。

围绕人工智能和安全的科技主线，科技变革有望加快推进中国式现代化、推动国内经济结构性提升，包括以信创和数据要素为代表的软科技安全、以半导体为代表的硬科技安全和能源安全，以及全球共振中人工智能领域的涌现式迭代创新。

3、永续经营资产

第三类具备盈利提升能力的、低估值、高股息资产的价值重估，主要是围绕国企改革的中特估主题。

当前，全球和A股都在给予安全资产以“确定性溢价”，在中特估的明确政策指向之下，市场仍然可能继续偏好有“政策扶持”、低估值、高股息、且能永续经营的“中特估”这类资产。

总之，咱们要记得，“A股历史上没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。”与其不断追逐主题、板块、热点，不如针对下半年的市场环境把握市场主线，可能会带来更好一些的投资体验。

参考文献：

1、【海通策略】走向业绩驱动——2023中期股市展望，荀玉根、吴信坤、郑子勋等，海通策略，股市荀策，2023-06-24

2、【广发策略|“新投资范式”系列重温】戴康：新投资范式：拥抱确定性！—2023年中期策略展望，广发策略戴康团队，戴康的策略世界，2023-06-22

3、【中信建投策略】把握机遇，坚定布局，陈果 夏凡捷等，陈果A股策略，2023-06-25

4、【海通策略】中国消费并非在降级，郑子勋、王正鹤、荀玉根，海通策略，股市荀策 ，2023-07-01

5、【中信建投策略】A股构筑“W型底”，市场情绪逐步回暖——市场情绪跟踪6月报，陈果 夏凡捷，陈果A股策略，2023-07-02

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