睿见读书会|读好书送好书 本期好书共读:《原则》

马拉松资本这本书全书很薄，不是那么厚，我阅读后感觉它和周期的那本书有些理念东西的契合，书中提到：需求端变化无常，而供给端相对易于分析。对于供给端，资本涌入会加剧竞争压缩利润，资本撤出会减少竞争提高利润。因此，管理层除了经营好公司，还需要对资本周期敏感，知道如何配置资本。所以，本质上说，其理念还是基于均值回归的思想。以此理念为基石，马拉松专注于投资那些资本回报率比市场预期晚向均值回归的公司，即拥有护城河的公司，或者比市场预期早向均值回归的公司。此外，马拉松资本对中国的投资也颇有洞见。例如，对于财务大洗澡，剥离不良资产的国有金融公司，他们认为造成坏账的管理层还在继续掌权，同样的悲剧还会再度上演；对于上市前利用权力修饰报表的国企，一针见血地指出权力能随时给你的，也能随时夺去，命运早已在暗中标好了价格………从今天来看，可谓有先见之明。如果能结合竞争优势一起读，感觉会更好。

读的第一本从投资角度理解周期的著作是霍华德马克斯《周期》和《投资中最重要的事》，大师的见解总是有异曲同工之妙，像格雷厄姆的市场先生理论一样，并不是要我们战胜市场，而是认识到市场先生的性格脾气，并去利用其中的“缺点”来为我们的投资服务。周期也是如此，作为一种客观规律，周期是无时无处不在的，是不以我们的意志为转移的，所以我们要认识周期，识别周期所处的阶段，并利用周期这种规律为我们的投资服务，虽然这种投资模式在短期往往是“困难的有压力的”，但长期确是正确的回报丰厚的，而且需要的时间越长，这条路就越人烟稀少，正如巴老的那句话“投资其实并不复杂，只是没有人愿意慢慢变富” 就像我们关注企业的竞争优势一样，去培训我们个人的竞争优势，保持耐心，适时进取，提高认知，抵御干扰

周期对投资的重要性毋庸置疑。“周期天王”周金涛说“人生发财靠康波”，意思就是说个人财运很大程度上来源于经济周期变迁带来的机会。初入投资市场的后浪们对此感受不会深，他们宁愿相信“我命由我不由天”。但在金融市场浸淫越久，经历越多，对周期就会越重视。因为“历史不会重复，但会押着相同的韵脚”，这也是著名作家、“老韭菜”马克•吐温的肺腑之言。

《资本回报》里提出了一个观点：经济活动会经历周期性的波动，包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。这种周期性波动是由市场参与者对未来的预期和信心所驱动的。在繁荣时期，人们通常会感到乐观，认为未来会有更多的财富和机会。这会导致投资增加，企业扩张，消费增加等等。然而，随着时间的推移，市场的过度兴奋可能会导致价格泡沫的形成，最终导致经济崩溃。当经济进入衰退期时，人们的信心下降，投资减少，企业收缩，消费降低等等。这会导致失业率上升，通货膨胀率下降等等。然而，随着时间的推移，市场可能会逐渐稳定下来，经济开始复苏。 在我看来，周期是指经济运行中的一种波动性，它是由各种因素相互作用而产生的。这种波动性既可以是短期的，也可以是长期的，它会影响到投资者的决策和市场的走势。周期并不是一种简单的规律，它是复杂的、多变的。在某些情况下，周期可能会延长或缩短，甚至会出现反转。需要投资者具备敏锐的洞察力和判断能力，才能在周期中获得收益。但周期本身还存在着一定的不确定性。尽管我们可以通过历史数据来预测未来的趋势，但实际上市场总是充满了变数和意外。投资者需要保持谨慎和冷静，不要被市场的短期波动所迷惑。 周期虽然不可避免，但并不是绝对的坏事。正如一句古语所说：“大浪淘沙始见金”，只有在周期中保持清醒和坚定的信心，才能够抓住机遇并获得成功。

股市的周期好比四季之分，春播、夏长、秋收、冬藏，花开花谢皆有时。 股市是很典型周期性运动的事物，就像一年的四季一样，所以我们把市场在熊市后期和牛市初期在底部的时候比喻成春季，当市场进入赚钱效应持续的时候，估值持续提升的阶段就进入了夏季，当估值去到高位泡沫化的时候，高风险的时候，我们叫秋季。从秋季随着顶部震荡，经济过热，货币政策回收，市场开始转向冬季持续下跌，冬季就是退潮，夏季是涨潮。 而如果是区分整体和局部，有可能又会看到周期的乱序，这就好比市场整体的冬季也会开花，但只是极个别行业的花，想要抓住也并不容易 整体，我个人更加倾向于目前3200的点位是新一轮上证指数的春季，有些板块已经蠢蠢欲动。

在经济规律中，周期是客观存在的，经济有周期，房价有周期，马拉松投资公司通过周期规律，积极跟随市场调整，而且马拉松公司对买入股票公司的管理层理解是很深入的，特别看重公司管理层的决策部署能力，是否睿智、有活力，能否将股东的利益最大化，为股东带来长期可持续的收益，马拉松公司在几十年的投资生涯中都坚守-谨慎选股，只买自己看懂的股票，选择的股票都来自于公司分析师深入了解过，接触过的行业，马拉松公司投资风格中很突出的一点就是长期持有，平均持有一只股票长达7年，不追求过高的收益率，保持收益率在合理范围内，为投资者带来实实在在收益，周期反反复复，有始有终，利用好周期规律，可以让我们的投资收益更上一层楼。

我是24岁，毕业两年的人。目前持有睿远均衡价值和睿远成长价值。睿远基金占比我所有钱的24％。这是我第一次间接接触睿远。之前都是听说。就算时钟的摆动打扰了四季。在这一次又一次当中。总会有新生的萌芽。这个活动中的书我好像都读过了。获益匪浅。我觉得其他人如果也读过。可能也会选择睿远。资本回报我没读过。但我估计都是一样的。从合作开始。积极乐观勇敢的人们才铸就了今天的生活。车轮不停地滚动。车上的人已经从这头到了那头。就算人仰马翻。可是人心所向。终归还会有车轮滚滚的一天。我们所有人努力工作。一定会在资本市场有所体现。哪怕是日复一日的普通工作。好像都一样，时间长了我知道会不一样的。就像睿远基金坚持的这样。

周期是什么，周而复始的规律叫周期，地球绕着太阳转，一圈又一圈，这是周期，一年四季更替轮回，这是周期，很多事物都有周期性，经济有周期，企业经营有周期，人的心理和情绪有周期，人的风险态度有周期，就像钟摆，始终在两个极端之间摆动。我们都处于周期中，也就是都处于局中，很难做到跳出周期看周期，过后我们才知道之前是一个周期，所以未来周期走势很难或无法预判，但可以应对。其实在股市预判后续短期走势并不是十分重要，一来短期走势实在是变幻莫测，受到太多因素影响，根本无法把握，能猜对一次二次，不能猜对下一次。二来股市投资讲究的是精选个股，大盘大跌，整体市场情绪不好，仍然会有少数个股涨停，大盘大涨，市场情绪高涨，仍然会有个股跌停。所以大盘涨跌和个股并不是直接正相关的关系。三来对后续走势悲观，是短视的表现，也是不理解周期的表现，只要有常识就知道，未来我国经济会崩溃吗？答案是不会。如果会，那你存银行的钱也没意义了，就像津巴布韦币，既然未来我国经济不会奔溃，那股市行情就会重复周期的摆动，现在摆向冬天，股市冬天的寒气我相信已经传递到每一个股民了，冬天来了，春天还会远吗，周期的规律和力量在未来会告诉你行情低迷不会一直持续下去。所以这个时候最好的策略就是用几年不用的闲钱投入股市，精选逻辑好的个股，等市场回暖的时候就是收获的时候。

从资本市场的角度解释经济周期。在经济周期中，股票市场通常是一个重要的指标。在繁荣期，企业盈利增长，市场情绪乐观，投资者信心高涨，股票市场表现良好。 例如，技术股在2000年的互联网泡沫中迅速上涨，投资者疯狂追捧，市场达到巅峰后迅速崩溃。 接着，经济进入衰退期，企业盈利下降，投资者情绪消极，股票市场大幅下跌。2008年的全球金融危机就是一个典型例子，股票市场遭受重创，投资者蒙受巨大损失。随着经济触底反弹，企业盈利开始回升，市场信心逐渐恢复，股票市场进入复苏期。 经济周期的理解有助于投资者识别市场风险和机会，根据不同周期调整投资组合。 然而，需要注意的是，经济周期并非固定，时间长度和波动幅度可能会因不同的因素而有所变化。