景顺观点｜用宏观方法把握经济周期

2023-08-18 15:15

Danielle Singer

CFA 北美和欧洲、中东及非洲客户解决方案主管

Paisley Nardini

CFA，CAIA 客户解决方案策略师

主要观点

✓在全球范围内对宏观经济和市场数据进行广义评估，进而预测未来经济增长状况，划定不同的宏观周期。

✓ 不同的宏观周期下，各类资产表现也不相同，因而合理的配置可能会在降低风险的同时获得超额收益。

✓  景顺动态多因子（DMF）策略通过捕捉不同因子在不同宏观周期的表现，向该周期内回报更高的股票因子倾斜，以推动投资结果改善。

将市场数据提炼为可操作的投资组合见解说起来容易，做起来却很难。人们的关注点或许过于片面，从而阻碍其评估各类影响市场的因子及其对市场所产生的整体性影响。 

前瞻性的宏观机制框架

我们的研究表明，在全球范围内对宏观经济和市场数据进行广义评估，进而预测未来经济增长状况，以提供更大的机率来正确应对不确定性。

景顺的解决方案提出一个前瞻性的宏观机制框架，可动态调整多个资产类别的投资组合风险敞口，以全面的方法来提炼经济的复杂性。


1）景顺的宏观机制框架根据经济增长的

预期水平和变化，划定经济周期的四个阶段


2）更好的结果需要更好的工具

如何确定当下的宏观周期？

问

我们如何确定目前处于宏观机制框架的哪个阶段呢？

答

这主要由两个指标综合来确定，即领先经济指标（LEI）和全球风险偏好周期指标（GRACI）。

通过关注前瞻性指标，我们的目标是预测经济活动和金融市场表现的转折点。

领先经济指标 （LEI）

▲高于/▼低于长期趋势

经济活动水平的前瞻性衡量

指标由各细分数据的等权重组合产生：

•制造活动/商业调查

•消费者信心调查

•货币/金融状况

•住房/建筑活动

•劳动力市场活动

✓领先经济指标（LEI）—我们构建了一个关于各个经济体的综合领先指标，该指标使用的高频经济和财务数据至少每月更新一次，且这些数据不会被修订。LEI 旨在衡量经济活动的预期水平--高于或低于其长期趋势。


 全球风险偏好周期指标 （GRACI）

↑上升/↓下降增长

衡量市场风险情绪

与经济增长预期的变化密切相关

指标所包含等权重资产范围：

•全国/地区层面的股票、信贷和固定收益市场的总收益指数

•发达市场和新兴市场

✓ 全球风险偏好周期指标 (GRACI）—我们的研究表明，基于风险偏好与经济增长预期的高相关性，金融市场走势本身包含了对未来经济走势进行判断的信息，因为市场参与者会及时把影响未来基本面的信息反应到资产价格上。

✓ LEI 和 GRACI 相综合所产生的信号来确定当下处于四大经济增长环境（即“宏观机制”）的哪一种，从而指导投资者利用资产的周期性来定位投资组合。


3）宏观周期框架的应用

动态多因子股票策略

✓考虑到因子的周期性，我们可以采用宏观周期框架进行股票配置，在市场奖励（惩罚）风险时轮换到周期性（防御性）股票。 

•规模和价值往往具有周期性，有更高的经营杠杆，同时更依赖外部资金

•质量和低波动性往往具备防御性， 运营杠杆较低，对内部现金流的依赖程度更高

•动量更短暂的后期阶段表现良好

✓景顺动态多因子（DMF）策略的一个重要理念认为，特定的风险驱动因素会在经济周期的不同阶段得到不同的回报。

如图所示，根据 LEI 和 GRACI 信号确定的宏观周期，DMF 会向该周期内回报更高的股票因子倾斜。

资料来源：景顺解决方案。仅作说明用途。

✓景顺的动态多因子策略旨在实现其投资目标，即在整个周期内跑赢市值加权基准指数。1 这主要是因为在风险偏好下降时转入防御性配置，而在风险偏好上升时转入顺周期配置。


总 结

考虑到市场的复杂性，景顺的宏观机制框架力图通过动态灵活的框架来协助投资者执行资产配置决策，以便经受住下一轮波动或机遇的考验。



参考资料：

1：任何投资流程或策略都无法保证实现其投资目标。

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