2023年8月第3周5个交易日市场估值继续调整，日均成交额回落至7281亿元。各主要指数均表现不佳。上证指数、沪深300和万得全A分别回调1.80%、2.58%和2.35%。中证500、中证1000分别下跌2.29%和2.97%。创业板指和科创50指数分别下调3.11%和3.86%。北上资金净流出291.16亿元。中信一级行业分类中，国防军工板块表现出较强韧性，本周上涨0.83%，或因主机厂加快能力建设需求旺盛，板块长景气周期有望不断确认。由于市场风险偏好快速下降，电力及公用事业板块表现较为突出，本周上涨0.51%。轻工制造板块上涨0.07%，或因市场对地产政策预期边际改善，其他房地产相关板块也表现相对较好。在市场风险偏好快速下降的背景下，TMT相关板块表现较弱，通讯、传媒、计算机和电子行业分别下跌3.60%、3.84%、4.33%和4.56%。
美国7月零售环比录得0.7%，高于市场预期的0.4%和前值的0.3%，同比增速回升1.6%至3.2%，高于市场预期。7月美国零售消费环比增速高于预期，主要是地产链、餐饮类和部分非耐用品消费加速。耐用品消费环比边际回升，其中，建材相关消费回升，但家具、电子等其他耐用品消费明显回落。7月美国耐用品零售消费环比录得0%，高于6月的-0.7%，显示耐用品消费边际回升。从分项来看，建材环比上行2.2pct至0.7%，或与近期新屋开工和销售数据改善有关。7月非耐用品零售环比上升0.5%至1.2%。7月零售环比高于预期，显示三季度美国增长韧性仍在，但可持续性需进一步观察。往前看，消费韧性能否持续存在一定不确定性，主要是因为就业、工资以及超额储蓄等均出现减速迹象。虽然7月零售超预期，但由于通胀维持回落态势，加息预期变动不大，9月是否加息取决于后续数据表现。央行2季度货币政策执行报告中对于经济增长认为主要的困难挑战在于“居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现象，地方财政收支平衡压力加大”。政策基调上，央行延续了政治局会议精神，强调“加大宏观政策调控力度”，并指出发挥“货币政策工具的总量与结构性功能，稳固支持实体经济发展”。从“总量与结构性功能”这一表述来看，在降息之后，后续货币政策空间包括进一步的降准、降LPR、调降存量房贷利率等总量宽松操作。对于结构性工具，央行在专栏3中首次对设立、退出、延续的标准以及“有进有退”的具体内涵做了详细解释。其中值得注意的一点是，央行认为“进的方面主要是服务好高质量发展”，并将“支持房地产市场平稳运行”视为“服务好高质量发展”的重要组成部分。若按照这一定位，在高质量发展要求下，稳地产的重要性提升，对应后续可能会有更进一步的政策支持。对于防风险，央行新增了“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”的表述。有助于中国经济资产负债表的改善，以及未来增长过程中轻装上阵。整体来看，货币政策执行报告对国内经济“新的困难挑战”的阐述较为详细，在“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展”，后续政策或将陆续出台。央行非对称下调政策利率，其中7天逆回购利率下调10个基点、1年MLF利率下调15个基点。8月LPR报价可能会随之下调，预计1年LPR下调幅度与MLF相当，5年期以上LPR是否下调超过15个基点值得关注。7月政治局会议提出加大宏观政策调控力度，央行在下半年工作会议也表示要“促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降”。另一方面，美联储可能在7月加息后进入“数据观察期”，为国内逆周期调节减小了阻力。央行此次降息的背景是经济下行压力有所加大，社融增长承压，真实利率上行。这次1年期MLF利率下调更多，可能在一定程度上反映政策对地产市场的托举意图，尤其考虑到存量房贷利率调整的可能性上升。往前看，我们预计利率或仍有进一步下行的空间和必要性，尤其从辅助地产和地方城投平台化债的角度考虑。统计局发布7月经济活动数据，服务消费受暑期出行活动有所提振，但工业生产、社零以及投资需求同比有所走弱。7月工业增加值同比增速从6月的4.4%回落至3.7%，不及市场预期的4.6%。两年复合年化平均增速同比录得3.7%，较6月回落0.4%。其中，汽车制造录得14.1%的2年复合增速、较上月继续上行1.6%。此外，电力热力、黑色冶炼、石油天然气开采2年复合增速有所上行、而其他行业2年复合增速较6月大多回落。7月社会消费品零售总额名义同比增速从6月的3.1%回落至2.5%，低于市场预期的5.3%，商品消费不及预期、服务消费或有部分低估。暑期旅游出行及服务消费较为活跃，而除餐饮服务外的服务消费并不计入社零口径中，或存在部分低估。从22-23复合年化平均增速来看，7月社零同比增速录得2.6%，亦较6月走低0.7%。家具、建筑装潢等地产相关产业链的相关消费仍然偏弱，2年复合跌幅录得3.2%和9.5%。家具、建筑装潢等地产相关产业链的相关消费仍为主要拖累，2年复合增速分别录得-3.2%和-9.5%。1-7月名义固定资产投资累计同比从6月的3.8%回落至3.4%，不及市场一致预期的3.9%，单月同比亦从6月的3.1%回落至1.2%。基建投资7同比增速从6月的11.7%回落至5.4%，或受7月地方专项债发行偏缓的影响。7月制造业投资同比增速从6月的6%回落至4.3%。分行业而言，电气机械、通用设备等投资同比增速较高。但是医药制造、金属制品、船舶等制造业同比增速有所回落。房地产开发投资同比跌幅有所走阔，7月房地产开发投资同比降幅从6月的10.3%走阔至12.2%，贷款指标仍在走弱，显示居民购房意愿待修复。地产销售金额同比跌幅较6月的19.2%略走阔至19.3%。7月经济各项数据显示基本面有所承压，地产周期下行趋势或仍待改善。稳增长政策发力提效的必要性进一步提升，或将在地产需求端政策、一揽子化债、地方专项债发行加速、促进消费等多方面加码。重点关注：1）AI 2）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全 3）国有企业估值修复 4）半导体周期性修复机会 5）顺周期相关板块后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据 2）海外经济数据和金融风险 3）俄乌局势变化 4）中美科技摩擦变化风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
