本周（8/14-8/18,下同），央行公开市场全口径净投放7,580亿元，环比上周由净回笼转为净投放，近两周合计净投放7,230亿元。银行间主要回购利率的均值和周五收盘值均普遍上行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期7,750亿元逆回购操作，到期回笼180亿元, 净投放7,570亿元；本周4,000亿元MLF到期，央行进行了4,010亿元、中标利率为2.50%（此前为2.65%）的超额降价续做。这意味着本月央行MLF实施了10亿元净投放，为连续第九个月超额续做。综合下来本周央行公开市场全口径净投放7,580亿元（7,570亿元+10亿元）。上周（8/7-8/13，下同），央行公开市场全口径净回笼350亿元。本周环比上周由净回笼转为净投放，近两周合计净投放7,230亿元。下周（8/21-8/27,下同），央行公开市场将有7,750亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期60亿元、2,040亿元、2,990亿元、1,680亿元、980亿元。此外，8月21日还将有600亿元国库现金定存到期。“降息”意外落地。本周二，央行开展7天期公开市场逆回购操作和1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%，2.50%，上次分别为1.90%，2.65%，分别下行10bp、15bp。央行午后调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。本周,银行间质押式回购平均日成交量7.29万亿，较上周（8.33万亿）低1.04万亿，本周五成交量6.70万亿；其中隔夜回购平均日成交量6.58万亿，占总回购成交额90%（上周为92%），较上周（7.69万亿）下降1.11万亿。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周普遍上行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比上行约41BP/15BP/41BP/14BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周普遍上行。8月18日本周五收盘，较8月11日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比上行约61BP/21BP/60BP/16BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，总体窄幅震荡，略有上行。DR001本周稳步向上，周五收在1.90%之上，与上周五相比上行约60BP；DR007本周窄幅震荡，走势平稳上行，周五收在1.92附近，与上周五相比上行约16BP。图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所走阔。8月18日本周五两者利差为8.70BP，而8月11日上周五两者利差为3.12BP。今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上；7月31日两者利差转负为-0.20BP。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。2023年2月8日，3月27日、30日，4月24日，6月26日、27日、28日和30日两者利差倒挂，分别为-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP、-2.48BP、-25.61BP、-23.33BP、-45.33BP、-83.00BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为17.12BP，较上周均值34.08BP，利差有所收窄。8月18日本周五的利差为9.09BP，较8月11日上周五的39.42BP，利差有所收窄。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 8月19日数据）本周同业存单总发行量为4,435.70亿元（日均887.14亿元，高于上周日均846.88亿元），环比上周增加201.30亿元；净融资额为344.00亿元（日均68.80亿元，高于上周日均-404.40亿元），环比增加2,366.00亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.3200%，较上周下行2.02BP（上周均值为2.3402%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率有所分化。其中，1月期上行最大，上行约7BP；9月期下行最明显，下行约6BP。1年期8月18日周五环比下行5.55BP，报2.22%附近，创2022年11月10日以来的新低（2.1898%），其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比减少；总体需求尚可。
二级市场方面，本周国债期货普遍上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周下行为主。国债/国开债关键期限利差收窄为主。
（wind的8月19日数据）本周新发利率债93只，融资5,182.58亿元，环比-628.59亿元，总偿还量为3,309.74亿元，净融资额为1,872.85亿元（前值为2,062.87亿元），较上周增加-190.02亿元。其中，国债、地方债净融资有所增加；政金债净融资有所减少。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（8/21-8/27），发行计划方面，国债3只，共2,550.00亿元；地方债99只，共4,500.52亿元；政金债4只，共210.00亿元。
截至8月18日，一般债发行进度为71.4%，专项债发行进度为72.3%；国债净发行进度为46.2%；政金债发行进度为71.7%。本周，国债与政策性金融债招标效果一般，全场倍数均值为4.79，较前一周的4.92倍有所降低；而发行价格大部分超过100元，发行需求较强。（1）全周看，本周国债期货普遍上涨。
全周来看，30年期主力合约涨1.22%，创上市以来最大周涨幅；10年期主力合约涨0.45%，5年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.08%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到去年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低。之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%。8月11日上周五报收102.36，本周震荡上行，8月18日周五报收102.82，和8月16日周三，共同创出2020年4月底以来的新高（102.94）图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周，均下行为主。
相对8月11日上周五，8月18日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，下行为主。其中，1Y有所上行，8Y、9Y和10Y国债收益率下行最大（均超7BP）。本周五，10Y国债下行7.42BP，报收2.5639%，创2020年4月30日以来的新低（2.5380%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。国开债各期限收益率环比上周普遍下行。其中，4Y、5Y、15Y国债收益率下行最大（近7BP）。10Y国开债下行6.38BP，报收2.6739%。3月2日报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：8月18日与8月11日关键期限国债收益率情况
图11：8月18日与8月11日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄1.83BP、6.07BP、7.60BP。国开债3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄3.23BP、3.84BP；国开债10Y-5Y走阔0.50BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为1.91BP，较上周均值3.11BP有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为74.88BP，较上周均值84.35BP有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美日德英债各期限收益率普遍上行。美国国债各期限收益率，周环比以上行为主；期限收益率倒挂依旧。8月18日本周五，较8月11日上周五，各期限收益率环比上行为主（1Y有所下行）。其中，30Y上行最大（约11bp）。本周，2Y期国债收益率上行3BP,报收4.9200%；7月6日2Y期国债收益率曾报收4.99%，接近5%关口。5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；3月8日曾报收5.05%，追平2007年6月15日（5.05%）以来的近16年高点。10Y期国债收益率，本周环比上行10BP，报收4.0%关口之上的4.26%；本周四8月17日，10Y期国债收益率曾报收4.30%，追平2007年12月26日以来的16年高点。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。图15：8月18日与8月11日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅，8月18日本周五倒挂至-66BP（上周五8月11日为-73BP）。3月23日、24日和5月4日10Y-2Y国债收益率为-38BP，回到2022年10月底的利差水平（-34BP）；7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-69.40BP，上周均值为-72.80BP，倒挂均值有所变浅。图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
日本政府债券各期限收益率普遍上行。
（因山之日假期，上周五休市一日）本周五8月18日，相对于上周四8月10日，日本政府债券各期限收益率普遍上行，收益率曲线熊陡。2Y期政府债券收益率，2023年1月12日和1月17日曾报收0.0410%，创2015年2月中旬以来新高，本周五8月18日报收0.0220%（环比上行1BP）。10Y政府债券收益率本周环比上行4.10BP，报收0.6320%；8月17日本周四，报收0.6570%，创2014年1月23日（0.66100%）的8年半高点。图17：8月10日与8月18日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率环比普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
环比上周，本周各期限收益环比普遍上行。本周五8月18日，环比上周，10Y期收益率上行6BP，报收2.62%；3月2日，报收2.76%，追平2011年8月1日（2.76%）以来的新高。1Y期限品种上行1BP，收在3.33%（7月12号报收3.46%，创2008年9月底（3.51%）以来的新高），收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率则在2月27日升破3%关口后，大幅下行至3%关口之下，本周环比上行4BP，报收3.03%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图18：8月18日与8月11日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止8月16日，相对一周前的8月9日）。
其中10Y上行约24BP，报收4.6545%。7月11日，报收4.6843%，创出2008年10月以来的新高。图19：8月9日与8月16日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资有所增加/略微减少；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均下行为主；AA级产业债/城投债信用利差以走阔/收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。（wind的8月19日数据）本周新发行产业债（wind口径）279只，融资2,756.46亿元（环比增加986.10亿元）,总偿还量为2,415.40亿元，净融资额为341.06亿元（前值为-417.87亿元），较上周环比增加758.93亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind的8月19日数据）本周新发行城投债（wind口径）203只，融资1,372.39亿元（环比增加102.39亿元）,总偿还量为964.21亿元，净融资额为408.18亿元（前值为442.07亿元），较上周环比-33.89亿元。图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为4,128.85亿元（前值为3,040.36亿元），环比上周增加1,088.49亿元。两者净融资合计为749.24亿元（前值为24.20亿元），环比上周增加725.04亿元。
图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AA级产业债收益率环比上周普遍下行。
其中，3年期AA级产业债收益率下行最大（约8BP）。3年期AA产业债收益率，本周五8月18日收至3.2045%，较上周五8月11日下行8.58BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图23：8月18日与8月11日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。图25：8月18日与8月11日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差以走阔为主。
除中短期AA级产业债信用利差有所收窄外，其他期限信用利差普遍走阔。其中，2年期AA级产业债信用利差走阔最明显（超2bp）。3年期AA产业债信用利差收窄了2.81BP，其中3年期AA产业债收益率下行了8.58BP,而3年期无风险收益率下行了5.77BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了0.88BP，评级溢价下调了3.69BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。图26：8月18日与8月11日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为56.30BP，而上周其均值为56.79BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
除了9年期、10年期AA级产业债收益率有所上行外，其他各期限收益均环比下行，其中，2期下行最大（约12BP）。3年期AA城投债收益率，8月18日本周五收至3.1397%，较8月11日上周五下行7.77BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图28：8月18日与8月11日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：8月18日与8月11日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差收窄为主。
3年期AA城投债信用利差收窄了1.93BP，分解看3年期AA城投债收益率下行7.77BP，3年期无风险收益率下行了5.77BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了0.93BP，评级溢价下调了1.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。图31：8月18日与8月11日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为40.22BP，而上周其均值为41.82BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
其中，中票成交金额2,917.65亿元（前值为2,700.02亿元），短融成交金额2,099.55亿元（前值为2,116.67亿元），本周二级信用债成交总金额为6,624.77亿元（前值为6,350.02亿元），较上周小幅提升。一级市场方面，本周13只转债上市；2只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。本周13只转债上市。其中，兴瑞转债、神通转债和聚隆转债上市首日收盘涨幅均高达57.3%；立中转债上市首日收盘价为143元；信服转债上市首日涨幅达30%；而天源转债、煜邦转债上市首日收盘价不到120元；其余转债上市首日涨幅不到30%。
本周转债市场下跌，交易环比量减。本周中证转债指数较上周下跌0.34%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交2,028.56亿元，日均约405.71亿元（低于上周日均474.47亿元）。
同期，本周权益市场指数普遍下跌，万得全A下跌。上证指数、深证成指、创业板指、科创50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌1.80%、3.24%、3.11%、3.68%、2.39%、2.58%、2.97%。全市场看，万得全A周跌2.35%。图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
板块方面，转债市场跌多涨少。转债市场29个行业中，7个行业收涨，22个行业收跌。其中社会服务、美容护理和交通运输行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.22%、0.85%、0.77%；汽车、电力设备和石油石化等行业领跌。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共526只公募可转债，170只个券上涨，354只下跌,2只收平。跌幅靠前的转债为大叶转债、岱美转债、明泰转债、上声转债、塞力转债，周跌幅在8%以上；涨幅靠前的转债为神通转债、聚隆转债、兴瑞转债、立中转债、华设转债、信服转债、众和转债、阳谷转债、宏微转债、天源转债、东宝转债、燃23转债、煜邦转债、长久转债、万顺转债，周涨幅在10%以上。从绝对价格来看，高价券数量与占比较上周均降低。转债绝对价格看，100以下的低价券个数为9个，占比2%，较上周持平；100至110之间的低价券有48个，较上周增加4个，占比9%，较上周持平。而130以上的高价券达到147个，较上周减少10个，占比28%，较上周降低3个点；其中150以上的超高价个券有54个，较上周减少2个。转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至8月18日周五，全市场可转债的中位数价格是122.50元（上周为122.81元），与上周相比下跌0.31元；全市场中位数转股溢价率为41.48%（上周为40.53%），与上周相比上行0.95pct。
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