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一、市场表现
数据截至2023/9/1，其中月涨跌截至2023/8/31，来源Wind。
二、重要资讯
1、财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。港交所公告称，财政部、税务总局两部门关于减半征收证券交易印花税的调整亦适用于沪股通及深股通。
2、证监会三大举措活跃市场，阶段性收紧IPO。（1）证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排。一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。（2）证监会进一步规范股份减持行为。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。（3）证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求。经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自9月8日收市后实施。
3、商务部部长王文涛在京与来访的美国商务部长雷蒙多举行会谈。王文涛重点就美国对华301关税、半导体政策、双向投资限制、歧视性补贴、制裁中国企业等表达严正关切。双方宣布在中美两国商务部之间建立新的沟通渠道，成立一个工作组，由中美副部长级和司局级政府官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法。此外，双方还启动出口管制信息交流机制，作为解释各自出口管制制度和改善沟通的机制。
4、华为以“先锋计划”方式悄然开卖最新旗舰机型Mate 60 Pro，售价6999元。在技术突破上，Mate 60 Pro支持卫星通话，为全球首款支持卫星通话的大众智能手机。该机型搭载鸿蒙4操作系统，同时接入盘古人工智能大模型，为消费者提供更智慧的交互体验。与此同时，苹果公司正式发布秋季发布会邀请函，预计将于9月12日发布iPhone 15和新款手表。
5、央行举行金融支持民营企业发展工作推进会。央行透露，有关部门正抓紧制定金融支持民营企业发展有关政策文件，目前已形成文件初稿。文件明确一个目标，即持续提高民营企业贷款占比，努力做到金融对民营企业支持与民营企业对经济发展的贡献相适应。央行行长潘功胜表示，将保持总体流动性合理充裕，引导金融资源流向民企。国家金融监管总局副局长周亮表示，信贷保险业务要做到同等条件下对民企、国企同等对待。证监会副主席王建军表示，鼓励支持民企利用资本市场发展壮大，支持符合条件的民营企业赴境外上市，支持房地产上市公司在资本市场融资。
6、央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。继成都、广州之后，深圳官宣8月31日起执行“认房不认贷”政策。居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在深圳市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。北京、上海官宣执行“认房不认贷”政策。至此，四大一线城市全部落实“认房不认贷”政策，目前全国已有十几个地方提出实施该政策。
三、宏观点评
1、1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1-6月份收窄1.3个百分点；在41个工业大类行业中，13个行业利润总额同比增长，28个行业下降，其中，电力、热力生产和供应业利润总额同比增长51.2%，电气机械和器材制造业增长33.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业下降87.0%，黑色金属冶炼和压延加工业下降90.5%。
点评：
低基数下，七月工业企业利润降幅进一步收窄，基本符合预期。1-7月工业企业利润累计下降15.5%，较上月收窄了1.3个百分点。不过从两年复合增速来看，1-7月相比于2021年同期年均下降8.5%，较上月的8.3%略有下滑。从当月同比来看，7月同比下降6.7%，降幅继续收窄。从环比来看，继5、6月创下五年高点后，7月环比下降-22.8%，季节性偏弱。从量价利润率的角度来看：1-7月工业增加值同比3.8%，与上月持平；PPI累计同比-3.2%，相比上月扩大0.1个百分点；营业利润率为5.39%，同比下降了15.65%，回升了1.5个百分点，因而分解来看，利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因，而利润率回升主要在于成本压力缓解。利润结构上，上游原材料和下游消费趋于下降，中游装备制造和公用事业占比趋于提升。上游原材料和下游消费趋于下降分别受到全球大宗商品价格低迷以及国内需求低迷影响，中游装备制造和公用事业占比趋于提升分别受到产业趋势以及生产活动恢复和夏季用电高峰影响。后续利润降幅有望进一步收窄，但总体仍将维持负增长。从基数来看，年内基数将进一步走低，而PPI降幅也基本上在7月触底，这意味着后续利润降幅将继续收窄。不过从内外需角度看，总体仍将维持负增长。
四、流动性分析
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公开市场操作及资金面
8月央行公开市场累计进行逆回购操作28510亿，逆回购到期16800亿，此外MLF投放4010亿、到期4000亿，最终央行净投放11720亿元。8月资金面整体偏紧，隔夜上行31.08BP至2.36%；7天上行31.84BP至2.30%。
数据截至2023/08/31，来源Wind。
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一级发行
8月，利率债发行314只，总发行量17674.93亿元，较前月增加526.06亿元，总偿还量15132.15亿元，较前月减少103.32亿元，整体净融资额为2,542.77亿元，较前月增加629.38亿元。
8月发行存单2010只，总发行量19522.00亿元，净融资额为-1529.80亿元，较前月减少5419.70亿元。存单利率大多下行，以国有行存单为例，1M、3M、9M和12M分别下行14BP、8BP、5BP和5BP；以股份行存单为例，1M、3M、6M、9M和12M分别下行14BP、8BP、5BP、5BP和5BP；以城商行存单为例，1M、3M、6M、9M和12M分别下行18BP、9BP、4BP、3BP和5BP。
数据截至2023/08/31，来源Wind。
五、债券投资策略
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市场分析
8月债市震荡收涨，全月来看利率以下行为主，月末有所回调。月初政策面消息不断，基本面数据未超市场预期，国常会及各部门陆续发声但增量信息有限，市场主要博弈政策力度，长端在政策预期影响下走势相对纠结，震荡下行；而后央行超预期非对称降息作为触发因素带动债市收益率大幅下行突破前低，下行至年内低点2.54%，同时权益走弱、经济数据不及预期叠加央行二季度货币政策报告的态度表示货币政策宽松窗口仍在对债市形成一定支撑；月末宽地产政策预期再度发酵以及活跃资本市场政策工具对权益市场提振的影响下，债市有所回调，全月来看政策利率和存款利率下调打开债券利率下行空间，各期限利率纷纷在8月创下年内新低。全月来看，十年期国债收益率下行10.22bp至2.5575%。
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投资策略
8月债市整体震荡收涨，月末受到活跃资本市场政策工具对权益市场的提振、认房不认贷等宽地产工具出台以及资金面调整影响债市有所回调，中枢回到2.6%附近，利率低位更容易放大扰动因素，短期来看，在政策集中落地、市场风险偏好有所提升以及政策阶段性的拉动效果下，短期内扰动增多，或对债市形成一定影响，后续仍需重点关注政策落地的节奏及效果，目前仍推荐票息策略，等待新的预期差机会。
信用方面，8月各板块信用利差均有所收窄，一揽子化债政策成为信用债市场主线，在政治局会议的一揽子化债政策以及超预期降息、流动性宽松的背景下，城投信仰有所充值，信用债市场明显受到提振，部分弱区域受再融资债提振，认购倍数大幅提升、二级市场估值也明显下行，具体来看降息后中低等级下行幅度最快，全月来看AA和AA-等级利差收窄幅度最大。现阶段建议守住底线思维关注化债积极地区，在控制久期的前提下博弈超额收益。
转债方面，8月可转债估值变动较大，价格中位数显著下降，其中计算机、公用事业、商贸零售涨幅靠前，食品饮料、钢铁、农林牧渔表现弱势。往后看资金缩量仍是最主要的影响因素，在基本面尚未出现明显改善前提下，权益市场波动仍然较大，建议关注目前低转股溢价率且价格较低的转债。
六、股票投资策略
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股票市场回顾
A股市场整体表现：本周A股市场全面上涨，扭转近期市场弱势表现，上证综指上涨2.26%，深证成指上涨3.29%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨2.22%，科创50上涨7.40%。
行业表现：本周行业基本受市场情绪影响明显反弹，其中电子、煤炭、美容护理、机械设备和轻工制造表现亮眼，收益率分别为7.06%、6.21%、5.77%、5.59%和5.57%；而金融和稳定行业表现较弱，环保、银行、公用事业和非银收跌，分别为-3.00%、-0.34%、-0.26%和-0.10%。
港股市场整体表现：本周港股市场全面上涨，恒生指数上涨2.37%，恒生科技收涨2.97%。
行业表现：从行业综合指数上看，全行业普涨，其中能源、非必需消费、金融业和电讯表现靠前，收益率分别为3.14%、2.70%、2.69%和1.90%。
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投资策略
上周日证监会出台减半印花税等活跃资本市场政策，周一非银券商应声大涨，但对于经济基本面仍存分歧，高开低走；周四周五出台地产相关政策，降低房贷利率，放开“认房不认贷”等明显推动市场情绪回升。反观工业企业利润和PMI等经济数据，虽然结构上环比有所改善，但短期仍维持负增长/低于荣枯线，总量上仍有待进一步改善；因此目前仍是处于“强预期弱现实”的敏感时刻。无论是股权风险溢价，还是从200日均线以上个股占比去看，当前已经恢复至调整前水平，后续仍将是预期和现实的博弈。当前市场对于政策出台的预期相对谨慎，尤其是一线放开“认房不认贷”后对于销售数据的担忧，但从近期表现来看，政策力度有望持续，尤其是8月下旬在调降MLF利率、活跃资本市场和地产政策的密集连续出台，更是表现了政府提振市场信心的决心，因此仍可以期待短期内出台超预期政策。比较积极的变化是，PPI已在历史低位附近，后续有望触底回升，而目前部分原材料盈利已经在逐步修复。从库存上看，冶炼、纤维、印刷等行业已经进入补库阶段，整体来看，已经逐步从经济下行往修复扭转。后续来看，在政策推动下看多顺周期方向，尤其是短期营收有望改善、持续补库的上游周期；若地产销售数据能够持续验证，则地产链方向亦将持续受益，若销售不及预期则仍将切换回存量博弈阶段，则调整较多的TMT有望受益。
本周港股延续反弹趋势，除了美债收益率下行带来的流动性利好，更多是来自于政策的持续利好推动，尤其是地产端的政策利好频繁传出，包括存量房贷利率的下调、一线城市“认房不认贷”等；另外中美会谈带来积极反馈，尤其是美商务部长雷蒙多表示“持乐观的态度离开中国”，表明中美摩擦是趋于缓和。但从单日走势来看，除了周二以外均表现高开低走，表明市场虽然在政策提振下情绪高涨，但总体来看政策带来的情绪溢价已经相对见顶，更多是回归基本面尤其是业绩层面；近期的北向资金不断流出，并未因市场表现较好而有所回流，因此短期市场仍需保持较高的情绪，后续政策仍需不断催化。行业方向上，主要在于三个方向，其一是全球AI标杆英伟达业绩强劲，叠加美债收益率企稳下，流动性敏感的成长板块；其二是在中美关系缓和下，对于科技创新方面有所推动，主要在于半导体和创新药等方向，而华为推出Mate 60 Pro和苹果推出 iPhone 15亦将推动相关产业链；其三是地产政策推动顺周期、尤其是业绩指引较好的细分方向，如物业服务、水泥建材等。
2023-09-03 19: 49
2023-09-04 19: 48
2023-09-06 15: 46
2023-09-06 17: 34
2023-09-05 17: 33
2023-09-05 17: 33