债券市场周回顾 | 当前债市上行风险已不大，预判本月“降准”概率较大（0904-0908）

2023-09-10 22:05

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本周市场点评

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进入9月份，资金价格小幅回落后，再次上行。期间银行间隔夜融出利率维持在2.1%附近，处于较高水平。我们分析其原因：随着近期房地产政策密集出台，银行信贷投放边际改善，尤其本月处于季度末，信贷改善情况更甚，因此银行间资金量减少。另外，地方专项债发行在本月继续提速，预计发行量与8月份相差不大，对资金面扰动加大。

回顾债市，在经历上周债券市场大幅调整后，本周债市延续震荡上行走势，期间股市债市双跌，跷跷板效应减弱。基于降息低位以来各期限债券收益率普遍上行10bp左右，我们以此判断，当前调整风险基本释放完毕，上行风险已经不大。由于本周各地房地产政策密集出台对债市情绪造成一定扰动，结合市场普遍对下周公布的各项经济数据存在乐观预期，因此债市收益率未出现下行。

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本周以及下周重要事件汇总

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展望下周，资金价格是否有所改善，15日MLF的续作情况值得关注。若央行实施降准或者进一步降息，将对资金面平稳起到积极作用。我们预判9月份降准的概率较大，在当前资金面收敛的季末时间窗口，降准有利于平抑资金扰动，对冲资金波动风险。

对此，我们对降准抱有期待，若央行真的实施降准，债市收益率有望回落，这期间是个不错的止盈窗口。

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信用周度点评

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一级发行情况

本周信用债发行规模有所下降，净融资额仍持续为正。本周信用债（仅包括企业债、公司债、中票、定向工具、短融）发行规模2302.11亿元，环比下降24.13%，信用债净融资额150.87亿元；其中城投债发行规模1218.05亿元，净融资额144.80亿元，产业债发行规模1084.06亿元，净融资额6.07亿元。

金融债方面，本周金融债（不含政策性银行债）合计发行296.00亿元，环比大幅下降79.74%，净融资额-623.42亿元，本周无商业银行二级资本债和永续债发行。

本周共20只信用债取消发行，涉及计划发行规模162.50亿元。

数据来源：Wind，中科沃土基金整理

二级市场表现

本周信用债收益率明显上行，其中中短端上行幅度更大。截至2023年9月8日，1年期AAA、AA+和AA中短期票据到期收益率分别为2.62%、2.72%和2.79%，较上周上升20.97BP、20.96BP和20.96BP；3年期AAA、AA+和AA中短期票据到期收益率分别为2.88%、3.12%和3.40%，较上周上升16.79BP、21.79BP和21.79BP；5年期AAA、AA+和AA中短期票据到期收益率分别为3.05%、3.40%和3.79%，较上周上升12.08BP、13.08BP和12.08BP。