九泰周报

九泰宏观策略团队 2023-10-11 19:11

领涨行业：医药、电力设备、机械、TMT



市场分析

  

经济水平

经济弱：目前国内经济呈现弱复苏的态势。8月的PMI数据为49.7，相比7月的49.3略有上升，但仍位于荣枯线以下。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

中国企业经营状况指数(BCI)显示，8月中国经济并无改善。


数据来源：国家统计局，九泰基金整理

2022年，房地产销售与投资快速下滑，大幅拖累经济。今年3月以前，地产有所回暖，4月之后持续下行。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

出口继续下行：8月出口同比增速-8.8%。
数据来源：国家统计局，九泰基金整理
工业库存小幅补库：8月工业产业品库存累计同比为2.4%，而7月的数据为1.6%，意味着库存水平在总体去库的过程中出现了小幅补库行为。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

PPI同比增速继续上升：8月PPI同比-3.0%，增速较上月上升1.4%。
数据来源：国家统计局，九泰基金整理

通胀水平较低：8月CPI同比0.1%，增速相对上月上升0.4%。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

2023年财政政策稳健：根据两会报告，2023年财政赤字率按3%安排，新增地方专项债3.8万亿元，均较2022年小幅提升。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理


货币环境

货币政策偏松、资金空转现象：国债收益率近期上升：2022年11月至今年2月，在稳增长和疫情放开政策的作用下，利率较快上升；3月以来，在经济复苏力度较弱的背景下，国债收益率下降。8月下旬以来，国债收益率有所上升。近一周，一年期国债收益率下降3个基点到2.17%，而十年期国债收益率下降0.2个基点到2.68%。

数据来源：WIND，九泰基金整理

货币增速维持较高：8月M2同比10.7%，增速较上月下降0.1个百分点；M1同比2.2%，增速较上月下降0.1个百分点。

数据来源：WIND，九泰基金整理

资金利率较宽松。

数据来源：WIND，九泰基金整理

实体经济融资需求不足，存在资金空转现象。

数据来源：WIND，九泰基金整理

在通胀见顶下行但具粘性、美联储加息结束预期的作用下，10年期美债收益率高位震荡。

数据来源：WIND，九泰基金整理

美国通胀高位下行但仍具粘性：8月美国CPI同比为3.7%，增速相比上月上升0.5%；核心CPI同比4.3%，增速相比上月下降0.4%。

数据来源：WIND，九泰基金整理

人民币近期有所企稳：2022年4月至10月，在国内经济下行压力、国外美联储大幅收紧货币政策、美元指数快速上行的背景下，人民币较快贬值。2022年11至2023年1月，在疫情放开政策、稳增长政策以及美元指数下跌的作用下，人民币出现升值。2023年2月至6月，人民币震荡贬值。7月以来，人民币汇率有所企稳。

数据来源：WIND，九泰基金整理

近期外资大幅流出：近年来，A股持续获得外资持续流入。2022年1月27日至5月27日，在全球通胀高企、美联储加息预期、俄乌战争、美国股市震荡等多重因素作用下，外资净流出金额较大。5月底至6月底，外资持续流入。7月至11月初外资持续流出。2022年11月11日至2023年1月，外资持续流入。2月至7月，外资流入流出较为震荡（其中，7月下旬呈现出短暂的大幅流入）。8月至今，外资持续大幅流出。近一周，外资净流出175亿元。

数据来源：WIND，九泰基金整理


社融和信贷

8月，在政府发债规模和企业债券融资规模大幅增加的作用下，社融同比多增。但是信贷融资继续低迷，信用扩张受阻。

数据来源：WIND，九泰基金整理

2023年1-3月：票据为负，说明贷款需求偏强。2023年4-5月：票据转正，尽管中长期贷款继续保持较高增速，但总体贷款需求偏弱，相对于贷款需求，额度较为宽松。6月票据融资为负，说明贷款需求稍有恢复。7-8月票据为正，且贷款需求走弱，信用额度较为宽松。

数据来源：WIND，九泰基金整理

居民房贷贷款方面，8月份居民中长期贷款继续低迷，形势严峻。

数据来源：WIND，九泰基金整理

中长期贷款：房地产信贷大幅下降，制造业的贷款上升。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

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