本周（11/13-11/17,下同），央行公开市场全口径净回笼11,110亿元。上周为净回笼6,480亿元，近两周合计净投放4,630亿元。银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比均普遍上行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期17,610亿元逆回购操作，到期回笼12,500亿元,净投放5,110亿元。本周8,500亿元MLF到期，央行进行了14,500亿元、中标利率为2.50%（此前为2.50%）的超额平价续作。这意味着本月央行MLF实施了6,000亿元净投放，为连续第12个月超额续做。综合下来本周央行公开市场全口径净投放11,110亿元。上周（11/06-11/12，下同），央行公开市场全口径净回笼6,480亿元，近两周合计净投放4,630亿元。下周（11/20-11/26,下同），央行公开市场将有17,610亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1,130亿元、4,240亿元、4,950亿元、3,770亿元、3,520亿元。此外，下周二（11月21日）还将有500亿元国库现金定存到期。本周,银行间质押式回购成交额日均为65,915亿元，比上周减少6,036亿元。其中，R001日均成交额57,851亿元，平均占比87.7%；R007日均成交7,322亿元，平均占比11.1%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周普遍上行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别上行约23BP/20BP/21BP/17BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周普遍上行。11月17日本周五收盘，较11月10日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约22BP/22BP/20BP/17BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007均上行。DR001周二上行至1.90%以上，随后震荡回落，周五收在1.89%附近，与上周五相比上行约20BP；DR007走势相似，周二收在2.05%附近，随后震荡回落，与上周五相比上行约17BP。图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所走阔。11月17日本周五两者利差为22.78BP，而11月10日上周五两者利差为17.63BP。
今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上；7月31日两者利差转负为-0.20BP。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月8日，3月27日、30日，4月24日，6月26日、27日、28日和30日两者利差倒挂，分别为-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP、-2.48BP、-25.61BP、-23.33BP、-45.33BP、-83.00BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为62.13BP，较上周均值69.03BP，利差有所收窄。11月17日本周五的利差为37.33BP，较11月10日上周五的74.17BP，利差有所收窄。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比大幅增加；AAA级1Y发行利率上行。（wind 11月18日数据）本周同业存单总发行量为7,589.50亿元（日均1,517.90亿元，高于上周日均1,413.08亿元），环比上周增加524.10亿元；净融资额为1,541.60亿元（日均308.32亿元，高于上周日均-247.22亿元），环比大幅增加2,777.70亿元。AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.6853%，较上周上行0.68BP（前值均值为2.6785%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率走势有所分化。其中，1月期上行约5BP，报收2.20附近。其他期限普遍下行。1年期11月17日周五环比下行1.47BP，报2.57%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货多数上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均多数下行；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。（wind11月18日数据）本周新发利率债50只，融资6,533.20亿元，环比增加803.46亿元；总偿还量为2,438.62亿元；净融资额为4,094.58亿元（前值为3,685.70亿元），较上周增加408.87亿元。其中，国债、地方债净融资有所增加，政金债净融资有所减少。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（11/20-11/26），发行计划方面，国债3只，共3,450.00亿元；地方债28只，共2,017.88亿元；政金债2只，共130.00亿元。
截至11月17日，一般债发行进度为91.6%，专项债发行进度为98.4%；国债净发行进度为92.9%（不考虑万亿国债增发）；政金债发行进度为92.7%。
（1）全周看，本周国债期货多数上涨。
全周来看，30年期主力合约涨0.38%；10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约跌0.03%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到2022年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低，之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%。8月16日和8月18日报收102.82，共同创出2020年4月底以来的新高（102.94），11月10日上周五报收102.18，本周先下后上，总体向上，11月17日周五报收102.20。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周，均多数下行。
相对11月10日上周五，11月17日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，多数下行。其中，1Y下行最多，近11BP。本周五，10Y国债上行0.80BP，报收2.6524%，8月21日报收2.5403%，创2020年4月30日以来的新低（2.5380%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。国开债各期限收益率环比上周，多数下行。其中，1Y国开债收益率下行最大（约4BP）。10Y国开债上行0.51BP，报收2.7132%。3月2日报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：11月17日与11月10日关键期限国债收益率情况
图11：11月17日与11月10日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔0.51BP/0.62BP、5.72BP/0.99BP、11.65BP/4.50BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为0.21BP，较上周均值-0.53BP结束倒挂，有所走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为49.44BP，较上周均值41.18BP有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美日德英债各期限收益率下行为主。美国国债各期限收益率，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。11月17日本周五，较11月10日上周五，各期限收益率环比普遍下行。其中，中长端期下行明显（超20bp）。本周，2Y期国债收益率下行16BP,报收4.88%，重回5%关口之下。5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。10Y期国债收益率，本周环比下行17BP，报收4.5%关口之下的4.44%；10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。图15：11月17日与11月10日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深11月17日本周五倒挂至-44BP（上周五11月10日为-43BP）。10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-38.80BP，上周均值为-37.40BP，倒挂均值有所变深。图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。11月17日本周五倒挂至-178.76BP（上周末为--196.56BP）。日本政府债券各期限收益率普遍下行，中长期下行更明显。
本周五11月17日，相对于上周五11月10日，日本政府债券各期限收益率普遍下行，中长期下行更明显，其中6Y、7Y、8Y、9Y期下行最明显（均超10BP）。2Y期政府债券收益率，本周五11月17日报收0.0460%（环比下行6.20BP），11月1日报收0.1550%，追平2011年8月初以来新高（0.1550%）。10Y政府债券收益率本周环比下行9.40BP，本周五11月17日报收0.7650%；11月1日报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。图17：11月17日与11月10日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率环比普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。
环比上周，本周各期限收益环比普遍下行。本周五11月17日，环比上周，10Y期收益率下行20BP，报收2.55%；10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种下行18BP，收在3.33%，9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行14BP，报收2.90%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图18：11月17日与11月10日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止11月15日，相对一周前的11月8日）。其中10Y下行约4BP，报收4.2380%。8月21日，报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。图19：11月8日与11月15日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资有所增加/有所减少；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，涨跌不一。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均下行为主；AA级产业债/城投债信用利差均以收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。
产业债方面
（wind 11月18日数据）本周新发行产业债（wind口径）238只，融资1,939.46亿元（环比增加23.03亿元）,总偿还量为1,665.49亿元，净融资额为273.97亿元（前值为26.45亿元），较上周环比增加247.52亿元。图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
（wind11月18日数据）本周新发行城投债（wind口径）102只，融资671.73亿元（环比增加113.57亿元）,总偿还量为953.83亿元，净融资额为-282.10亿元（前值为-86.03亿元），较上周环比减少196.07亿元。图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,611.19亿元（前值为2,497.08亿元），环比上周增加136.60亿元。两者净融资合计为-8.13亿元（前值为-59.59亿元），环比上周增加51.45亿元。图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
公司债AAA级主体发行利率3.22%（前值3.34%），本周无企业债AAA级主体发行（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率3.41%（前值3.52%），短融AAA级主体发行利率2.61%（前值2.55%）。
AA级产业债收益率环比上周，以下行为主（4年期有所上行）。其中，8年期AA级产业债收益率下行最大（超10BP）。3年期AA产业债收益率，本周五11月17日收至3.2808%，较11月10日上周五下行5.49BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图23：11月17日与11月10日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图25：11月17日与11月10日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差收窄为主。
其中，超短期品种信用利差有所走阔，长期品种信用利差收窄最明显（约10BP）。3年期AA产业债信用利差收窄了2.49BP，其中3年期AA产业债收益率下行了5.49BP,而3年期无风险收益率下行了3.00BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了2.72BP，评级溢价下调了5.21BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。图26：11月17日与11月10日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为44.50BP，而前值均值为48.87BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，下行为主。3年期AA城投债收益率，11月17日本周五收至3.2159%，较11月10日上周五下行4.98BP，维持3.00%关口之上。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图28：11月17日与11月10日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：11月17日与11月10日AAA城投债收益率曲线变化情况
短期信用利差走阔为主，其中，5年期信用利差收窄最明显（超9BP）。3年期AA城投债信用利差收窄了1.98BP，分解看3年期AA城投债收益率下行4.98BP，3年期无风险收益率下行了3.00BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了2.01BP，评级溢价下调了3.99BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。图31：11月17日与11月10日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为33.99BP，而前值均值为37.19BP，有所收窄。图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
一级市场方面，本周2只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。本周2只转债上市，首日表现较好。其中泰坦转债，上市首日开盘130元，收盘涨幅57.30%，报收157.30元；三羊转债，上市首日开盘130元，收盘涨幅57.30%，报收157.30元。本周转债市场下跌，交易环比量增。本周中证转债指数较上周下跌0.10%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交1,909.35亿元，日均约429.33亿元（高于上周日均381.87亿元）。同期，本周权益市场指数涨跌不一，万得全A上涨。其中，上证指数、深证成指、科创50、中证1000分别上涨0.51%、0.01%、0.18%、1.82%；创业板指、上证50、沪深300分别下跌0.93%、0.66%、0.51%。全市场看，万得全A周涨0.82%。图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。合计11个行业收涨，18个行业收跌。其中，计算机、汽车和国防军工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.97%、1.36%、0.75%；石油石化、农林牧渔和公用事业等行业领跌。个券方面，转债市场跌多涨少。总共550只公募可转债，289只个券下跌，256只上涨,5只收平。跌幅靠前的转债为金农转债、豪美转债、中富转债、天康转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为泰坦转债、三羊转债、多伦转债、博俊转债、锦鸡转债、惠城转债、思特转债、大业转债，周涨幅在10%以上。转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至11月17日周五，全市场可转债的中位数价格是120.87元（前值为120.32元），与前值相比上涨0.55元；全市场中位数转股溢价率为31.90%（前值为34.17%），与前值相比下行2.27pct。免责声明
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