本周（12/4-12/8,下同），央行公开市场全口径净回笼10,590亿元。上周为净回笼310亿元，近两周合计净回笼10,900亿元。银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比普遍下行/普遍上行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期10,770亿元逆回购操作，到期回笼21,360亿元,净回笼10,590亿元。
上周（11/27-12/3，下同），央行公开市场全口径净回笼310亿元，近两周合计净回笼10,900亿元。下周（12/11-12/17,下同），央行公开市场将有10,770亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期670亿元、2,100亿元、2,400亿元、3,630亿元、1,970亿元。本周，银行间质押式回购成交额日均为75,429亿元，比上周增加20,853亿元。其中，R001日均成交额66,710亿元，平均占比88.5%；R007日均成交7,384亿元，平均占比9.8%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周普遍下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约12BP/65BP/6BP/26BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周普遍上行。12月8日本周五收盘，较12月1日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约8BP/14BP/3BP/5BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007窄幅震荡，总体小幅向上。DR001周一上行至1.70%以上的本周高点，之后震荡下行，周五收在1.64%附近，与上周五相比上行约3BP；DR007走势与DR001相似，周二上行至1.80%以上，之后窄幅震荡，周五再上行至1.80%之上，与上周五相比上行约5BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所走阔。12月8日本周五两者利差为40.18BP，而12月1日上周五两者利差为30.85BP。今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上；7月31日两者利差转负为-0.20BP。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为70.74BP，较上周均值1.58BP，利差有所走阔。12月8日本周五的利差为73.17BP，较12月1日上周五的74.49BP，利差有所收窄。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率上行。（wind 12月9日数据）本周同业存单总发行量为4,421.90亿元（日均884.38亿元，高于上周日均594.96亿元），环比上周增加1,447.10亿元；净融资额为-521.90亿元（日均-104.38亿元，低于上周日均-34.18亿元），环比减少351.00亿元。AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.7810%，较上周上行5.32BP（前值均值为2.7278%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率普遍上行，收益率曲线有所倒挂。其中，1月期大幅上行约71BP，报收2.70%附近。1年期12月8日周五环比上行2.79BP，报2.67%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货多数上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均有所分化；国债/国开债关键期限利差有所分化。
（wind12月9日数据）本周新发利率债46只，融资3,631.22亿元，环比增加943.14亿元；总偿还量为1,538.83亿元；净融资额为2,092.39亿元（前值为1,656.83亿元），较上周增加435.57亿元。其中，国债、地方债净融资有所增加，政金债净融资有所减少。图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（12/11-12/17），发行计划方面，国债3只，共2,530.00亿元；地方债8只，共311.92亿元；政金债0只，共0.00亿元。截至12月8日，一般债发行进度为96.1%，专项债发行进度为103.1%；国债净发行进度为85.2%（考虑万亿国债增发）；政金债发行进度为96.3%。全周来看，30年期主力合约涨0.15%；10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.03%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到2022年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低，之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%。8月16日和8月18日报收102.82，共同创出2020年4月底以来的新高（102.94），12月1日上周五报收101.97，本周总体窄幅震荡上行，12月8日周五报收102.06。图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周，均有所分化。相对12月1日上周五，12月8日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，有所分化，其中短端上行明显，其他期限下行为主，但下行幅度有限（最多1BP左右）。
本周五，10Y国债上行0.11BP，报收2.6636%，8月21日报收2.5403%，创2020年4月30日以来的新低（2.5380%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，也是有所分化，其中1Y、6Y上行最多，5Y、50Y下行最多。10Y国开债上行0.56BP，报收2.7733%。3月2日报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：12月8日与12月1日关键期限国债收益率情况
图11：12月8日与12月1日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差有所分化。
国债/国开债10Y-5Y利差走阔1.06BP/1.61BP；国债/国开债3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄3.53BP/1.70BP、3.41BP/1.91BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为0.24BP，较上周均值0.33BP，有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为28.42BP，较上周均值32.62BP有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美日债各期限收益率均以上行为主；德英债各期限收益率均以下行为主。
美国国债各期限收益率，周环比上行为主；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。12月8日本周五，较12月1日上周五，各期限收益率环比上行为主（超长端有所下行）。本周，2Y期国债收益率上行15BP,报收4.71%，维持5%关口之下。5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。10Y期国债收益率，本周环比上行1BP，报收4.5%关口之下的4.23%；10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。图15：12月8日与12月1日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。12月8日本周五倒挂至-48BP（上周五12月1日为-34BP）。10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-43.00BP，上周均值为-38.20BP，倒挂均值有所变深。图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。12月8日本周五倒挂为-156.64BP（上周末为-155.75BP）。
本周五12月8日，相对于上周五12月1日，日本政府债券各期限收益率普遍上行。其中，5Y、15Y和20Y期上行最明显（均超9BP）。2Y期政府债券收益率，本周五12月8日报收0.0920%（环比上行5.20BP），11月1日报收0.1550%，追平2011年8月初以来新高（0.1550%）。10Y政府债券收益率本周环比上行7.10BP，本周五12月8日报收0.7910%；11月1日报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。图17：12月8日与12月1日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率环比普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。环比上周，本周各期限收益环比普遍下行。本周五12月8日，环比上周，10Y期收益率下行20BP，报收2.26%；10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种下行8BP，收在3.17%，9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行14BP，报收2.62%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图18：12月8日与12月1日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止12月6日，相对一周前的11月29日）。其中10Y下行约12BP，报收4.0264%。8月21日，报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。图19：12月6日与11月29日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资均有所增加；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，涨跌不一。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均上行为主；AA级产业债/城投债信用利差以走阔为主/有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所走阔/有所收窄。产业债方面
（wind 12月9日数据）本周新发行产业债（wind口径）274只，融资2,304.66亿元（环比增加594.57亿元）,总偿还量为1,791.30亿元，净融资额为513.36亿元（前值为-1,032.62亿元），较上周环比增加1,545.98亿元。图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind12月9日数据）本周新发行城投债（wind口径）98只，融资601.40亿元（环比增加39.59亿元）,总偿还量为906.25亿元，净融资额为-304.85亿元（前值为-319.67亿元），较上周环比增加14.82亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,906.06亿元（前值为2,271.91亿元），环比上周增加634.16亿元。两者净融资合计为208.51亿元（前值为-1,352.29亿元），环比上周增加1,560.80亿元。
图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，涨跌不一。
公司债AAA级主体发行利率3.38%（前值3.20%），本周无企业债AAA级主体发行（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率3.47%（前值3.54%），短融AAA级主体发行利率2.79%（前值2.71%）。
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，以上行为主（10Y期有所下行）。其中，6月、1年和2年期AA级产业债收益率上行最大（超5BP）。3年期AA产业债收益率，本周五12月8日收至3.2925%，较12月1日上周五上行1.63BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图23：12月8日与12月1日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。图25：12月8日与12月1日AAA产业债收益率曲线变化情况
除了10Y信用利差有所收窄，其他期限普遍走阔，其中，6月期，1年期和2年期品种信用利差走阔最明显（超4BP）。3年期AA产业债信用利差走阔了0.86BP，其中3年期AA产业债收益率上行了1.63BP,而3年期无风险收益率上行了0.77BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了2.28BP，评级溢价下调了1.42BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。图26：12月8日与12月1日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为34.14BP，而前值均值为34.00BP，有所走阔。图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，上行为主。其中，超短期和短期上行最明显，1月期上行最大（约26BP）；中长期有所下行。3年期AA城投债收益率，12月8日本周五收至3.2739%，较12月1日上周五上行0.99BP，维持3.00%关口之上。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图28：12月8日与12月1日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：12月8日与12月1日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化。
中长期信用利差有所收窄，其他期限信用利差有所走阔，其中，1月内期信用利差走阔最明显（近20BP）。3年期AA城投债信用利差走阔了0.22BP，分解看3年期AA城投债收益率上行0.99BP，3年期无风险收益率上行了0.77BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了3.21BP，评级溢价下调了2.99BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减弱。图31：12月8日与12月1日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为27.39BP，而前值均值为29.19BP，有所收窄。图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
一级市场方面，本周1只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。
本周1只转债上市，首日表现较好。丽岛转债，上市首日开盘130元，收盘涨幅57.30%，报收157.30元。
本周转债市场下跌，交易环比量减。本周中证转债指数较上周下跌0.21%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交2,146.75亿元，日均约429.35亿元（低于上周日均642.88亿元）。
同期，本周权益市场指数多数下跌，万得全A下跌。其中，科创50、北证50分别上涨0.08%、8.22%；上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证1000分别下跌2.05%、1.71%、1.77%、2.99%、2.40%、2.07%。全市场看，万得全A周跌2.02%。图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。其中，8个行业收涨，21个行业收跌。其中社会服务、农林牧渔和计算机行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.03%、1.46%、1.27%；石油石化、建筑材料和通信等行业领跌。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共548只公募可转债，362只个券下跌，182只上涨,4只收平。跌幅靠前的转债为中富转债、福蓉转债、泰坦转债、法本转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为丽岛转债、科达转债、金钟转债、盛路转债、新致转债、汽模转2，周涨幅在10%以上。转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至12月8日周五，全市场可转债的中位数价格是118.28元（前值为119.26元），与前值相比下跌0.98元；全市场中位数转股溢价率为35.65%（前值为32.32%），与前值相比上行3.33pct。
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