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1、2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，单月投放为历史第三高。本次投放旨在稳增长、稳投资，应将主要用于三大工程，具有投放基础货币功能，显示我国货币政策延续宽松态势。
2、美联储发布2023年12月FOMC会议纪要略鹰于市场预期。纪要显示，与会者们认为在压低通胀方面取得清晰的进展，预计2024年降息将是适合的，但并未在这次会议上讨论何时开始降息，同时保留了一旦通胀水平再次上升就加息的意见。纪要发布后，降息预期有所降温。
3、美国公布12月非农新增就业人数21.6万人，高于预期的17万人，前值17.3万人。失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%，平均时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%。12月非农新增就业人数高于预期与前值，政府部门与服务业部门为主要支撑项，失业率持平前值，显示就业市场保持较强韧性，薪资通胀韧性较强。数据发布后，降息预期明显降温。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
上周央行OMO投放2410亿，同时到期26640亿，共计净回笼24230亿。MLF1月到期量为7790亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
生产数据方面，上周耗煤量数据季节性回升，同时水泥沥青开工率有所回落。生产数据上周表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
出行数据方面，地铁客运量低基数下同比数据维持高位，同时执飞航班数据有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
地产数据方面，商品房成交面积继续回升，同时土地溢价率也有所上行，上周地产数据表现较好。
汽车销量方面，12月汽车批发及零售销量同比增速分别为23.57%及-2.49%，汽车消费表现较好。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国出口表现较好。红海局势扰动背景下航运价格上行。
价格数据方面，农产品价格上周季节性减弱。其中，蔬菜价格正常上行，同时猪肉价格回落至20.04元，粮油价格维持高位震荡。服装方面纤维价格整体震荡。上周商品价格表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤价、石油价格、钢材价格及沥青价格有所上升，其余商品则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格大体下行，其中伦铝跌幅最大，石油涨幅最大。ICE布油收于78.9美元，涨2.41%，COMEX黄金收于2052.6美元，跌0.93%。
上周美元指数上行106.17BP，12月FOMC会议纪要对降息的表述低于市场预期，同时12月PMI及就业数据超预期走强，在此背景下美元回升。在此背景下人民币上周贬值419个基点，日元贬值362.15个基点。
一、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
基金申报与发行方面，上周共计申报基金33支，其中普通混合型基金4支，债券类基金（10支）少于股票类基金（18支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行7.60亿，其中股票型基金发行规模有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
资金流动方面，上周北向资金净流入-55.25亿，较此前有所减少；同时南向资金净流入144.27亿，较此前有所增加。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
A股表现来看，上周主要板块呈下行，其中上证50跌2.48%，跌幅最小；创业板跌6.12%，跌幅最大。PMI走弱叠加美元走强背景下A股出现了一定的下行。偏股基金指数跌3.86%.
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
A股各风格指数中，低PE指数涨0.52%，表现最好；高PB指数跌6.15%，表现最差。市场风格大盘价值占优。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
行业方面，上周31个申万一级行业中7个上涨，24个下跌。其中，市场风险偏好下行背景下成长板块大幅回撤，其中电子、计算机、通信等TMT行业分别跌6.42%至5.72%，跌幅最大。此外，电力设备及食品饮料也分别跌4.95%及4.85%，跌幅居前。另一方面，低估值红利行业上周则表现较好，其中煤炭、公用事业、石油石化、钢铁及银行分别涨5.59%至0.68%，涨幅最高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
港股方面，恒生指数跌3.00%，恒生科技指数跌4.57%。国内经济走弱叠加美元走强背景下港股出现了一定的回落。
美股方面，上周有所下行，其中道琼斯工业指数跌0.59%，表现最好；标普小盘600指数跌3.61%，表现最差。经济及就业数据超预期背景下美股有所回落。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示23至24年美国经济将面临衰退风险，财报显示美股盈利可能出现了一定的压力，市场可能已经开始对此进行定价。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
其他海外市场方面，韩国市场跌2.91%，表现最差；越南市场涨2.19%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.83。资金面较上上周更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
半年、3个月的国股银票转贴现利率上周分别为2.12、2.25，低位大幅回升，后续持续性有待观察。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
债券融资方面，上周政府债净融资额-12亿，高位大幅回落；企业债净融资额946.32亿，较此前有所回升。
从高频数据看，社融中贷款低位大幅回升，债券部分中政府债发行潮结束，不过企业债有所回暖，1月社融结构有所好转。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日。政府债口径为国债及地方政府债，企业债口径为企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债、非银行ABS。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债整体下行，其中3YAA-下行6BP，下行幅度最大。利率债短端上行大于长端，3Y国开债上行5BP，上行幅度最大。一方面，我国经济数据表现不佳带动利率下行，但央行OMO的大幅收紧也带动利率债有所上行。后续随着海外逐步进入衰退，我国经济可能仍将面临较大压力，因此债市上行动力主要取决于最终政策力度。往后看，我国经济弱复苏格局可能将持续一段时间，这段时间内预计货币不会大幅紧缩，虽然利率分位数偏低但债市短期风险不大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体收紧，从分位数的角度来看目前仍是部分低等级信用债获利空间相对更大。
数据来源：Wind，中加基金，截至2024年1月5日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行利率债上行使得利差整体收窄，目前大部分券种的信用利差分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
同业存单方面，上周发行规模下降使得利率出现了较大波动，其中发行规模最多的1Y股份银行上行11BP，6M城商行下行5BP。
数据来源；Wind，中加基金；截至2024年1月5日；利差为与同期限国开债与对应券种间的利差；分位数为2016年11月至今水平。
中短票据及城投方面，上周利差明显收窄。从利差分位数角度大部分券种均位于20分位左右。
数据来源：Wind，中加基金；分位数为2019年至今水平；利差为AAA-二级资本债与AAA-商业银行普通债之间的利差；截至2024年1月5日
上周二级资本债收益率大体下行。其中4Y下行1.93BP，幅度最大。历史来看，短端利率利差分位数均明显高于长端，显示短端性价比更高。
数据来源:Wind,中加基金.时间截至2024年1月5日. 利差为与同期限同等级商业银行普通债利差。
永续债方面，利率大体下行，其中3YAA下行2.14BP，下行幅度最小；10YAAA-下行幅度最大，达15.04BP。
ABS方面，大部分券种的信用利差位于30分位以下，企业ABS及ABN利差分位数低于RMBS及消费金融ABS。
综合我国各个债券分项来看，目前大部分信用债的利率及利差分位数均再次进入较低区间，但是由于经济复苏仍然面临较大阻力，债市整体风险不大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
美债方面，利率大体呈上行。其中，5Y及30Y上行18BP，上行幅度最大。一方面，12月FOMC会议纪要中官员对于降息的表述低于市场预期，同时PMI及就业数据再度走强带动降息预期进一步走弱。同时，2Y与10Y美债倒挂幅度保持不变，目前利差为35BP，自22年7月以来美债利率倒挂已经持续了约18个月，历史经验来看23年至24年前后美国可能正式面临衰退，关注国际政治环境扰动下供需错配是否会更加严重导致美国经济出现深度衰退。
经济底部震荡，政策效果待观察
12月官方制造业PMI49%，前值49.4%，预期49.5%。分规模看，大企业PMI回落0.5个百分点至50%，中企业PMI回落0.1个百分点至48.7%，小型企业PMI回落0.5个百分点至47.3%，大企业和小企业景气度回落明显。从分项指数看，生产项与需求项回落幅度最大，供给表现强于需求。生产指数回落0.5个百分点，新订单指数回落0.7个百分点。生产端，12月生产指数50.2%，回落0.5个百分点。库存方面，12月原材料库存指数回落0.3个百分点至47.7%，产成品库存指数回落0.4个百分点至47.8%，新订单-产成品库存指数回落0.3个百分点，12月当月企业呈现被动去库状态。企业生产经营活动预期指数小幅回升0.1个百分点至55.9%。需求端，12月新订单指数回落0.7个百分点至48.7%，低于荣枯线。新出口订单指数回落0.5个百分点至45.8%，进口指数回落0.9个百分点至46.4%。出口订单指数边际回落，欧美假期带来的季节性补库需求边际回落，但韩国12月前20出口同比13%，显示消费电子与汽车链景气度仍高。价格方面，12月出厂价格指数回落0.5个百分点至47.7%，主要原材料购进价格指数回升0.8个百分点至51.5%，美联储降息预期升温叠加地缘政治因素带动大宗商品价格上行，但需求不足下，原材料价格对终端价格的传导偏弱；非制造业商务活动指数回升0.2个百分点至50.4%，其中服务业PMI持平上月为49.3%，仍在收缩区间，弱于季节性，生产性服务业略强于消费性服务业。行业层面，航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数低于46.0%，与寒潮天气及流感有关；电信广播与邮政业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。建筑业PMI回升1.9个百分点至56.9%。12月南方部分地区进入赶工期，同时国债增发第一批项目落地，基建仍有支撑，地产维持低位。
整体看，经济仍处于底部震荡状态，主要矛盾仍在需求端与社会预期偏弱，结构性亮点或仍在消费电子与汽车产业链，生产强于需求，实际信用扩张与需求端仍需政策支撑。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
股票市场观点
上市公司业绩增长预期上行，估值处于合理水平。
近期万得全A预测PE12.15倍，处于6%分位水平，股权溢价率3.43%，处于98%分位水平。整体看A股估值处于合理水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
分行业看，不到半数行业PE估值水平高于过去5年估值中位数，少数行业PB估值水平高于过去5年估值中位数，农林牧渔、煤炭估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日；分位数为过去5年
上周，国内PMI数据超预期回落，美联储会议纪要释放鹰派信号带动海外降息预期回落，中美利差走扩，A股承压，红利风格占优。
经济数据显示在经济呈底部震荡态势，企业与居民信心不足下，市场对经济内生性动力的预期仍存在分歧，近期财政端发行一万亿国债，提升财政赤字率，呈扩张趋势，同时政策端在房地产、地方债和活跃资本市场等方面托底力度明显增强，当前位置市场对悲观预期的计价已经相对充分，赔率较高。近期美国经济初现衰退迹象，同时金融条件明显收紧，支持海外流动性预期边际好转。
配置方向上关注：
1、随着国内政策预期边际回落，经济环比尚未见明显改善，防御逻辑强化或将驱动此前表现偏弱的红利价值风格有所表现。
2、随着美债利率逐步见顶，科技风格值得关注。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2024年1月5日
上周，债市利率小幅下行，主要影响因素有：央行公布12月重启3500亿PSL、 12 月官方制造业PMI低于预期。
短期看，政策继续托底经济，市场博弈降准降息气氛浓厚。中期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，银行理财配置力量较强，资产荒持续演绎下，债市收益率仍处于区间震荡阶段，在经济数据出现内生性改善前，债市大幅回调概率较小。整体中短利率与中短信用策略或更占优。此后政策具体落地情况及效果是关注重心。
目前我们对债券做中性配置，对债券的配置以票息策略为主，优选高评级信用债，减少信用下沉。利率债加强波段操作，逢低配置为主。
文中数据来源：Wind，中加基金；
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