景顺观点｜2024年美联储可能降息两次吗？

2024-07-26 18:07
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Kristina Hooper

景顺首席全球市场策略师 

关键要点

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通货收缩进展

◉更多公开数据显示，美国在通货收缩方面取得了更大的进展——在我看来，这意味着本季度美联储可能会降息。

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 财报季

◉这将是一个相当积极的财报季。标普500指数公司的收益预计将实现自2022年第一季度以来最高的年度同比增长。

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 经济举措

◉新一届英国工党政府宣布启动一项数十亿英镑的国家财富基金，以推动绿色投资和基础设施建设。

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◉最近关于美国通胀的数据显示，尽管通货收缩的过程尚不完善，但其进展正在加快。我相信美联储将在第三季度结束前降息，并且我认为2024年降息的空间不止一次。然而，这仅是本周投资者关注的众多议题之一。



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美国通货收缩或

将导致美联储第三季度降息

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◉上周公布的数据进一步表明，美国在抑制通胀方面取得了显著进展——在我看来，这意味着我们可能会更早地看到美联储降息。

◉美国6月份的消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨3%，核心CPI环比上涨了0.1%，同比上涨3.3%1，低于预期。这是一个非常显著的进步——2023年6月的核心CPI同比上涨4.8%2——虽然通胀率尚未达到美联储2%的目标，但它正在迅速接近。此外，美国生产者价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，而核心PPI环比上涨0.4%，同比上涨3%3。

◉基于这些数据，初步估计显示，下个月的核心个人消费支出（PCE）指数可能保持在同比约2.6%的水平。这低于美联储在6月的“点阵图”中预期的年底水平，当时美联储预计今年只会降息一次。在我看来，2024年有足够的空间进行不止一次降息，而且值得注意的是，这些数据是在6月份美国就业报告显示平均时薪增长更为温和之后发布的。


◉美联储的另一个关键考量是消费者的通胀预期。密歇根大学7月份消费者通胀预期的初步数据显示，预期继续缓和，并且显然得到了很好的支撑。一年期和五年期通胀预期均下降至2.9%4。虽然未达到美联储的目标，但我认为我们目前处于相对于历史而言的正常水平。例如：20年前的2004年7月，一年期通胀预期为3%；10年前的2014年7月，一年期通胀预期为3.3%；五年前的2019年7月，一年期通胀预期为2.6%5。

◉正如我经常强调的，通货收缩的过程并不完美；并非每个数据点都支持通货收缩的说法。其中的一个美中不足之处，就是集装箱价格。追踪一个40英尺集装箱货物运输成本的“德鲁里WCI综合指数”，在过去一年中显著上升。目前该指数为5,901美元，高于2023年7月初的1,474美元。这仍远低于2021年9月期间的最高点10,377美元，但比2019年平均每月1,420美元的费用高出315%6。这种情况似乎是由多种不同因素造成的，包括红海地区冲突、港口生产力下降以及集装箱供应减少。



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更多迹象表明美国

经济正在走弱，尤其是消费者

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◉美国的失业率不仅显著上升，从1月份的3.7%上升到6月份的4.1%，而且消费者信心也进一步下降，连续第四个月下降至7月份的66.0，这是自2023年11月以来的最低水平7。值得注意的是，收入水平最低三分之一的消费者感受到了最多的痛苦；他们的信心指数明显低于中间三分之一的消费者。


◉各公司在财报电话会议上告诉我们，消费正在走弱。例如，百事公司首席执行官Ramon Laguarta表示：“美国显然面临着更具挑战的消费环境……”8


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银行开启

第二季度财报季

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◉虽然刚刚开始，但总体而言，我认为这将是一个相当积极的盈利季节。预计标普500指数公司第二季度的盈利将增长9.3%，这将是自2022年第一季度以来最高的同比盈利增长率9。此外，与该时期通常发生的调整水平相比，第二季度发生的盈利预期下调幅度相对较小。


◉银行通常是首批公布业绩的公司。由于不得不支付更高的利率以保留和吸引存款，银行的净利息收入有所下降，预计这种情况将持续。同时，银行增加了贷款损失准备金，这表明它们预计未来将面临更多挑战。


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英国新政府

启动助力经济的举措

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◉英国新一届工党政府迅速展示了其对经济增长的关注，启动了英国战略发展主权财富基金（the UK Strategic Development Sovereign Wealth Fund），并投入了大量公共资金，旨在吸引更多的私人投资。

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这个价值数十亿英镑的国家财富基金的目标，是通过商业投资促进英国经济的增长。政府目前已拨款73亿英镑，以便能够“立即”在港口、制造业和可再生能源等领域进行投资。

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这是我们在年中投资展望中指出的更大趋势的一部分：利用产业政策，通过针对特定行业或经济活动来塑造经济。正如国际货币基金组织（IMF）所解释的，对产业政策的兴趣正在被各国政府拉动，这些政府寻求“有效的工具和战略来补救多重复合危机的后果……再加上地缘政治紧张局势和冲突加剧，包括对领土、资源和新技术领导地位的争夺”，以及“公众对气候缓解和适应战略未得到满足的需求”10。

◉简而言之，出于对经济和国家安全的考虑，各国现在更有可能将产业政策作为一种工具——认为这比使用关税来支持增长和塑造经济要好得多、也更有效。只需看看美国利用产业政策来支持半导体制造设施建设的情况就知道了。


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这对投资者

意味着什么？ 



不要忽视通货收缩的趋势。根据我们所观察到的数据，我相信美联储肯定会在第三季度结束前降息。我对这个观点一直坚定，并且随着数据越来越有力，我当然更不会改变看法。我预计小盘股和周期性股票将在今年晚些时候的经济再次加速中出现折价。

我预计美元将进一步走弱，这应该会为外国股票带来利好。特别是，我看好英国股票、加拿大股票和新兴市场股票。（欧洲股票的波动可能带来买入机会。）它们都具有估值吸引力、更大的周期性敞口以及即将到来的降息催化剂。

在我看来，现在全球宽松政策可能会加速，锁定更高的债券收益率，增加投资级信贷和市政债券的敞口，可能是有意义的。

然而，我并不是建议将资金从科技股转移到其他领域，例如价值股、小盘股和非美国股票。相反，数据显示许多投资者在场外大量超配现金，从中部署到可能从货币政策宽松中获益的领域。

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◉虽然这是我的基本预测，但各国央行（尤其是美联储）可能尚未迅速开始降息。货币政策长期且变化无常的滞后，很可能已经对美国经济产生了非常负面的影响，这应该会导致严重的经济衰退。在这种情况下，市场将在这种环境下转向“避险”立场，以应对经济下滑。



◉这种情况绝对不是我的基本预测，但我确实认为未来几个月内的某个时候可能会出现抛售。不过，正如我之前所说，我认为任何形式的抛售都是短暂的，并代表着买入机会。



参考资料：

1. 来源：美国劳工统计局，2024年7月11日

2. 来源：美国劳工统计局，2023年7月12日

3. 来源：美国劳工统计局，2024年7月12日

4. 来源：密歇根大学消费者调查（初步结果），2024年7月12日

5. 来源：圣路易斯联邦储备银行研究部，截至2024年7月12日

6. 来源：德鲁里，2024年7月11日

7. 来源：密歇根大学消费者调查（初步结果），2024年7月12日

8. 来源：百事公司财报电话会议，2024年7月11日

9. 来源：FactSet 财报洞察，2024年7月12日

10. 来源：《数据中的产业政策回归》，国际货币基金组织工作论文，2024年1月




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