经历了近4年的调整期，上一轮牛市的泡沫被挤了又挤。

目前的A股，有没有见底不好说，但很多指标或已处于历史级别的底部区域。

比如：

股债收益差=1/A股整体市盈率-10年期国债收益率

随着市场下跌，股市估值进一步压缩，股债收益差扩大。股债收益差越高，往往表示股市相对债市越低估，股市或越值得投资。

Wind数据显示2024年8月7日，股债收益差已经达到4.26%，高于历史上96.46%的交易日。

股市的投资性价比或已较高。

数据来源：Wind、小程序A股温度计

我们统计了万得偏股混合型基金指数持有3年的年化收益率，这个数据可以反映出当前权益基金投资者的整体收益水平。

Wind数据显示，截止2024年8月7日，万得偏股混合型基金指数3年年化收益率为-15.36%。（即如果将万得偏股混合型基金指数看作一只基金，从三年前买入拿到现在，年化收益率为-15.36%）

而历史上，当万得偏股混合型基金指数3年年化收益率到-10%左右的时候，往往会开启反弹。这一次，这一指标已经跌破-10%的“边界”。

 万得偏股混合型基金指数3年年化收益率

数据来源：Wind，小基快跑制图

统计时间20061229- 20240807

股票市值占GNP的比例（后来也常用 GDP 代替 GNP），一般也叫做“资产证券化率”，因为巴菲特非常看重这个指标，因此也被称为“巴菲特指标”。

截止2024年8月7日，A股证券化率为63.88%。

比巴菲特所说的“合适区间”还要低。

数据来源：小程序A股温度计

7月下旬以来A股经历了一波反弹，本周全球股市大幅震荡，A股表现则相对平稳，这也从侧面显示目前A股市场或已处于高性价比区域。

再往前看，8-9月A股将面临更为有利的流动性环境。一方面，美国9月大概率降息，有望改善全球流动性环境并压低美债利率；另一方面，随着人民币近期大幅升值，国内降息或也将到来。

目前的A股市场，虽然在底部区域徘徊、情绪较为低迷，也给投资者提供了较好的布局机会。

或可积极一点，关注一下未来的市场方向，早做布局。

而这个布局方向，结合时代大背景和国家层面的政策导向去找，可能比盲目拍脑袋或者道听途说更加靠谱。

央企，很长时间以来在A股一直是被低估的存在。

截至2023年底，A股上市中央国有企业共455家，数量上只占A股上市公司总量的8.92%，总市值占比却超30%，同时贡献了A股市场接近50%的利润和分红，是国民经济和资本市场的重要支柱力量。

A股不同公司属性数量和经营指标占比

数据来源：Wind，经营指标采用2023年年报数据

注：中央国有企业指由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委或其他等中央部委（协会）管理的国有独资或国有控股企业

然而，央企内在战略价值尚未被市场投资者充分认知，未享受对应的估值水平。

2011年以来各指数市盈率PE_TTM对比

数据来源：Wind，截至2024年4月30日

2022年5月，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，首次提出央国企“价值实现”与“价值创造”不匹配的问题；首次提出鼓励将价值实现纳入上市公司绩效评价体系。

2023年1月初，国资委召开中央企业负责人会议，确定央企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，引导央企更加注重净资产创利能力和收益水平。

2024年1月，国务院国资委表示，将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核。

央企估值重塑成为市场焦点。

今年7月21日，二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》全文发布。

相比十八届三中全会，二十届三中全会《决定》中“科技/技术/创新”出现的次数由9/15/44次提升至52/23/51次，科技创新“浓度”大幅提升。

同时此前在2024年6月，习近平总书记在全国科技大会上发表重要讲话，强调“必须充分认识科技的战略先导地位和根本支撑作用，锚定2035年建成科技强国的战略目标，加强顶层设计和统筹谋划，加快实现高水平科技自立自强”。

从十八届三中全会到二十届三中全会，政策关于“科技创新”的表述从“驱动发展新引擎”升级为“中国式现代化的基础性和战略性支撑”，科技创新的主体地位和战略性显著升级，科技创新工作的优先级明显提升。

这是新一轮科技革命及大国博弈交织演绎下的必然结果，再结合2035年“科技强国”目标，未来较长时间内，政策很可能会增强对关键技术突破创新的支持力度，后续诸如减税降费等手段或可期待。

映射到A股市场，科技创新或会成为投资主线。

央企在科技创新领域是领头羊、先行者的角色，在科技创新方面的能力毋庸置疑。

从两弹一星到后来的核工业，从大家熟悉的高铁到现在的大飞机项目，从天问1号到神舟16号，包括深海，深海、深空、深地等等这样的研究，这些重大科技成果往往是央企才有能力实现。

今年7月26日的国新办新闻发布会上，国资委公布的数据显示，十三五期间，中央企业的研发投入年均增长是14.5%，并且2022年和2023年两年的研发投入都超过了1万亿元。

另外，2024年国有资本金用于支持科技创新的比例已达83%。这个比例是非常高的，也就是说国有资本在2024年或者是在未来很长一段时间，主要投资方向是科技创新，是真金白银的投入。

在这样的机遇下，科技型央企的经营业绩值得期待。

参考资料：东吴证券，《科创视角看三中全会《决定》——科技创新 政策优先级明显提升》，20240723