大家好

欢迎关注国投瑞银「基金经理说」

基金经理

将继续回答大家所关心的问题

分享投资观点和行业动态

赵建：5月21日 COMEX 黄金突破 3300 美元大关是多重因素共振的结果，而近期白银的表现同样令人印象深刻： 

美元指数下跌与降息预期强化：近一周美元指数持续下跌，根据Wind数据，5月13日~5月20日，美元指数共下跌约1.76%，叠加穆迪下调美国主权信用评级，市场对美元体系的信任度持续下降。尽管5月美联储维持利率不变，但市场押注2025年降息概率有所回升，宽松预期对贵金属价格构成支撑。

地缘政治风险抬升：俄乌谈判结果平淡，冲突或仍将持续；特朗普政府宣布解除对叙利亚的全面制裁，中东地缘格局面临重构；美伊核谈判僵持不下，而据美媒报道，以色列正为打击伊朗核设施做准备。中东局势骤然升温，避险资金加速涌入黄金、白银。

受此影响，黄金在短期调整之后重新回到3300美元/盎司以上，而白银市场受供需缺口与降息预期支撑，中长期上行逻辑未改，在近期黄金的调整中，白银反而更为坚挺。根据Wind数据，5月21日，沪银主力合约上涨2.04%，同样有较大反弹，白银与黄金虽皆为贵金属品种，但二者也有一些差异：

需求结构差异：黄金需求主要包括首饰需求、实物投资以及央行储备，工业需求占比很低。而白银需求中主要为工业需求，占比超过50%，然后才是首饰需求、投资需求等。因此，白银对经济周期的敏感度要显著高于黄金，其波动也明显更大。

金融属性及避险功能差异：黄金作为全球央行储备的核心资产，具有更强的金融属性和避险属性，其流动性更好，投资者对其价格预期更稳定，在全球地缘政治升温或经济不确定性加大时，吸引资金流入推高价格；而白银的金融属性与避险属性相对较弱。另外其主要作为工业原料及投资品存在，又因其工业属性较强，常被视为追求弹性的投资工具，当经济复苏尚未完全传导至需求端，其涨幅短期可能滞后于黄金。

过去三年是贵金属的牛市，白银作为贵金属主要品种之一，是投资者们在做资产配置时可以关注的新方向。其与A股市场的相关性低，与美国经济以及其货币政策的走向关联度则更高。当前美国仍处于货币宽松的周期，年内降息有较大概率，在国内外宽松环境双重支撑下，随着逆全球化及去美元化进程的不断演进，作为贵金属的白银，其中长期投资机会依然值得关注。