第157期

# 投资决策的第三种尺度 #

在谈论投资的时候，「乐观」和「悲观」这两个概念经常被提及，并且往往会有明显的倾向，「对XX问题我们并不悲观」，「对于后市我们保持乐观的态度」。

事实上，只要涉及乐观和悲观的对比，我们往往会倾向于支持乐观派。有一个故事广为流传：有一个乐观的人和一个悲观的人，他们面对的是同样的一杯只有半杯水的杯子。悲观的人看到后，叹了口气说：「唉，只剩下半杯水了。」而乐观的人却笑着说：「哇，还有半杯水呢！」

在生活中，和乐观的人相处会更融洽，大家都不想和一个整天唉声叹气的悲观派打交道，特别影响心情；在投资中，只要我们认可，长期来看市场是在波折中上行的，保持乐观就更契合市场长期趋势。

你看，倾向于乐观派是很合理的选择，如果只有乐观和悲观两个选项，我当然是毫不犹豫的选择乐观派。不过，这里的关键就在于，真的「只有乐观和悲观两个选项」吗？

我们回到半杯水的故事，用更多的视角来重新审视乐观和悲观这两个概念。

当面对半杯水的时候，人们是觉得满意或是不满意，性格是乐观或是悲观只是其中一个影响因素，更关键的因素是，在此之前，人们预期杯中应该有多少水。

想象一下，在烈日炎炎的沙漠里，迷路的旅人已经有一天没喝水了，突然遇到一个废弃的帐篷，冲进去一看，小桌子上摆着一个杯子。帐篷里光线昏暗，看不清有没有水，但进来的时候能看到帐篷上厚厚的沙土，旅人知道十有八九这个杯子是空的，但还是走上去确认，意外发现，盖上遮尘盖的杯子里，居然还有半杯干净的水！在这个场景里，哪怕再悲观的人，也只会感到开心而不是抱怨。

再换个场景，大热天的你到朋友家做客，进门你就说，「渴死了，先帮我倒杯水。」朋友拿着杯子去饮水机接水，端过来的时候里面却只有半杯水。这个时候，就算再乐观的人，也会在心里犯嘀咕，「啥意思啊，只听过酒满敬人茶满欺人，我要杯白水咋不倒满呢，这是饮水机没水了吗？」

投资也是一样，当某个重要数据发布的时候，不管是经济数据还是企业盈利，它本身绝对值的高低固然重要，但对后续市场走势影响更大的是相对值，是相对来说超过市场预期或是低于市场预期。如果超出预期，市场更可能会上涨，体现出我们通常理解的乐观情绪；反过来，低于预期，则更像是通常理解的悲观情绪。

我们再换个视角来看待半杯水的故事，到底这个杯子的容量是多大呢？

我们知道，杯子有很多种，有大杯子有小杯子。有的杯子很小，一口就能喝完；有的杯子很大，够喝一整天。假如在一开始的故事中，杯子的容量是500ml，乐观者和悲观者表现各异。如果换成250ml的杯子呢，同样的水量，现在看到的就是一整杯水了，乐观者应该还是会保持乐观，悲观者呢？他这次是没啥好抱怨的，还是仍然抱怨，「唉，只有一小杯水啊。」

如果是500ml水杯装满水呢？1000ml呢？2000ml呢？悲观者是会不断的抱怨，水杯不够大，还是到了某个度，就会表示满意呢？

你看，这里的关键在于，人们是以什么样的尺度做衡量。

投资也是一样，一家上市企业公布最新数据，企业盈利增长了30%，这是否能让市场满意呢？如果现在这家企业股价的市盈率是10倍，说明市场更倾向于认为这是业绩相对稳定的价值型股票，就像是整整三小杯水；而如果现在这家企业股价市盈率是60倍，说明市场更倾向于用快速增长的成长型风格来理解这只股票，那就是半杯水。前者三杯水，往往带来乐观情绪；后者半杯水，往往带来悲观情绪，但其实水量并没有变化。

对于半杯水的故事，还可以有很多种新视角。

比如，水量是一回事，水质是另一回事。半杯纯净水和满杯的污水，又该如何对比？

再比如，如果是瓶装矿泉水，满瓶的是没开过的，可以放心饮用；而只要不是满瓶，不管是半瓶还是4/5瓶，都表明这是已经有人喝过的，那就不能喝了。

再来，同样大小的杯子，一个已经装满整杯水，另一个只有半杯水，但上方有个饮用水龙头正在不急不缓的持续注水，这又该选哪个？

这些视角，放在投资上面，就是在提醒我们，不止需要关注企业的盈利数据，还要关注企业的商业模式是否履行社会责任；财务报表的数据真实性是否可验证；企业的盈利模式是否可持续。

讲到这里，你会发现，这个鸡汤式的半杯水故事，只要深入从多个视角审视，其实蕴含了很多复杂的理念。投资也是一样，如果用简单的标签去理解乐观与悲观，可能会导致我们的投资思考缺乏深度，停留在人云亦云的盲目顺从，或者人云我就偏不云的盲目反对。

所以，投资成功的关键，既不是刻意保持乐观，也不是盲目陷入悲观，而是保持对客观尺度的敏感。无论是选择投资标的，还是理解市场情绪，我们都要回到对预期与现实之间差距的判断、对估值水平与盈利能力是否匹配的识别、对数据表象背后成因和可持续性的探究。

投资从来不是一场情绪的较量，而是一场尺度的较量——你能否在自己的投资杯子上，刻上合适的刻度，并时刻看清当前水位与预期水位之间的真实差距。

今天的理财笔记就到这里

看完这一期

你对「乐观悲观客观」有没有新的启发呢

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