不同于权益型基金，固收类基金的投资标的风险相对较小，因而其净值波动幅度也通常较小，其超额收益一般是通过精选个券来实现的，因此固收团队的债券评价体系的成熟度直接影响基金的投资收益。
优秀的固收类基金经理，他们多数有着数年乃至数十年的债券研究经验，对市场宏观环境的变化有着敏锐的洞察力与强大的预演预判能力，践行着长期投资理念的同时，也为投资者带来更好的持有体验。
据此，《中国基金报》评选出第七届英华奖“五年期纯债投资最佳基金经理”的13位基金经理，基金君也为大家推出相应专题，深度剖析这些获奖基金经理们的投资理念与债券评价体系，探寻明星投资人的投基方法。
本篇为“五年期纯债投资最佳基金经理”获奖系列第二篇。基金君将为大家介绍闫沛贤、王晓晨、祝松、张雪、李一硕、代宇、刘万锋七位基金经理。
中加基金：闫沛贤
“在债券投资中，我会重点把握两大原则，一是牢牢控制风险，获取稳健收益；二是保证流动性，更加灵活地操作账户，在期限、杠杆等方面相机抉择，根据行情变化适度调整以追求产品盈利最大化。”来自中加基金的基金经理闫沛贤认为，债券投资要立足研究，着眼长远，持续完善自己的投资体系，才能在科学决策基础上获得长期稳健收益。
闫沛贤管理的代表产品2014年3月24日成立以来运作稳健，为投资者带来不错的长期回报。Wind数据显示，截至2020年11月8日，该基金成立以来净值增长率为58.44%，年化回报7.18%，从2015年到2019年每年都斩获正收益。
闫沛贤表示，这支产品收益主要来自两个方面——票息和资本利得，即在严格控制信用风险的前提下，尽可能挖掘具有阿尔法的债券标的，通过适度杠杆操作获取稳定收益；同时，资本利得也是另一项重要的收益来源，基于对宏观利率、政策研究以及市场情绪的把控，抓住博弈利率变化带来的盈利机会。
闫沛贤认为，在债券投资中要着眼长远，把握长期投资机会。首先，投资要立足研究，扎实做好逻辑分析工作。其次，要建立投研体系，并不断更新完善。最后，要立足长远。市场中总会有大量扰动因素，即使趋势性行情中也会存在短期调整，厘清主线与噪声，把握最核心的逻辑判断，才有利于获取长期稳健的回报。
关于后市，闫沛贤在其执掌产品最新的三季报中表示，今年三季度债券市场整体下跌。7月上中旬的股市暴涨造成债券市场恐慌，收益率快速上行，随后股市陷入明显回调，债市收益率也连续下行。在三季度中，闫沛贤主要卖出长久期债券，缩短组合久期，降低组合杠杆率。在保持对宏观与行业的判断，并严格甄别信用风险的前提下，结合行业特点，主要挖掘资质佳、久期短、票面利率相对较高的个券获取套息收益。
易方达基金：王晓晨
“一个基金产品从最初的产品设计、产品募集直至优秀业绩的呈现，涉及公司各个部门，仅投资层面就包含了研究分析、投资策略形成、交易执行等多个环节，任何一个环节出问题都会影响到业绩，所以，优秀的团队支持是保证长期优秀业绩的第一要素。”易方达的基金经理王晓晨拥有17年从业经历，她把自己取得长期稳健优秀业绩的原因总结为：优秀的团队支持和个人的怀疑精神。
王晓晨于2003年加入易方达基金，从交易员、交易主管、基金经理助理，一步一步走向基金经理的岗位。她表示，多年的交易经验对于理解市场很有帮助，保持一个较高的市场敏感度，对自己的投资有很大帮助。
Wind数据显示，截至11月8日，王晓晨掌舵的代表产品今年以来表现突出,收益率达9.54%，排在同类产品前列，从2012年至今，该产品已连续八年取得正收益，王晓晨的任职总回报高达122.48%。
能取得持续取得这样的成绩，王晓晨表示具有怀疑精神是长期业绩稳健的原因之一，“我的性格偏小心谨慎，喜欢独立思考，不缺少怀疑精神，但也不固执，所以，我的组合里，资产配置不会很极端，而且变化幅度也不会很大。”
她认为在债券投资中更多的是团队合作，涉及研究、投资、交易甚至市场等多个环节。此外，易方达的债券基金经理各有不同风格，大家都会利用内部会议的机会充分沟通交流。
展望年末，随着疫情消退下经济持续修复以及央行货币政策回归常态，债券收益率保持震荡上行。王晓晨认为，在三季度初债市的表现反映出市场缺乏明确的前行方向，情绪整体偏弱。她表示在股市大涨的背景下，长端利率快速上行，随后随着风险偏好的回落和部分配置力量出现，债市有所回暖，长端利率向下修复。从整个三季度来看，10年期国债和国开债收益率分别大幅上行30BP和60BP，信用债亦跟随无风险利率整体震荡上行，且上行幅度更大，信用利差整体走阔。
王晓晨表示后市将维持中性的杠杆水平，在债券仓位方面主要以中短期限的中高等级信用债为主,积极根据市场情况进行利率债波段操作。
鹏华基金：祝松
“作为固收领域投资人员，稳健投资非常重要。‘极致’的投资选择可能带来突出的投资业绩，但也可能给组合带来较大的损失。固定收益产品更应该追求长期、稳定的投资回报，在实际投资中注意节制，不过于激进，不过度追求短期业绩。” 鹏华基金的祝松这样概括自己关于固收的投资理念。
祝松自武汉大学硕士毕业后就进入债券投资领域，曾经在银行从事债券投资及理财产品组合投资管理工作，2014年1月加盟鹏华基金后继续从事债券管理相关工作，次月开始担任基金经理。
祝松对债券投资有敏锐嗅觉。他认为要对市场保持敬畏之心，要时常抱有怀疑市场甚至怀疑自己的心态，避免组合操作过于执着于某一方向；同时，投资策略选择时避免过于激进，要做好流动性管理，并依靠团队力量管好信用风险。
Wind数据显示，截至11月8日，祝松执掌的基金产品总回报67.65% ，年化回报达到8.07%。对于自己取得的业绩回报，祝松认为组合的收益主要来自三个方面：一是久期选择，阶段性地配置一些久期较长的利率债来提升组合收益。二是信用个券选择，通过挖掘信用债价值稳定组合收益。三是参与可转债市场，通过波段和转债个券选择增厚组合收益。
在其管理产品最新的三季报中，祝松认为，在三季度中我国债券市场整体处于震荡调整的态势，与上季末相比，上证国债指数上涨0.33%，银行间中债综合财富指数下跌0.63%。7月中上旬受股票市场大幅上涨影响，债券市场抛压较重，债券利率上行显著，此后股市进入震荡期，债券市场小幅回暖。但随后债券市场供给压力加大，叠加银行负债端趋紧，债券利率继续震荡上行。他表示，在三季度以买入并持有中高评级信用债为主，同时继续减仓利率债。
易方达基金：李一硕
“在上半年货币政策出现边际收紧的变化后，未来政策导向对债券市场的走势至关重要。如果货币市场利率进一步被引导上行，市场流动性趋紧，则债券市场还将面临短期压力，不过同时也带来了长期的投资机会。”拥有11年从业经验的老兵李一硕在其管理产品的半年报中，如是表达了对于后市的看法与期待。
Wind数据显示，截至11月8日，李一硕管理的的代表产品今年以来表现出色,收益率3.22%，大于同类平均水平，而他的任职回报高达49.74%，年化回报为6.59%。业绩水平十分稳健优异。
当下三季度宏观经济继续处于疫情冲击后的复苏态势之中，李一硕表示融资数据的持续改善是经济回暖的重要基础。他在其管理产品的三季报中提到，今年7月公布的6月份新增社融规模高达3.4万亿元，增速提高至12.8%，在结构上企业中长期贷款快速增长。虽然此后7月份社融增速涨幅略有放缓，但8月份重抬升势，同比增速进一步提高至13.3%。在融资数据的带动下，三季度各项经济指标不断回升。工业增加值增速由6月份的4.8%提高至8月份的5.6%，同时出口及地产板块也展现出较强的韧性，复苏力度好于市场预期。
李一硕认为，随着经济增速的持续修复，货币政策从上半年的宽松模式逐步退出，银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天回购利率（DR007）整体位于2.20%左右的水平，较二季度明显抬升。此外，权益市场的乐观预期也对债券市场带来了较大冲击。债券收益率在经历了二季度的快速回升后，三季度进一步大幅上行，1年期与10年期国开债收益率分别提高了65bp和62bp，但市场信用利差整体有所压缩。
展望年末，李一硕表示将继续维持久期匹配策略，关注组合的持有期回报水平，并根据市场情况灵活调整组合的配置结构。
大摩基金：张雪
拥有12年固定收益投资经验、近6年公募基金管理经验的张雪，多年来密切跟踪宏观经济运行，擅长把握资产轮动的机会。Wind数据显示，截至11月8日，张雪任职的代表产品，已取得49.47%的回报，年化回报达7.03%，超越基准回报达21.00%。
张雪毕业于中央财经大学，拥有国际金融学硕士学位。曾任职于北京银行，历任交易员、投资经理。2014年11月加入摩根士丹利华鑫基金，次月首次担任基金经理。
从2008年全球金融危机、2011年央行6次加息加准后连续降息降准、2013年钱荒、2015年股灾以及2016至2018年间信用债大面积“暴雷”12年来，张雪亲历了市场中的多场“风暴”，这也让她的心态更加成熟。“金融市场的大幅波动从未停止，最重要的就是怎么让自己、让自己的产品不在某一次金融风暴中倒下，毕竟活下来才能活得更好。落实在投资中，需要资产管理人对市场要一直保持一种谦卑而谨慎的态度，客观的评估市场和自己的能力，永远把风险收益比放在组合投资的第一位”，张雪说道。
伴随A股纳入MSCI、富时等国际指数，张雪认为可以期待未来全球资本会持续增配中国资产。在‘房住不炒’的政策指向下，未来中国居民的资产配置逐渐向权益市场倾斜是大势所趋。
但看好股市长期价值的同时，她也提醒，目前新冠疫情依旧是全球经济的不安定因素，中小企业生存、低收入人群就业等问题也依然是市场潜在风险所在。在多重因素的影响下，盲目乐观可能会产生局部风险，市场也需要一定时间来消化股市前期积累的较快涨幅。
张雪表示，固收投资追求稳健，更倾向于选择处于产业成熟阶段、经营稳定杠杆可控的企业；权益部分则追求弹性，但也是着眼于风险调整后的可持续的中高增长，需要从行业端选择处于上升周期中、并且已经展露一定可持续性和竞争优势的企业，或者是成熟行业里具有做大做强及持续统筹能力的公司。
招商基金：刘万锋
招商基金的基金经理刘万锋从事债券投资与研究超过11年，担任基金经理6年，擅长宏观利率研究，积极参与长久期利率债的波段操作，注重票息保护，精选高票息个券。Wind数据显示，截至11月8日，刘万锋管理的代表产品自2015年任职以来，已取得26.84%的回报，大于同类平均水平。
回顾三季度的债券市场走势，刘万锋表示市场整体呈现单边快速调整的格局，7月整体震荡，股债跷跷板和利率到达疫情前点位后停滞不前。8-9月利率抬升，主要原因是长钱不足，超储率下降银行以及NCD利率回升，流动性紧张的冲击，叠加经济回暖预期。
“债券资质不管是城投债还是产业债，不论表面评级高与低，最终都要回归债券基本面分析，防止信用风险。”刘万锋表示在当前的宏观环境中，生产投资强、消费弱的格局仍然没有改观，但复苏的不平衡趋势有所缓解，房地产、基建与制造业投资的增速差在缩窄。他认为复苏的不平衡性缓解主要原因是国内疫情控制得当，居民就业好转和线下场景恢复，带动消费恢复，使得消费与生产的增速差未进一步拉大。
关于在后市债券市场中的具体操作，刘万锋表示，将在市场收益率大幅波动的过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
广发基金：代宇
天天跟数字打交道的债券投资在很多人眼里是枯燥无味的，但来自广发基金的基金经理代宇却把这当成一种乐趣，即使休闲时也会花很多时间来研究，这使得她常常在债市变盘时有一种敏锐直觉，从而获得超越市场的收益。
Wind数据显示，截至11月8日，由代宇掌舵的代表基金产品，自任职以来，已取得105.84%的业绩回报，年化回报达8.10%，排在同类前1/3的位置。
代宇对市场的敏感来自于深入研究和多年的投资经验，债券品种远比股票品种多，而她基本上对所有债券都很熟悉。她说：“目前市场上债券一级要投标或者二级要投标都很清楚，我对很多新债一看名字就知道大概性质和评级，甚至以前它以什么利率水平发行过、有没有负面新闻等，都能很快在脑海里浮现出来。
对于3季度债券市场行情，代宇表示，虽然存在一些扰动经济修复节奏的因素，但宏观经济仍然处在向潜在增速回归的过程中。其中工业和建筑业恢复最好，制造业存在一些亮点，消费仍然偏弱，而出口受海外经济重启拉动的影响，基本抵消了防疫物资拉动效应的衰退对出口的拖累，继续超预期改善。货币政策变化不大，但受超储率偏低以及银行体系的中长期负债困境待解等影响，资金利率预期依旧有所波动。
在操作上，代宇表示保持将稳健的票息策略和灵活的久期策略相结合，适度把握交易机会。在可转债操作上，将密切跟踪市场动向，保持一定仓位的同时着力调整持仓结构。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。
