“我的投资偶像是查理·芒格，这位90多岁的老人活到老、学到老，终生学习让自己走得更远。我在投资中，也一直秉承不断学习、积极思考的习惯，且经常运用逆向思维审视市场的变化，在投资中保持耐心，等待机会来临就果断抓住它。”中加基金总经理助理兼固定收益部总监、中加纯债一年基金经理闫沛贤作出上述表示。

自上而下与精挑细选构建组合

闫沛贤曾担任平安银行资金交易部、北京银行资金交易部债券交易员，2013年正式加盟中加基金，当年10月起任基金经理，现为中加基金总经理助理兼固定收益部总监。

多年的证券从业经历，让闫沛贤培养了从宏观视角对利率波动的敏感，也从中微观上注重把握行业、个券、市场情绪和投资者行为的变化。在此基础上，他建立了着眼长远的价值投资理念，形成了稳中求进、积极而不激进的投资风格。

在他看来，债市牛熊转换与经济走势息息相关，对经济基本面及其演变的密切跟踪，是把握债市行情的关键。而对债市行情节奏与幅度的把控，尤其是微观行情变化的把握，则更多来自于实战的经验总结。

秉承价值投资的理念，他形成了“自上而下”和“精挑细选”相结合的构建组合的策略，以获取长期绝对收益。

所谓“自上而下”，是指从宏观经济基本面、政策面、资金面、情绪面和海外因素等角度构建的基本面分析框架，既兼顾定性分析和定量推演，又可以通过债券市场整体收益率曲线变化，判断未来6个月至1年的利率走势和波动特征，以决定债券配置的品种；而“精挑细选”则是指在具体债券品种内部，通过行业选取和个券信用风险的甄别构建投资组合。

另外，随着日渐纷繁的发行主体、公募债券刚兑的打破，信用分析能力的价值显得尤为重要。闫沛贤在投资中坚持将风险控制放到首要位置，在严格分析投资事前、事中、事后收益风险性价比的前提下，尽可能挖掘具有阿尔法的债券标的，通过适度杠杆操作获取稳定收益，“只要不出现致败交易，就能积少成多。”他表示。

他还补充道，在不同市场趋势中，要采取不同的投资策略，同时投资中还应特别注意资产流动性和交易纪律，以保证投资策略的正常切换，并在市场表现不及预期时避免过大回撤。

债券投资价值凸显

展望下半年债市，闫沛贤表示，当前时点债券价值正在逐渐显现，今年债市大概率处于震荡行情，风险与机会并存。

从整体来看，闫沛贤认为债市短期内无忧，在资金面稳健的背景下，市场维持震荡。基本面的更大风险可能来自通胀，预计在低基数、高成本和顺周期因素作用下较快攀升，二季度通胀将达到高点；从长期维度看，潜在经济增速下行，叠加社融增速已经回落，GDP一季度见顶，PPI达到高点后回落的背景下，债市仍有比较大的机会。

基于以上判断，接下来闫沛贤选择以“票息为王”的策略，结合纯债一年产品封闭期特点，在资金面稳定的前提下，保持一定的杠杆水平，获得稳定的套息收益。

在债券配置上，他将在严格甄别信用风险的前提下，结合行业特点，深挖资质佳、久期适当、收益率相对较高的个券获取足够的票息收益实现稳稳的幸福，持仓以中高等级城投债为主。同时，以这些信用债作为底仓，通过密切跟踪经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏，抓住机会参与利率债波段交易，赚取资本利得。

2020年下半年，债市出现较多违约事件，在他看来，目前信用债市场并未出现其他超预期事件发生，整体仍处于信用修复阶段。城投债和国企债券作为目前存量的主力品种，中短期内风险较为可控。但长期来看，未来在整体信用市场环境稳定的前提下，仍然会有部分企业有序的违约和打破刚兑，在此环境中，债券中相对安全的利率债和中高等级信用债品种将更加受到资金的青睐。

“随着债市剧烈震荡，叠加信用分化日渐加剧，我们更要密切跟踪宏观经济基本面、政策面、资金面、情绪面和海外因素的变化，做好流动性管理。同时，也要提高对波动的忍耐性，保持足够的耐心，伺机而动，捕捉市场机会。”闫沛贤称。