随着国内老龄化加速，养老负担剧增，公募养老FOF逐渐受到投资者关注。银河颐年稳健养老一年持有混合（FOF）拟任基金经理蒋敏认为，作为典型的组合投资产品，养老FOF的特点为投资标的具有多样性，关注风险收益配比，追求长期收益。

蒋敏硕士毕业于上海交通大学，拥有9年金融行业从业经历。曾先后任职于汇丰人寿保险、中国太平洋人寿保险、交银康联人寿保险，从事业务分析师、账户经理、资产配置与委托管理经理等工作。2019年7月加入银河基金，从事FOF研究相关工作。银河颐年稳健养老一年持有混合（FOF）是她管理的首只公募FOF产品，这也是银河基金首只养老FOF产品。

“打造FOF产品，首先定位要清晰，产品的风险水平如何、波动性如何，这些都是在产品设计层面定好的，接下来是主动管理部分，自上而下分为资产配置、基金精选和组合管理层面。每个层面承担的功能不同。”

蒋敏的投资理念是在严格控制风险的基础上追求超额收益，不看重短期业绩，她注重产品的长期风险收益比（风险调整后收益），力争为投资者带来较好的持有体验。“投资中重要的是少犯关键性错误，注意控制下行风险，不追热点和极致风险暴露。”蒋敏说到。

在筛选基金时，对于基金经理的选择，蒋敏也有一套方法。她表示，自己会从基金经理自身角度出发做考量，而非从基金产品的角度出发来筛选。主要是基于以下几点考虑：一是基金经理管理产品的年限。拉长时间看业绩，那些频繁更换基金经理的产品，难以客观反应当下基金经理的投资能力；二是基金经理业绩延续性和风格的稳定性。“长期跟踪研究发现，即使是同一个基金经理，业绩连续性和风格稳定性也具有不确定性。”

因此，在筛选基金经理时，蒋敏先从定量的角度，通过基金经理业绩、持仓、投资风格、投资思路、组合管理办法，看其能力圈、过往市场的胜率等。“我会把各个基金表现去做归因，剥离掉市场和风格给他带来的贝塔收益，分析他主动管理能力，分析其底层的收益来源。”定量分析结果出来后，蒋敏会进一步缩小范围，约基金经理面谈，去做定性分析。第一，看他是否有成熟投资理念。在经历过一定管理年限后，对于自我评价或自我适应的风格要有一定认知，而不是一味伴随市场风格去变，去追逐市场热点，这条是最基本的。第二，言行是否一致。每个基金经理都有自己投资逻辑和理念，但最终是否落实到产品和业绩上面，需要持续跟踪和交叉验证。第三，是否拥有跟他投资理念相匹配的能力。比如，一些从周期行业研究员转型成为成长风格的基金经理的，依据他过往的研究经历，可能只了解部分周期行业或者部分市场风格，那么他的能力圈可能和其投资理念就不那么匹配。最后，在长期的管理产品的过程中，基金经理是否能不断的进化自我学习，自我反省。

展望后市，蒋敏认为，本轮经济增长最快的阶段已过，下半年经济增速或将放缓，政策方面强调调结构、化解风险，并继续保持“宽货币、紧信用”的货币政策。从大类资产表现来看，在此背景下，权益市场表现或将略好，权益市场更多关注结构性机会，在均衡配置的基础上侧重挖掘有业绩增长、能支撑估值的领域，债券部分更多关注利率债的表现。

谈到下半年的风险点，蒋敏认为，下半年对市场边际扰动比较大的因素是美元汇率和美债实际利率的走势变化。由于对美国经济复苏和收紧的预期增强，美元升值、美债名义和实际利率上行，将使得黄金和类黄金资产承受压力，也会影响全球核心资产的价格走势。