成长还是稳健？ 这是一个值得考虑的问题。是默默忍受价值的滞涨，还是奋然投入高价的成长？此二抉择，究竟哪个较好？此类问题, 是目前市场中大多数投资者都不得不面对的难题，然而，对于拥有近20年从业经历的兴业基金副总经理钱睿南而言，两者并不矛盾,用他的话来说,“自己是稳健的成长股选手”。

钱睿南，硕士研究生学历，现任兴业基金副总经理，曾任银河基金基金经理、交易主管、股票投资部总监、总经理助理、副总经理。在银河基金的19年里，从参与初创到执掌权益团队，与公司共同成长的同时，钱睿南也不断打磨和精进自身的投研能力。银河证券一季度的数据显示，在公募基金管理人长期主动股票投资管理能力榜上，银河基金过去15年（2006年4月1日至2021年3月31日）排名第一；而钱睿南在银河基金的代表产品银河稳健混合的表现也十分骄人，凭借该只产品他在任职期间两次斩获金牛奖、四次荣膺明星基金奖。

擅用GARP策略捕捉企业确定成长阶段机会

钱睿南是一名业内难得的“双十”骁将，目前全行业经历不少于三轮牛熊转换、任职时间超过10年的基金经理仅50余位，而年化投资回报超过10%的基金经理就更为稀有了。

“我最早开始管理基金是在2008年的熊市，当时上市公司股价波动很大，因此起初的阶段很难说服自己长期持股，投资周期偏短，总是试图把握市场上的各种机会，换手率也较高。”回忆起自己公募投资生涯的初期，钱睿南非常坦诚，他告诉记者，自己比较完整地经历了市场的各种起伏，随着投资年限的拉长,也不断完善了投资策略。他特别指出,对A股在2014年的风格切换和2015年的极致演绎，印象十分深刻。经历了市场的大起大落后，他直言投资上会更有耐心，也加深了自己对于“均值回归”的认知，并进一步夯实了 “适度均衡”以及控制回撤的投资理念。

钱睿南表示,市场代表性指数如沪深300具备很有吸引力的年化复合回报，自己的目标就是要在控制回撤的情况下，中长期实现超越比较基准的收益表现。策略上，钱睿南擅长采用行业适度分散、个股相对集中的投资方法，遵循GARP策略，努力捕捉企业确定成长阶段的投资机会，逐步积累收益，稳健实现增长。

“GARP策略也就是以合理的估值买入成长股，同时结合国内股票市场的实际情况，对策略进行优化。”钱睿南表示，GARP策略首先是聚焦在成长股，成长股是整个市场长期上涨的主要驱动力量，希望能通过前瞻且深度的研究来把握企业成长较为确定的阶段。其次，尽可能寻求合理的估值或者是安全边际，从而降低出现严重回撤的风险。“合理的估值范围是动态调整的，对于确定性高、成长空间大的个股会有一定的容忍度，但多数股票都有大体的合理范围。”对于市场、对于好的公司，沉稳的他会耐心等待估值回归到合理的位置。而在买入时机方面，除了考虑增长和估值，他也会关注驱动因素，比如新产品突破阶段、新产能投放前夕等重要时间节点。

在钱睿南看来，自上而下与自下而上相结合是自己比较适应的方法，而且不同的方法经常指向相同的标的。“选股的过程中，我会重点分析判断行业趋势以及公司的竞争地位。”钱睿南表示，行业趋势不能仅仅只关注长期，对于中短期的变化也要追踪，公司研究除了常规的竞争优势分析和财务指标分析，他还会重点关注公司的历史，即历史上这些公司是如何设定目标，又是否实现目标。同时，长年奋战在投资一线的钱睿南也逐步加深了对于企业家价值的认知，以及对企业管理和文化重要性的认识，他认为这是当遇到公司股价出现波动时敢于继续持有的重要信心来源，因此他非常重视公司实地调研及与公司管理层的深入交流。

在组合构建和行业配置上，钱睿南倾向于选择中长期能够跑赢市场的若干行业作为重点研究跟踪和配置选择的方向，行业之间应当具备弱相关性从而平滑波动。根据不同行业景气度以及相对估值水平的变化进行权重调整，保持组合处于较为合适的风险收益水平；而在行业内部，深入分析研究未来成长性具备优势的少数企业，集中持有。此外，除了选定的中长期看好行业之外，钱睿南表示，他也会根据市场的变化阶段性参与具备较强逻辑的热点板块。

下半年还是常态市，结构性行情仍是主线

当前A股市值超过90万亿元，流通市值近70万亿元，钱睿南认为，在如此大的体量下，考虑日趋多元化的市场参与者，A股可能很难再有传统意义上的牛熊之分，结构性行情将会是常态。“下半年，预计为应对经济下行压力，货币政策和财政政策都会进一步放松，其中货币政策的空间可能更大一些，紧信用也将有所缓解。”在此宏观环境预判下，钱睿南表示，股票市场系统性下跌风险不大，仍将以结构性机会为主。

从他的观察角度，中长期关注并看好的行业主要围绕人口变化、碳中和以及自主可控这三条脉络。

钱睿南举例表示，人口老龄化趋势发展迅速，医药依然是直接受益的产业，政策冲击的边际作用会逐渐弱化，新的机会也在涌现。以原料药为例，在全球老龄化以及各国控费的背景下，不仅创新药，对于仿制药的需求也依然旺盛。中国原料药企业依托国内人才、设备和产业链协同的优势不断扩大全球份额，同时在国内环保等产业政策的引导下，优秀的原料药企业不断发展壮大，持续推进产业升级，向创新服务和高端制剂延伸。类似的逻辑也在医疗器械行业上演。

而“碳中和”主线下，能源领域、交通领域、材料领域等都将涌现出源源不断的投资机会，在钱睿南眼中，现在已经走出来的新能源汽车、光伏等都是体量巨大、高速成长的行业，未来比如生物基材料和循环材料、碳捕捉技术、碳交易服务等产业的潜力同样巨大。部分周期品行业比如化工在“碳中和”以及节能环保的大背景下，供给受到约束，行业内不少企业的盈利能力中枢可能会有系统性的抬升。

再如高端先进制造业，钱睿南表示，国家鼓励和支持创新，配套的产业政策力度很大，凭借中国的成本和产业链优势以及不断跃进的创新能力，优秀企业面对的将会是整个全球市场。这一领域涉及面更加广阔，除了新能源和半导体等热门赛道之外，自己还会重点关注自动化、智能化，以及能够帮助我们在重要领域实现自主可控的企业，尤其是其中的“专精特新”中小企业。

随着注册制改革的有序推进，A股市场中上市公司数量不断扩容，对基金经理而言，可选择空间越来越大。钱睿南预测，风格上来看，中小市值占优的局面还会延续，这和相对估值优势以及流动性宽松的环境有关，同时政策扶持力度加大以及注册制下标的大量增加也是重要因素。

打造“百花齐放”多元融合的投研一体化团队

既是基金经理，也是团队管理者，转投兴业基金后的钱睿南，有一项重要使命就是带领年轻的权益投研团队共同进步与成长。

目前，兴业基金权益投研团队人员齐整，整个团队约30人，年龄结构覆盖70年代中段到90后，梯队建设较为完善。“我们团队的特点是年轻人占比较高，朝气蓬勃、锐气十足，同时也有投资经验丰富的基金经理坐镇。”钱睿南介绍道，他期望打造一支投研高度一体化的团队，充分激发个人和团队的潜能，不断提升团队内部的融合和研究成果的转化。“目前，我们已经按照产业领域对投研人员进行了分组，具备相应专长的基金经理组织小组学习、讨论和调研，同时小组之间也建立了良好的分享机制，以期借此实现‘锻长板、补短板’的团队整体目标。”钱睿南补充说。

此外，钱睿南还希望团队在投资策略和风格上更加多元丰富，从而更好地满足投资者的不同需求。“对于基金经理，兴业基金给予了较高的自主权和包容度。在科学的制度约束下，我们强调事前充分探讨、授权范围内充分信任，事后的业绩归因分析以及贯穿全流程的风险控制，以此帮助基金经理专注并不断总结提高，并在各类风格‘百花齐放’的同时，实现多元融合。”他提到，“目前多数基金经理侧重于价值成长策略，重点投资于成长板块，个别专注于低估值策略，也有擅长逆向选股、市值下沉策略的基金经理。我期望基金经理个人不断强化自己的优势，产生溢出效应，大家互相启发，才能不断进步。”与此同时，钱睿南介绍说，兴业基金还在着力加强主动量化领域的人才建设，期望未来能够和基本面投资团队形成合作互补。