随着风险较为充分地释放，港股逐渐进入调整尾声。

在此背景下，建信基金即将推出一款主投港股市场的新产品——建信港股通精选混合基金。这不仅是建信基金旗下首只主投港股的主动权益基金，也是刘克飞基金经理职业生涯中掌舵的首只主投港股的基金。

“无论是在哪个市场，投资本质是买优秀的公司。”在拟任基金经理刘克飞看来，当前港股在估值水平、标的差异化方面都具有较高性价比，未来较为看好新能源、云计算、国潮消费、医药创新、财富管理等方向。

基于现金流折现的价值评估选股投资

刘克飞是建信基金内部培养成长起来的基金经理，其2012年从人民大学金融工程专业毕业后，便加入建信基金，先后任家电、化工、农业行业分析师，以及研究部总经理助理。2018年起任建信龙头企业基金经理至今。

值得一提的是，建信龙头企业也是建信基金旗下第一只持续投资港股的主动权益基金。基金成立以来港股持仓比例平均约为15%，但在恒生指数弱于A股的情况下，对基金收益贡献却超过了20%，刘克飞对于港股的把握能力可见一斑。除了自身的投研经验，团队支持也提供了不小助力。比如，投研内部大分组机制形成的深度沟通，对于港股研究的人员分工等。

成为基金经理后，刘克飞通过不断学习与总结，进行“拓圈”，如今新能源、消费及医药板块已成为组合配置的三大主力方向。即便这样，刘克飞依然是一位价值投资风格明确的基金经理。

“我偏好价值，也就是行业生命周期中渗透率越过拐点后的阶段，包括快速成长期和低速成长期。快速成长期，以新能源汽车行业举例，渗透率越过5%，标杆企业特斯拉接近盈利，意味着商业模式确立。低速成长期，以白色家电为例，2013年行业洗牌趋于尾声，需求低速成长叠加利润率提升，优秀企业盈利反而取得更快增长。“

在他看来，渗透率越过拐点后，行业开倒车的概率小。伴随行业增长稳定性的提升，企业也在初始阶段完成了首次洗牌，龙头公司的盈利展望置信度相应提升。

“在我的理解中，仓位高低、波动忍受能力共同决定了个股收益。行业稳定性提升、龙头公司显现的阶段，更容易通过仓位调整和承受波动，最终获取收益。”

谈及自身的投资理念，刘克飞用一句话加以总结：基于现金流折现的价值评估选股投资，自下而上为主、自上而下补充。

在他看来，价值评估不仅包括个股，也包括行业，两者多数时候是统一的。如果遇到行业评价空间大，但暂时没有很多优质公司时，会基于行业评估，加大研究挖掘。价值评估的支撑点，包括商业模式、竞争壁垒、公司治理等。刘克飞从业后接触的第一个行业便是家电，他认为，长期来看，白电、黑电、小家电，以及白电不同公司之间的差异，都是价值评估的典型教材。

“自上而下的目的一是为个股研究确定重要假设，少犯方向性错误；二是为了应对重大冲击。如新冠疫情发生后，对很多行业形成短期和长期的影响。这种变化，需要自上而下充分推演，然后在行业层面逐步验证。”

在选择优势个股时，刘克飞主要着眼于三个路径：一是成长行业。在某一阶段，成长明确可持续的行业是稀缺的，从中挖掘个股；二是关键环节。如充电速度是电动车体验关键环节，对应的快充模块是关键环节；三是优质管理。

港股将进入调整尾声 科技龙头具有长期价值

7月以来港股大幅回调,科技股尤为剧烈。在刘克飞看来，原因包括经营和政策层面，其中政策力度显著超过市场预期。

“经营层面，消费互联网渗透率趋于高位，人口对科技公司的红利趋于放缓。政策层面超预期，对科技公司的经营外部性，尤其是公平竞争的关注，进入新的阶段。以上两点，使得投资者对科技公司短期及中期盈利展望有所下调，并要求对不确定性以更高风险补偿。不过，从长期看，政策有利于科技公司聚焦核心能力打磨、行稳致远发展，也有利于中小企业在细分领域进行特色创新。”

在刘克飞看来，经过前期调整，当前风险释放比较充分，港股进入调整尾声。总结来看，科技龙头具有长期价值，价值兑现方向清晰、节奏有待跟踪、当前价格具备吸引力。

刘克飞同时认为，与A股相比，港股在估值水平、标的差异化方面具有优势。不过，他也坦言，港股市场是一个以海外机构投资者为主的离岸市场，如何更好地适应纯港股投资，以及能否找到足够的港股标的都是不小的挑战。

“回归本源，买股票就是买公司。港股有很多特色板块和龙头公司，包括大型互联网科技股、新能源汽车整车、运动服饰、连锁餐饮、创新医药等。今年以来，免税、医美、医药CROCMO、化工等A股龙头公司也申请港股第二次上市。”刘克飞认为，无论如何，港股特有的、高性价比的、优秀龙头公司是投资的首要考虑。

刘克飞未来看好港股五大板块：新能源、云计算、国潮消费、医药创新、财富管理。

首先，新能源方面，看好未来3-5年中国企业在新能源汽车领域实现品牌超越。港股逐渐形成包括新能源汽车整车、上游资源、部分核心部件的板块。第二，云计算是空间大、确定性强、正在快速发展的领域。如果做中美科技巨头业务对标，成长空间最明确的是云计算，在这一领域，科技巨头有市场、有技术、且政策鼓励。互联网、游戏、短视频等上云已是明确趋势。 第三，国潮消费方面，文化自信、产品升级导致国潮消费蓬勃兴起。典型代表如服装、消费、各类新式智能家电等。第四，医药创新方面，创新药、创新器械快速发展已经是确定趋势。港股聚集了大批医药创新标的，是一座有待淘洗的富矿。第五，财富管理方面，在居民财富管理意识快速提升的过程中，对资本市场的参与程度将大幅度加深，相关金融类公司将充分收益。此外，其他如即将登陆的免税、正在升级的啤酒等也是重点关注的领域。