今年基金中基金（FOF）有点火，不到一年时间便实现规模翻倍,主要得益于投资者对中低风险理财产品的旺盛需求。顺应市场所需，建信基金在FOF产品线再布一子——建信龙祥稳进6个月持有期混合型FOF。

在拟任基金经理梁珉看来，资产要实现稳健增值，必须进行有效的大类资产配置。未来，股票市场高波动、高估值、高分化的“三高”状态仍会持续，基金业绩差异较大，这为FOF投资创造了较好的筛选背景，精选余地更大，明年会本着精选基金、相对均衡配置的思路进行FOF的投资运作，以应对相对复杂的宏观环境。

平衡收益和风险 做FOF投资中的暖男

作为首批公募FOF基金经理之一，早在2015年10月，梁珉即牵头成立全行业首批FOF投资团队，从首批公募FOF、养老FOF，再到业内首只公募MOM基金经理，梁珉一直专注于资产配置与基金精选。

多年的投资摸爬滚打下来，梁珉及其带领的团队形成了一套FOF投资的框架体系。首先是战略配置。选择怎样的股债配比才能使得偏好稳健风格的投资者有比较好的体验，一直是梁珉团队思考的问题。“实践结果表明，中长期股债比例30/70，收益适中，稳中有进。”第二是风险控制,尤其是尾部风险。梁珉团队利用量化方法建立了一套市场风险状态评级模型，动态预测未来一段时间的波动率情况，当预测波动率处于高风险区时，会及时调整组合权重，控制波动率，进而控制回撤。“建信基金FOF定位为基金中的‘暖男’，不但关注收益率，还会严格控制波动率和回撤，只有提升投资体验，客户才拿的住，持有时间越长，盈利概率越高。”第三是战术配置。依靠团队自主研发的资产配置系统可以实现核心变量的动态跟踪，并给出各资产有胜率的战术配置信号，结合定性分析，把握各类资产的阶段性机会。“比如,今年上半年大宗商品牛市，FOF可以参与商品基金获得不一样的收益来源。”第四是精选基金。先通过定量分析确定初步备选基金，经过定性调研后确定最终投资的基金，目标是寻找高性价比且业绩可持续的基金。在梁珉看来，中国的主动基金经理普遍有较高的Alpha，值得深入挖掘。

“在FOF运作管理中，就是要把风险和收益平衡好。优化夏普比率和风险收益特征，也是我们团队创立之初的基本原则和理念。”据了解，为了控制波动率，梁珉组合分散度很高。“只有收益来源多样化，资产的对抗性才能在所谓的多元化下体现出来，这种模式控风险也才是有效的。因此，收益来源的多元化，是改变一个组合风险收益特征的核心要义，也是内化在团队灵魂中的东西。”

梁珉坦言，FOF投资更多是科学投资与智慧投资的有效融合。在他看来，做FOF投资，多元比单一重要，简单比复杂重要，应对比预测重要，过程比结果重要，科学思考比主观定义重要，程序正义比灵光一现重要。经历过牛熊考验的框架和理念也给投资者带来了良好的回报,银河证券数据显示，截至2021年10月29日，梁珉管理的建信优享稳健养老目标一年持有期混合型FOF，过去1年净值增长率位居同类27只可比基金第7位、过去2年净值增长率位居同类14只可比基金第5位；建信福泽裕泰混合型FOF A类过去1年净值增长率位居同类14只可比基金第3位。

FOF投资正当时 精选基金均衡配置

梁珉表示，建信龙祥稳进6个月持有期混合型FOF，会在标的选择、调仓、交易、投资范围等方面进一步提升资产配置的精细度，锚定中低收益风险特征属性，填补银行理财产品收益下行的空白，让更多投资者体验到投资成果。

展望四季度，梁珉进一步表示，股票市场的上行趋势虽然结束，但没有系统性下跌风险，货币政策维持偏宽松，仍以结构性行情为主。由于经济下行远未结束，债券市场胜率较高，但短期货币政策进一步宽松的概率不大，利率已从高点下行较多。未来看，固收+仍是比较好的投资策略选择。

“未来几年，股票市场高波动、高估值、高分化的‘三高’状态依然会延续。只要‘三高’延续，流动性也是偏宽松状态，基金业绩的差异就会比较大,对于做FOF而言是一个好的市场环境，精选基金的余地会更大。明年，会本着精选基金、相对均衡配置的思路进行组合搭配。”

谈及固收+产品与FOF的区别，梁珉坦言，“FOF最大优势在于可以选择比自己优秀或有特色的基金经理，他们的收益来源和我们传统做纯粹的股债搭配完全不一样。”