创金合信工业周期基金经理  李游

回顾过去几年的A股市场，2017年-2020年是大盘核心资产的大牛市，2021年是中小盘牛市。2022年上半年国内经济有下行压力，政策以稳增长为主，预计A股还是以结构性机会为主，市场风格会更加均衡。2022年重点看好高端制造行业，围绕碳中和、进口替代两大长期产业趋势做配置。

碳中和方向，我重点看好新能源，包括风电、光伏、储能、电动车等。风电领域，过去两年风电大型化降本超出了市场的普遍预期，特别是海上风电加速平价打开了风电的未来空间。2021年是风电的估值修复之年，2022年重点看好成本压力缓解的零部件环节，主机厂今年将交付过去一年半的低价订单，面临压力测试，压力之下能够维持毛利率稳定的公司可能是未来的龙头公司。2021年抢装期后，2022年海上风电装机量大概率下滑，以海上风电为主业的公司或将面临收入和毛利率同比下降的风险。

光伏领域，压制光伏的上游多晶硅涨价因素正在缓和，降价会刺激需求爆发，预计行业将迎来全面行情，看好组件一体化、逆变器、胶膜、玻璃等竞争格局较好的环节；储能领域，2021年国家出台了一些储能配套相关的政策，随着成本不断降低，储能将迎来快速增长，看好电池和逆变器环节龙头公司；电动车领域，预计2022年行业需求还会保持高景气度，但是因为市场担忧渗透率快速提高后长期增速放缓，行业将面临一定程度的杀估值现象，整体板块股价涨幅可能不及业绩增速。行业内部也会出现明显分化，需对去年产品涨价非常多而且扩产正在加快的一些环节保持谨慎，重点看好盈利能力处于底部，同时竞争格局最好的电池和隔膜环节。

进口替代方向，我重点看好半导体和专精特新。经过四十年的改革开放后，中国在很多行业具备了进口替代的基础，贸易战和疫情加速了这一进程。全球半导体是周期行业，目前周期位置在中后段，但半导体设备受益进口替代，功率半导体受益新能源行业，是半导体中的细分成长环节。除了半导体，包括机床相关零部件、工控自动化以及风电轴承等都处在快速的进口替代过程中，还有一些自下而上的小行业小公司也值得重点去跟踪。

另外，2022年还看好稳增长相关的一些传统制造业，比如机械、建材、化工、钢铁等。政策基调保增长，而且经过近一年的调整后，上述行业龙头公司股价处于底部，上半年存在阶段性的反弹机会。

最后祝大家虎年心想事成，投资顺利！