春节后，建信基金把握虎年发行先机，顺势推出2022年以来的第二只主动权益基金——建信卓越成长一年持有混合，新基金将由权益投资部副总经理邵卓担纲。

在邵卓看来，2022年市场最大的风险来自基本面的阶段性下行 ，但由于A股整体估值并不高，结构性行情仍然可为。对于基金经理而言，最主要的就是将研究工作进一步下沉，自下而上寻找到Alpha足够强的细分行业和个股。

挖掘高质量成长股

获取穿越周期的超额收益

早期科技行业出身的邵卓是一个高质量成长股的捕捉能手，至今拥有11年证券从业经历，以及近7年投资管理经验。

2006年4月至2010年7月，他先后就职于移动通信和IT外企；2010年7月加入广发证券发展研究中心；2011年9月加入建信基金，历任研究部研究员、研究主管，权益投资部基金经理，如今是权益投资部副总经理。

经过多年市场磨砺，邵卓的投资理念愈加清晰与稳健。他希望通过挖掘高质量成长股，为持有人带来穿越周期的超额收益。

在投资策略上，邵卓很重视质量因子和成长因子。个股挖掘方面，他主要看五个指标：一是行业的市场空间；二是行业的竞争格局；三是行业所处周期阶段以及非周期的成长性行业渗透率水平；四是公司两年期的业绩增长；五是估值。“这五个指标能让我快速对一家企业形成初步判断，再通过后期跟踪观察是否符合当时买入的预期，从而快速筛选公司，自下而上构建投资组合。”

由于成长股特别是科技股天然有较大的波动性，邵卓的持仓组合大部分时间都相对分散，单一行业占比向来不高，最大占比一般不超过30%，更多以个股选择为主。

谈及科技股投资经验，邵卓认为，科技股波动大有两大原因，一方面科技股本身基本面的迭代速度快，技术被颠覆的几率要比传统行业更大；另一方面科技板块往往是高估值的状态，基本面的变化会导致更高的股价波动率。但如果看硬币的反面，高估值往往来源于较大的成长空间。

“我认为，科技股的选择方法和其他行业是一致的，还是从市场空间、竞争格局、成长股的渗透率或者是偏周期股的周期位置等方面来看待行业的情况。不过，科技股投资比较特别的有两点，一是产业研究需要更深入，因为行业壁垒高；二是跟踪的紧密度更重要，因为行业变化比较快。”

值得一提的是，得益于对高质量、成长性与估值的合理把握，邵卓管理的多只产品中长期业绩优秀。

2022年投资难度加大

结构性机会仍然可为

今年年初以来，虽然A股市场波动，邵卓的投资思路和持仓结构并无太大变化，更多只是基于股票投资性价比角度进行了一些仓位上的替换和调整。

邵卓认为，从上市公司盈利和估值扩张空间角度来看，2022年投资难度相对会更大。一方面，今年经济会延续下行态势，这意味着A股上市公司业绩增长压力更大；另一方面在通胀背景下，美国流动性宽松的退出或使得股市的总体估值扩张受到压制。不过，由于国内货币政策宽松的态度明确，今年市场系统性风险不会特别大，仍然存在结构性机会值得挖掘。

“回溯历史，如果用股票和债券的收益比来衡量股票的性价比，当前股票的性价比大概处在过去10年的中位数水平。换言之，目前的股票并不是特别贵，从结构上可以找出很多优质的细分行业，在这样的行业中精选优质个股来获取超额收益，只不过需要基金经理在投研上需要做进一步下沉。”

具体来看，对于2022年，邵卓看好以下四方面机会：

一是高端装备、新材料相关的“专精特新”方向。在邵卓看来，中国的制造业种类齐全、能力完善，疫情下中国出口份额占全球的比重一再上升。另外国产替代的大背景为各行业优秀供应商提供了时代红利，特别是零部件供应商，半导体设备和材料就是其中的典型。“过去我们在全球化的产业环境下强调的是分工，现在更加强调全产业链的生产和供给能力，叠加工程师红利的影响，国产高端装备行业有望快速崛起。”

二是中游制造业的困境反转。邵卓表示，去年三季度商品价格上涨同时伴随原材料价格调整，上游涨价对中游利润形成了一定侵蚀。到了2022年，随着上游原材料价格调整到位，中游制造业的利润会有相应的改善。

三是新能源板块。如前所述，2021年是量、价、估值齐升的阶段，到2022年是量升、商品价格有压力、估值扩张有挑战，投资进入“精打细算”的阶段。但不管怎样，新能源车现在20%的渗透率从基本面看就是处在“甜蜜区”的位置。“在我看来10%-35%都是渗透率提升的‘甜蜜区’。虽然股价会提前反应，去年的股价已经涨了很多，但目前仍然没有到对产业的投资需要持偏防御或偏保守的策略时点。”

四是包括周期股在内的最上游企业存在部分价值投资的机会。这些企业估值处于历史很低位置，但经过过去十年的行业产能调整后，产业供需格局改善很多，提供了合理的投资价值。