经历2021年全年调整后，2022年港股市场将会如何表现，目前港股市场环境是否已经发生变化，港股互联网公司后续投资价值几何，海外流动性的变化会带来怎样的影响？对此，中国基金报记者采访了香港市场投资老将——德邦基金海外与组合投资部总经理，德邦沪港深龙头基金经理、德邦港股通成长精选拟任基金经理郭成东。

郭成东具有12年港股投资管理经验，擅长AH联动。在上投摩根基金时, 历任投资组合经理、投资组合管理部总监、QDII基金经理助理、海外投资部投资经理等；现任德邦基金海外与组合投资部总经理。

展望2022年，郭成东认为，目前港股处于估值洼地，随着政策不确定性逐步消化，叠加港股本身较优基本面和科技互联网龙头公司较强的竞争力，港股有望在2022年走出筑底反弹的行情。

自下而上精选个股，看好服务、医药和泛互联网行业

郭成东擅长自下而上精选个股，自上而下控制仓位，在逻辑确定性下捕捉长周期Beta机会+商业模式可持续的行业龙头Alpha收益。在行业层面，他偏重于成长和低估值风格两手抓，同时做行业轮动。注重长线逻辑，不断完善投资框架，是他一直以来坚持的理念。

“目前最大的趋势就是中国经济的结构性调整和人口老龄化，我会从逻辑和基本面两个方向出发，在业绩平稳乃至向上的行业中精选个股，业绩向下的行业较少触及。中期看好受益于人口老龄化和人口红利的服务、医药和泛互联网等行业”郭成东提到。对于前期业绩受损的纯周期重工业则较为谨慎。

郭成东倾向于从长期视角精选符合发展逻辑的行业和个股，择股上以龙头和中小龙头为主。他表示，过去二、三十年，中国产业快速迭代，很多中小公司迅速崛起，但是随着未来产业迭代速度放慢，升级速度更具加速上升空间。现在无论在税收、环保、地方政府关系还是人才需求端，中小公司成长为大公司的路径都比过去难得多；香港中小公司的发展还可能受到流动性因素影响，所以更偏好挖掘自身具备升级迭代能力的公司。目前排名靠前、具备发展潜力和竞争力优势的公司是选择方向之一。

从投资风格看，郭成东侧重左侧交易逆向布局，注重安全垫和回撤控制，追求绝对收益和相对收益并重，并具备较强择时能力。同时，他也非常注重实地调研和产业链调研，综合内外部信息进行深度研究。公司业绩的持续性和流动性是他重点关注的维度，在对投资节奏的把控上，偏好在安全边际足够的情况下稳步建仓，当趋势逆转时加大配置。

郭成东很擅长挖掘业绩反转类公司，尤其那些中长期在整个行业中不断成长革新的企业。“我通常会从消费者、生产者和产业链这三个角度去考量这类公司。比如疫情期间，很多中国企业在供应链管理方面大幅提升，而这类公司内生性的成长是最值得给予估值的。”他提到。

政策底和估值底凸显，港股大概率迎来行情拐点

整体上，郭成东对今年的港股市场表示乐观，他认为，当前时点港股处于估值洼地，是较佳的配置时机。今年也是对港股市场慢慢重塑信心的一年，投资者会重新审视香港市场的估值性价比并进行布局，因此港股市场今年存在超预期上涨的可能性。

在郭成东看来，港股政策底和估值底已经凸显，未来下行空间有限。“从估值来看，恒生指数已经连续四年跑输A股，当前跌幅达25%-33%，估值处于历史极低位。投资者固化印象会认为港股不具备赚钱效应，相对A股而言风险溢价极高，不过较强修复潜力凸显，至少从AH性价比来看，优势已经体现。从政策面来看，今年国家保经济增长的政策持续，对于香港市场来说，政策最严厉的时期已经过去，对科技、地产等板块的打压趋于缓和，未来有序发展可期。从h股折价程度来看，现阶段与15年股灾最低水平相近，继续下跌空间有限。从市盈率来看，恒生指数市盈率仅10.95倍，是全球估值黄金坑，中长期来看投资价值凸显。”他表示。

郭成东还强调，港股有望迎来行情拐点，当前恰是布局良机。“本轮回撤已经超过25%，此时配置港股，机会或大于风险。AH溢价率指数目前在140左右，根据历史经验，当AH溢价在150附近时点，港股有出现一轮较为明显行情的概率。再叠加港股回购潮，有望持续释放低估值布局信号。”他提到。

对于目前市场普遍认为港股很难找到卖点的问题，郭成东则表示去年四季度对于香港市场来说是最煎熬、最悲观的时刻，目前港股仍可挖掘结构性亮点。眼下港股市场尚处在磨底阶段，今年的港股性价比会逐步显现，有望吸引市场关注和资金的持续流入。

风险方面，郭成东认为美联储加息对港股流动性的阶段性冲击较大，但港股、A股的回调共振可能会带来比较好的重新布局时点，估值是判断市场最基本的基石。

郭成东相信“朝着正确方向不断努力，总会与可持续的回报不期而遇”。拟由郭成东、王佳卉联手打造的德邦港股通成长精选将于2月14日起募集发行。郭成东表示，该基金将聚焦前期回撤较大但内生性优秀的互联网、生物医药，地产等板块，精选具备持续成长性、估值合理或被低估的上市公司，在严格控制风险的前提下，分享上市公司盈利增长，力争实现基金资产的长期稳健增值。