在市场上众多“固收+”选手中，摩根士丹利华鑫基金基金经理施同亮是一枚坚定的价值投资者。“我的理念是做知行合一的价值投资者。”施同亮表示，市场一直在讲股票价值投资，其实固定收益投资更依赖对宏观及企业基本面的分析。

对固定收益投资市场情有独钟的施同亮，自清华大学数学系硕士毕业后便投身债券市场。8年前，他加入摩根士丹利华鑫基金从事固定收益投资研究。2017年初，他走上了基金经理的岗位。经过多年历练，他已然成长为固定收益领域投资“老兵”。

施同亮判断，下半年“固收+”基金有着较高的配置价值。他表示，在宏观杠杆率阶段性见顶的大背景下，“固收+”产品将迎来资产配置的黄金时代。

坚持价值投资理念

数学与金融的复合背景使施同亮形成了严谨的逻辑思维和稳健的投资风格。具体到投资实践中，施同亮非常看重基本面研究，不追求短期跑得最快，而更在乎每一笔投资的胜率，由此累积长期的收益。

施同亮的投资风格以长期绝对收益、控制回撤为导向，通过利率债、信用债、可转债等资产的动态组合配置，能有效规避单一资产的风险暴露，在多资产组合过程中平滑收益波动。

“做债券其实最重要的是考量一个人的宏观判断能力，归根结底是基本面的研究，需要兼顾经济基本面、政策面和资金面。包括在我的分析框架体系里面，基本面分析永远占据核心的位置。”他说道，其实固收投资包括固收+投资中，也需要坚持以基本面研究为依托的价值投资理念。债券投资中，他会根据基本面的走势、宏观经济的表现、货币政策的方向去把握主要的趋势，做好债券的配置。

“我主要采取自上而下和自下而上相结合的方式，”谈及自身投资框架，施同亮指出，自上而下指的是做好大类资产的配置。在他看来，大类资产配置是固收+基金投资的核心，组合管理者要做的就是进行股债性价比的比较，通过选择更加占优的资产，争取更好的回报表现。简言之，即确定好各类资产在组合当中的一个比例。

在债券市场淬炼11年，施同亮在大类资产配置和宏观经济研究方面积累了深厚的经验。凭借多年的研究和管理经验加持，对于大类资产配置的重要性，他有自己的一套心得和认识。

“在2020年底的时候，”他举例说道，“那个时候债券经历了比较长时间的下跌。经历疫情修复之后，货币政策收紧、经济复苏，还有2020年底的永煤违约等事件之后，债券收益率上行到一个比较高的位置，当时我对于宏观经济的判断是，未来的高收益的债券利率是不可持续的，已经出现了配置价值。”

基于以上判断，施同亮在2020年底的时候开始加大组合中债券配置比例，同时增加债券久期，由此在2021年比较顺利把握住了利率下行带来的收益。所以他认为把握宏观经济运行的主要方向，做好大类资产配置非常重要，同样也是价值投资的一部分。

值得一提的是，在各类券种的配置方面，施同亮叶颇有心得。在信用债上，他会更加注重安全性，寻找穿越周期的信用主体，同时保持比较好的组合的流动性，主要投资于高等级的信用债；在转债上会结合转债的股性和债性，选择更有性价比的转债品种，同时做好分散投资，并长期跟踪行业和公司的基本面，尽量投资于好的公司的转债，以保持组合整体的表现。

至于自下而上方面，施同亮认为，需要更加紧密地跟踪公司的基本面情况，把握优质的可转债的公司的资产进行投资，“这是选转债和选股方面必须要重视的。“

未来债市调整空间有限

权益转债市场以结构性机会为主

针对股债两市的投资机会，施同亮表示，“当前国内货币政策仍处于宽松期，资金利率水平处于历史低位，此外，央行也表态会继续在总量层面支持经济的发展。在这样的流动性背景下，虽然未来一段时间债券市场可能会维持区间震荡的走势，但整体调整的空间不大。”

权益和转债市场方面，他进一步表示，“今年经历了V型的快跌快涨行情。但从理性角度出发，未来市场或将难以延续如此大波动的走势，最终还是会回归到企业经营基本面的兑现上。我们对下半年权益及转债市场持谨慎乐观态度，重在把握结构性机会。”

基于上述判断，施同亮认为“固收+”基金有着较高的配置价值。他表示，“从长期来看，市场会经历多轮经济周期，由此也会产生多个债券、股票的牛熊周期。由于‘固收+’投资的核心是大类资产配置，我们可以通过‘固收+’基金将几类资产叠加在一起，并在不同的市场环境下适当调整占优资产的比例，以此进行长期高胜率的配置，累积长期收益。”

事实上杨，今年以来，在市场一定的波动影响下，“固收+”基金尽管也遭遇了阶段性挑战。数据显示，公募“固收+”产品业绩分化较大。

对此施同亮表示，做好风险控制是“固收+”投资的第一要义。他管理的“固收+”产品践行绝对收益的投资理念，力求在控制风险的前提下获取投资回报。“最重要的是把该赚的钱赚到，‘固收+’更为关注产品的风险控制和业绩稳定性。”

他格外注重产品的回撤控制和长期业绩表现，管理产品过往的稳健表现也验证了这一点。”要做到稳健，最重要的是做好风险控制。首先是信用风险的控制，就是债基坚决不能发生踩雷违约这样的事件。在历史上我们也没有出现过这样的信用事件，这就得益于我们有一个完整的独立的信用评级体系，对于持仓的债券也会有一个跟踪的机制，详细跟踪债券的公司的情况。”施同亮说道。

他还指出，仓位的控制也是控制风险的重要一环。他会对于大类资产各类资产的仓位比例进行控制，也会对债券部分的久期暴露进行控制，通过选择和基本面相匹配的久期水平来减少利率风险的暴露，然后通过控制权益资产的仓位比例来控制风险，也会对债性和股性的转债品种做合理的仓位控制。

第三，回撤控制也非常重要，回撤控制一方面是仓位控制的结果，另一方面需要尽量分散地投资于优质的资产，通过组合分散的投资来降低资产之间的关联度，争取达到比较好的组合整体收益。